、原標題：豈止小米美團破發(fā)？八成新經(jīng)濟股破發(fā)，港股市場遭遇重大考驗！是何原因引起？李小加給出這些理由

2018年4月底，香港啟動新上市制度，內(nèi)地新經(jīng)濟企業(yè)開始扎堆赴港上市，盛況空前！券商中國今日“盤點·2018”，我們將對港交所新經(jīng)濟股破發(fā)進行深入分析。

截至12月18日，今年已有209家公司在港上市，募資總額約2800億港元，這也讓香港市場成為全球IPO市場的NO.1，募資額領(lǐng)先第二位紐交所74億美元。香港的新上市制度無疑大獲成功。

2018年接近尾聲，回顧今年赴港上市的新經(jīng)濟企業(yè)的表現(xiàn)，卻不容樂觀。上市熱潮背后，不少新經(jīng)濟公司都陷入破發(fā)的窘境。

小米、美團最大的兩家新經(jīng)濟IPO企業(yè)雙雙破發(fā)，一個跌17.59%，一個跌35.67%。平安好醫(yī)生、映客、匯付天下等遭腰斬；美圖、眾安在線、閱文集團、易鑫集團等去年資本扎堆的新經(jīng)濟的代表公司，今年跌幅均超過50%。美圖的市值更是從巔峰時期的近千億港元跌至不足百億，跌勢可謂兇猛。

新經(jīng)濟扎堆赴港上市背后，一二級市場估值倒掛，到底是什么原因引起的呢？數(shù)據(jù)顯示，科技新股上市后到目前的破發(fā)比例為80%，前輪浮虧比例為50%，再前輪浮虧比例為25%。香港作為全球IPO最有競爭力的上市地，2019年將會如何？

新經(jīng)濟股陷入破發(fā)“窘境”

盛況空前的上市熱潮背后，新經(jīng)濟公司卻陷入頻頻破發(fā)的“窘境”。

小米和美團是今年港股IPO最大的兩家公司，合計募資額超過800億港元。然而，小米和美團上市后卻雙雙破發(fā)，今年以來跌幅分別為17.59%、35.67%。

一位資深的港股基金經(jīng)理告訴記者，由于流通盤低，融券做空小米的成本曾高達18%，仍然有人融券做空，可見市場的看空態(tài)度。

除了小米和美團外，今年上市的明星新經(jīng)濟公司還有不少，卻全都遭遇破發(fā)困境，不少公司的股價甚至被腰斬。

“第三方支付第一股”匯付天下，年內(nèi)大跌58.45％；“AI醫(yī)療科技第一股”平安好醫(yī)生近期加速下跌，周跌幅達15.92%，年內(nèi)下跌51.13％；手機直播平臺映客今年大跌52.78%；在線旅游同城藝龍，12月份跌幅達15%，跌破發(fā)行價，年內(nèi)跌13.27%；華興資本控股今年跌37.99%；“騰訊系”手游公司創(chuàng)夢天地上市當日即破發(fā)，年內(nèi)跌5.45%。

值得注意的是，小米、映客、美團點評、華興資本、同程藝龍、創(chuàng)夢天地等均屬于騰訊系的公司，今年卻都流年不順、全部破發(fā)。

再來看去年上市的美圖公司，今年跌幅高達80.70%，12月以來跌幅達35%。然而去年美圖的股價最高時高達23港元，現(xiàn)在只剩下2.1港元，遠低于上市價8.78港元，市值更是從巔峰時期的近千億港元跌至不足百億。

眾安在線、閱文集團、易鑫集團等去年資本扎堆的新經(jīng)濟的代表公司，今年跌幅分別達到61.26%、56.03%、70.33%。

港股新經(jīng)濟股票大面積破發(fā)的現(xiàn)象，近日頻頻被市場關(guān)注。

開思基金總經(jīng)理胡彥如認為，一是今年市場整體低迷，二級市場估值水平不斷下降，對新股巿場造成壓力。二是港股是一個機構(gòu)投資者占比很高的市場，占70%以上，機構(gòu)投資者較理性，尤其是在新股巿場。

“總之，港股是一個發(fā)行市場高度市場化的場所，破發(fā)非常正常，但這種情況下仍然有機構(gòu)愿意發(fā)行上市，說明仍有需求，要到即使降價了，新股都發(fā)行不出去，市場才會走向均衡?！焙鷱┤缯f。

港交所集團行政總裁李小加認為，不少投資者常有一種誤解，認為破發(fā)的都是壞公司，好公司股票是不會破發(fā)的。其實，新股是否破發(fā)與上市公司的質(zhì)地優(yōu)劣并無必然關(guān)系，破發(fā)的參照系只是IPO時的發(fā)行價，只是投資者不斷根據(jù)市場冷暖、估值高低調(diào)整預期的一種自然反應。

