2018年，是教育行業(yè)公司赴港IPO勢頭最強勁的一年，他們看準(zhǔn)了香港的沃土，今年以來已有10只教育股成功登陸港交所，12月27日卓越教育集團（3978.HK）將在香港主板上市，獨家保薦人為招銀國際，也是港股主板教育行業(yè)2018年登陸的最后一家。

港交所披露易數(shù)據(jù)顯示，后面還有銀杏教育、新東方在線、中國東方教育、科培教育、嘉宏教育、蓮?fù)饨逃?、辰林教育、尚德啟智、滬江教育、益達教育、華圖教育11家教育企業(yè)已提交招股書，正在排隊上市。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上市的10只教育股自上市以來股價均呈現(xiàn)下跌，其中腰斬的有3只，跌幅最大的為希望教育，跌幅為57.75%，年內(nèi)上市的教育股總市值蒸發(fā)逾158億港元。

K12教育股卓越教育登陸港交所

12月27日，卓越教育集團將正式登陸港交所，成為今年教育行業(yè)在港股主板登陸的最后一只標(biāo)的，招股書顯示，卓越教育是華南地區(qū)最大，全國第5大K12課外教育服務(wù)提供商，主要聚焦于中小學(xué)校外輔導(dǎo)培訓(xùn)的教育機構(gòu)。

根據(jù)發(fā)售價及配發(fā)結(jié)果顯示，卓越教育此次每股發(fā)售價為2.4港元，每手1000股，入場費為2400港元，募集資金凈額為3.43億港元，總市值為20.35億港元。

先來看其主要財務(wù)數(shù)據(jù)：

招股書顯示，公司總收入自2015年至2017年度，分別為7.6億元、8.96億元以及11.4億元。截至2018年6月30日，公司營業(yè)收入為7.23億元，若按照細(xì)分業(yè)務(wù)劃分，其中優(yōu)學(xué)項目里面的小班輔導(dǎo)以及個性化輔導(dǎo)是營業(yè)收入的主要來源，小班輔導(dǎo)自2015年至2017年分別實現(xiàn)營收為3.42億元、4.17億元以及5.55億元，占總營收比例為45%、46.6%、48.6%,截至2018年6月30日，小班輔導(dǎo)營業(yè)收入為3.4億元，占總營收比例為47%。

凈利潤方面，招股書中顯示，自2015年至2017年度，經(jīng)調(diào)整后的凈利潤分別為5976.6萬元、5926.3萬元， 1.7億元，截至2018年6月30日，凈利潤為9958.2萬元。

此外，卓越教育的辦公場所數(shù)量由截至2015年12月31日的136間增至2017年12月31日的180間，復(fù)合年增長率為15%，截至2018年6月30日，增至213間，招生總?cè)舜巫?015年至2017年度分別為31.26萬、36.58萬、50萬，復(fù)合年增長率為26.4%，截至2018年6月30日，招生總?cè)舜螢?8.9萬。

關(guān)于K12課外教育市場及規(guī)模，弗若斯特沙利文報告稱，由于K12教育招生人次的增加，以及父母對孩子學(xué)業(yè)成績的重視程度提高，華南地區(qū)K12教育服務(wù)招生人次自2013年的730萬增加至2017年的830萬，并預(yù)計2022年達到1000萬，由于成本上升以及優(yōu)質(zhì)教育服務(wù)的需求不斷增加，華南地區(qū)K12教育的平均輔導(dǎo)費自2013年的每小時38.7元增加至2017年的每小時人民幣46.7元，并預(yù)計2022年達至每小時57.2元，因此，預(yù)計華南地區(qū)K12課外教育服務(wù)收益總額將于2022年達至人民幣1154億元。

年內(nèi)九成赴港教育股破發(fā)，市值蒸發(fā)逾158億港元

近兩年來，教育公司赴港上市的熱潮一直未曾降溫，Wind數(shù)據(jù)顯示，去年有5家教育企業(yè)赴港IPO，而2018年已經(jīng)登陸港交所的有的10家。

