6月7日,債券市場不改弱勢震蕩運行格局,國債期貨主要合約紛紛小幅下跌。自上月末以來,債市已持續(xù)調(diào)整超過1周,10年期國開債成交利率上行了約7BP。

綜合各方分析來看,美債重新走弱、市場對降準(zhǔn)預(yù)期降溫打擊了國內(nèi)債市多頭熱情,但收益率下行乏力的關(guān)鍵可能在于部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)促使投資者繼續(xù)修正對經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎看法。就短期來看,債市邊際不利因素略多,收益率或存在一定上行壓力,但總體向上或向下的空間均不大。

延續(xù)弱勢震蕩

5月下半月,債券市場迎來一波反彈,10年期國債期貨最高漲至95.35元,接近4月中旬高點,但隨后再度陷入調(diào)整,近期走勢一直偏弱。

6月7日,國債期貨各存續(xù)合約紛紛小幅收跌,10年期主力合約T1809低開后弱勢震蕩,尾盤收窄部分跌幅,最終收報94.460元,跌幅為0.05%。5年期主力合約TF1809收報97.415元,跌0.05%。

現(xiàn)券方面,7日,銀行間債券市場上,10年期國開債活躍券180205成交在4.47%附近,較上一日尾盤上行約1BP;10年期國債活躍券180004成交在3.68%,上行約2BP。

據(jù)Wind資訊,5月30日,180205和180004分別成交在4.39%、3.62%,在最近這一輪調(diào)整中,分別上行了約8BP、6BP。T1809、TF1809則分別下跌0.73%、0.44%。

一些投資者原本期待,5月末債券市場收益率能夠沖破4月份低點,進(jìn)一步打開下行空間,但隨后的行情表明,市場繼續(xù)突破的阻力不小,好在最近這波市場回調(diào)也比較溫和,市場上空頭氣氛也并不強烈。

短期漲跌空間均不大

5月末以來,資金面總體比較寬松,貨幣市場利率有所下行,資金面表現(xiàn)顯然不構(gòu)成債市的拖累,不過,市場對降準(zhǔn)預(yù)期的變化,或多或少帶來一定影響。

本月1日,央行宣布適當(dāng)擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍,不少市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為,短期內(nèi)降準(zhǔn)概率有所下降。

6月6日,央行開展4630億元1年期MLF操作,對沖到期后MLF余額新增2035億元。央行再次超額續(xù)作MLF,表明了MLF將繼續(xù)作為中期流動性投放重要工具的定位。

另外,最近海外債市重新走弱。6月以來,美債收益率出現(xiàn)反彈,最近10年期美債收益率已回到3%附近。盡管從長期來看,海外債市并不主導(dǎo)我國債市利率走勢,但對市場情緒仍有一定影響,對短期利率波動的影響并不能忽視。

有投資人士進(jìn)一步指出,降準(zhǔn)預(yù)期降溫、海外債市走弱的確構(gòu)成利空,但在近期債市收益率先抑后揚的走勢背后,基本面因素可能才是更關(guān)鍵的推手。最近披露PMI等景氣數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯,高頻數(shù)據(jù)顯示的經(jīng)濟(jì)動能并不弱,中上游大型企業(yè)的利潤增速仍維持高位,顯示經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強,前期市場對經(jīng)濟(jì)的謹(jǐn)慎預(yù)期繼續(xù)修正。

進(jìn)入年中時點,資金面變數(shù)加大,再考慮到經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)、寬松預(yù)期降溫,債市邊際不利因素略多,仍將面臨一定調(diào)整壓力。但也有不少觀點指出,去杠桿對經(jīng)濟(jì)的反作用力開始顯現(xiàn),隨著企業(yè)融資難度上升,風(fēng)險暴露增多,后續(xù)基本面可能對債市呈現(xiàn)邊際有利的變化,利率上行的空間并不大?？傮w上,短期內(nèi)債市大漲大跌的可能性都不大,不妨等待資金面形勢明朗,如果年中資金面表現(xiàn)好于預(yù)期,市場將有望迎來新的機(jī)會。