“和其他證券市場一樣，港股的新股發(fā)行一直都是市場化定價，新股的發(fā)行價和交易價格是由買賣博弈產(chǎn)生的。如果一只新股發(fā)行時市場對它的預期普遍比較樂觀，那么新股定價自然會比較高，上市后一旦大市下跌或市場對它的預期變得比較悲觀，價格就會下降，就會出現(xiàn)破發(fā)?！崩钚〖诱f。

高騰國際權(quán)益首席投資官李宇稱，過去的泡沫在二級市場可能還不是很大，但是一級市場很大。無數(shù)的基金涌入一級市場，希望在IPO中獲得暴利，使得很多一級市場的估值超過二級市場，前一段時間的兩個明星互聯(lián)網(wǎng)公司一上市就破發(fā)很厲害，也表明這個情況。二級市場難有便宜的新股來源，二級市場估值倒掛愈演愈烈。數(shù)據(jù)顯示，科技新股上市后到現(xiàn)在的破發(fā)比例為80%，前輪浮虧比例為50%，再前輪浮虧比例為25%。

針對不少新股上市出現(xiàn)定價偏高的現(xiàn)象，李小加認為可能是市場情緒比較亢奮、早期的私募投資者給出的估值較高，或者當時市場上新經(jīng)濟公司的新股供應較少造成的，還有可能是投行和發(fā)行人對市場判斷出現(xiàn)偏差等等。

“無論是由何種原因造成的，市場總有自動調(diào)節(jié)的功能，近來隨著市場進入調(diào)整，一些發(fā)行人已經(jīng)開始理性地調(diào)整發(fā)行價格區(qū)間或發(fā)行規(guī)模。這是非常良性的互動，說明市場這只看不見的手正在發(fā)揮作用?！崩钚〖诱f。

值得注意的是，相對而言，在香港上市的新經(jīng)濟公司比在美國上市的同類公司出現(xiàn)更多的破發(fā)現(xiàn)象。

對此，李小加表示，這好比是拿蘋果跟橙子進行比較。首先，香港上市新規(guī)迎來的首批上市公司發(fā)行時正值中國市場大幅下調(diào)之際，而同期美國股市還處于牛市的強弩之末，兩個市場所處的周期階段不同；其次，新經(jīng)濟公司新股定價估值倍數(shù)不同，在香港的估值要高于美國，說明在港上市的新經(jīng)濟公司定價時更加強勢，在定價區(qū)間的高位定價，融得了更多資金 ，自然在后市交易中會承受更大的破發(fā)壓力。

無論如何，2018年的全球IPO市場的NO.1屬于港股市場，這背后源于香港的新股改革。

自今年4月30日起，未有收入或盈利的生物科技公司、不同投票權(quán)架構(gòu)的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司及已在歐美成熟市場上市的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司，均可正式向港交所提交上市申請。這被稱為25年來香港力度最大的一次新股改革，促使港股市場出現(xiàn)了空前的上市熱潮。

截至12月18日，2018年以來共有209家公司在港上市，募資總額約2800億港元，這也使港股市場的新股募資額位居全球首位。新上市制度無疑取得了耀眼的成績。

根據(jù)數(shù)據(jù)供應商Refinitiv的統(tǒng)計顯示，今年港交所IPO合計募資額同比暴增174%，至363億美元（約合2840億港元），相較第二位紐交所募資額289億美元多出了74億美元。

其中，新經(jīng)濟公司的新股發(fā)行成為香港市場募資的主力，包括小米、美團在內(nèi)的28家新經(jīng)濟公司在香港上市，融資額累計約1360億港元，占2018年募集資金總額的近一半。

“由于一國兩制帶來的制度優(yōu)勢，香港一直是內(nèi)地公司海外上市的首選，在新舊經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，內(nèi)地新經(jīng)濟公司存在強勁的融資需求，目前內(nèi)地仍有源源不斷的新經(jīng)濟公司準備明年來香港上市。我們相信，香港作為上市地的競爭力仍然十分強勁。”李小加表示。

值得注意的是，自新上市制度生效以來，共有4家無營收生物科技公司在香港上市。

此前，李小加在表示，港交所今年年初宣布推出新政，主要目的就是為了啟動新經(jīng)濟，在香港這一塊沃土讓新經(jīng)濟生根，使國際上尋求新經(jīng)濟的資本能齊聚香港。

“假以時日，新的上市機制可以吸引更多新經(jīng)濟公司來香港，就像當年的H股的誕生一樣，為香港市場帶來長久的繁榮與活力?！崩钚〖臃Q。

對于2019年香港新股市場的展望，德勤預計，2019年將與2018年基本相同，有200家公司在香港上市，融資額最多達到2300億港元。科技、醫(yī)藥和未有盈利的生物科技，以及教育等新經(jīng)濟企業(yè)很可能引起最大的市場關(guān)注。

畢馬威(KPMG)也預測，2019年香港能吸引大約200家公司上市，集資金額超過2000億港元，2019年香港將以中小型IPO為主導。

目前傳出考慮在明年赴港上市消息的企業(yè)包括平安旗下的陸金所、滴滴出行，今日頭條、抖音短視頻、內(nèi)涵段子等APP的母公司字節(jié)跳動等。