此前司法部發(fā)布了關(guān)于《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》（以下簡稱《送審稿》），其中最受資本市場關(guān)注的是其中第十二條：新增“實施集團化辦學(xué)的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)?！睏l例，有分析人士認(rèn)為，港股教育公司主要依賴外延并購來提升盈利能力，因此第十二條等于將港股教育公司未來增長的路徑掐斷，同時對港股教育公司自身的造血能力提出更高的要求，港股教育股也一度承壓。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年已經(jīng)上市的教育企業(yè)除了皇岦以外，其余9家均處于破發(fā)狀態(tài)，其中希望教育破發(fā)幅度為58.85%，天立教育最新收盤價相對發(fā)行價跌幅為47.36%，精英匯集團破發(fā)幅度為42%，這10只個股自上市以來總市值累計蒸發(fā)逾158億港元。

如果將樣本擴大化，港股教育板塊23只股票中，16只破發(fā)，有17只自上市以來股價處于下跌通道，其中香港教育國際自上市以來跌幅達到98.15%，中國網(wǎng)絡(luò)信息科技跌幅為96.72%。

雖說教育板塊整體表現(xiàn)不盡如人意，但依然阻擋不了教育企業(yè)赴港IPO的步伐，港交所披露易數(shù)據(jù)顯示，后面還有銀杏教育、新東方在線、中國東方教育、科培教育、嘉宏教育、蓮?fù)饨逃?、辰林教育、尚德啟智、滬江教育、益達教育、華圖教育11家教育企業(yè)已提交招股書，其中銀杏教育、滬江教育、新東方在線已通過聆訊，由此可見，民辦學(xué)校、職業(yè)教育、在線教育、母嬰家庭服務(wù)平臺、K12輔導(dǎo)等泛教育主要品類公司已“齊聚港股”。

資本寒冬，香港最佳融資時間已過

據(jù)時報君了解，卓越教育最初想法是希望能夠在A股上市，但由于A股審批程序及上市時間存在不確定性，于是改變計劃尋求港股上市，加快上市步伐。

中泰證券（香港）策略分析師顏招駿向時報君分析稱，A股市場不允許主營教育服務(wù)行業(yè)的公司上市，主要是《送審稿》對9年義務(wù)教育作出不允許營利的嚴(yán)苛規(guī)定、非企業(yè)法人的身份、VIE結(jié)構(gòu)等因素導(dǎo)致難以在A股上市融資。因此教育公司傾向選擇美國或香港進行IPO融資。

眾所周知，教育公司的增長主要依靠內(nèi)生增長及并購，而內(nèi)生增長主要是取決于學(xué)費增長、學(xué)生人數(shù)增長及學(xué)校容量，因此向外并購是教育公司能夠加速發(fā)展的最大動力，港股教育股如中教、新高教、睿見教育等在上市后都有不同形式的并購。

顏招駿認(rèn)為，教育公司來港上市，一方面是在A股市場上市很難，另一方面教育公司通過加快上市融資，增加自身資本實力，再進行并購發(fā)展。8月份公布《送審稿》新增“實施集團化辦學(xué)的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營利性民辦學(xué)?！睏l例，大家都擔(dān)心這方面會影響教育股未來的并購步伐。因此，教育公司爭取在香港IPO，是希望在過渡期前加快并購步伐，以確保未來的增長。

數(shù)據(jù)顯示，目前教育股板塊的總市值約830億港元，除被納入滬、深港股通的中教控股及首只上市的教育股楓葉教育能夠有較多的日均成交外，其他教育股的成交量及流動性也比較差。顏招駿表示，若未來有更多教育公司來港上市，增加整個板塊市值，將有望吸引更多投資者關(guān)注，增加整體流動性，對估值提升也有幫助。

但他同時認(rèn)為，香港最佳融資時間已過，今年第二季下旬及第三季是IPO的高峰期，小米、中國鐵塔、美團等巨型IPO先后在港分別集資370億港元、543億港元及331億港元，同時間生物科技公司在港交所通過上市修例后也加快上市，抽取市場資金。由于港股大盤在下半年跌勢擴大，二級市場的估值也大幅回落，除非新股的估值能夠下調(diào)，否則難以吸引投資者認(rèn)購。

事實上，從第四季度上市的IPO情況來看，整體認(rèn)購反應(yīng)不算熱烈，除小部份市值低，集資額少的新股能夠吸引游資認(rèn)購?fù)?，其他擁有概念的新股認(rèn)購表現(xiàn)未如理想。但即便如此，香港資金成本仍然低企，不僅是教育類公司，其他類公司也都會趕在資本市場寒冬前加快上市步伐。

（原標(biāo)題：卓越教育搶灘港股，教育股扎堆香港IPO背后，九成股價已破發(fā)）