4月17日30年期美國國債收益率升至3%，為3月20日以來首次，彼時美股和A股市場均出現(xiàn)一輪調(diào)整。此次收益率再度升至3%，疊加A股市場已至本輪反彈高位，是否意味著警報再次拉響？

分析人士表示，昨日市場總體呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢，上證指數(shù)雖突破3250點位壓制，但實現(xiàn)突破還需要量能充分配合，進而開啟上行空間。當前市場已進入牛市第二階段，經(jīng)濟預期好轉(zhuǎn)取代風險偏好成為推動大盤上漲主要因素。經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好也將成為A股穩(wěn)健運行重要驅(qū)動力之一。

月線有望四連陽

4月17日亞市盤中，多個期限美債收益率協(xié)同上漲。截至當日17時，10年期基準美債收益率上漲1.6個基點，報2.610%；兩年期美債收益率漲0.7個基點，報2.423%；五年期美債收益率漲1.4個基點，報2.423%；30年期美債收益率漲1.1個基點，報3.004%；在上一個交易日強勢上攻基礎上（均漲2-3個基點），10年期、30年期長端美債收益率分別站上2.6%、3%關口，各期美債均重回四周前水平。

四周前，也就是3月20日，是全球市場行情一個重要的“分割線”。當日，美聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）在結束為期兩天的貨幣政策會議后，發(fā)布聲明表示決議不加息，即將聯(lián)邦基金利率的目標范圍維持在2.25%-2.5%，且“點陣圖”暗示今年都不會再加息，被市場解讀為出人意料的“鴿派”。

美聯(lián)儲更加“鴿派”立場點燃了市場對經(jīng)濟衰退擔憂，迅速引發(fā)了股債兩市震蕩并波及全球。當日，各期限美債收益率紛紛跳水，歐洲主要國家10年期基準國債收益率也紛紛跟進；此后幾個交易日中，美股、A股、港股、歐股均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。

雖然美債收益率重回四周前水平，但當下市場風格和投資者情緒都與當時有著很大不同。隨著中、美等國近期發(fā)布的重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，市場對全球經(jīng)濟衰退擔憂逐漸緩解，一個月前籠罩在全球股債市場由美聯(lián)儲引發(fā)的焦慮情緒已漸消散。美國基本面好轉(zhuǎn)疊加全球基本面共振好轉(zhuǎn)，推動了本輪美債收益率上行，也讓風險偏好回暖，支撐股市走高。3月20日以來，標普500指數(shù)已累漲近3%，上證指數(shù)已累漲近6%。

值得注意的是，相較于去年同期，美債收益率曲線尾部走勢更加陡峭，尤其是10年期和30年期國債收益率之差出現(xiàn)走闊之勢，有分析稱這種趨勢與美聯(lián)儲前兩輪升息周期最后階段的走勢如出一轍；長債更能反映經(jīng)濟預期，30年期美債收益率重回3%上方，反映投資者對長期增長預期有所樂觀。

這次A股不一樣

拋開30年期美國國債收益率升至3%這一外因，昨日國家統(tǒng)計局公布多項一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，GDP增長好于預期，同時加上其他相關數(shù)據(jù)佐證，經(jīng)濟企穩(wěn)的信號得到確認。

近期發(fā)布經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，觀測經(jīng)濟景氣程度的先行指標制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)，在3月升至50.5%，較上月上漲1.3個百分點，連續(xù)三個月低于“枯榮線”之后一躍回歸擴張區(qū)間。此外，年內(nèi)承壓的外貿(mào)數(shù)據(jù)也大幅反彈，其中，3月份出口較去年同期罕見地增長了21.3%。金融數(shù)據(jù)方面，3月份新增人民幣貸款、社融增量、M2增速也遠超市場預期。

除上述數(shù)據(jù)向好外，昨日國家統(tǒng)計局發(fā)布的一季度國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值213433億元，按可比價格計算，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平，標志著2019年經(jīng)濟平穩(wěn)開局，同時在多個數(shù)據(jù)上高于預期。

具體來看，一季度GDP同比增長6.4%，好于市場預期的6.3%，增速與去年四季度持平。從環(huán)比來看，一季度增速為1.4%，延續(xù)著2018年二季度以來持續(xù)下降的態(tài)勢。另外，一季度名義GDP同比增長7.8%，增速比去年四季度下降1.3個百分點。對于一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，聯(lián)訊證券策略分析師廖宗魁表示，整體來看，經(jīng)濟下行勢頭得到一定程度遏制。

廖宗魁表示，如果說此前市場對經(jīng)濟見底還處在將信將疑的狀態(tài)，那么3月份社融、出口、GDP、工業(yè)數(shù)據(jù)均大超市場預期，表明經(jīng)濟整體下行的趨勢已經(jīng)得到一定程度遏制，經(jīng)濟復蘇轉(zhuǎn)暖的跡象明顯。按照目前的勢頭，預計整體經(jīng)濟（上市公司盈利）在三季度會有回升，一季度行情演進更多靠風險偏好提升帶來估值修復，二季度行情演進則要緊緊抓住經(jīng)濟復蘇的邏輯。

除經(jīng)濟復蘇的預期逐漸提升外，截至目前，4月以來上證指數(shù)月線收陽，加上今年前三個月月線收陽，上證指數(shù)有望實現(xiàn)月線四連陽。

從上證指數(shù)月線來看，歷史上，上證指數(shù)在深幅調(diào)整之后出現(xiàn)的“月線三連陽”共有10次，剔除今年一季度這一次，此前9次“月線三連陽”出現(xiàn)之后，有8次均存在向上波動的短中期機會。其中，屬于牛市底部區(qū)域和啟動點共計5次，占比超過50%，分別是2005年6月到8月、2005年11月到2006年1月、2009年1月到3月、2013年7月到9月、2014年5月到7月。這5次的共同點是，“月線三連陽”是底部區(qū)域的標志。市場人士表示，如果4月月線能夠最終收陽而形成四連陽，那么，2019年就將確認成為A股未來新牛市關鍵一年。

關注基本面

在30年期美國國債收益率升至3%以上和國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期之下，對于當前市場應該如何來看？

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，從一季度數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟確實已經(jīng)呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進態(tài)勢，而經(jīng)濟面回暖無疑是股市回升重要基礎，也是重要推動力。當前市場反轉(zhuǎn)趨勢已經(jīng)形成。

國盛證券表示，雖然近期已經(jīng)出現(xiàn)復蘇信號，但并不意味著已經(jīng)看到長期向上拐點。相比于歷輪下行周期，由于供給側(cè)改革對產(chǎn)能結構的優(yōu)化以及基建地產(chǎn)政策松動，經(jīng)濟將更具韌性，PPI和盈利底部也將更高?；久娌粫嘌率较滦校膊粫霈F(xiàn)“V”形拐點，更類似“L”形底部。預期的波動將遠高于基本面本身的波動。

從配置層面來看，國盛證券建議擁抱基本面，尋找超預期。結構上，周期+消費是復蘇主線，同時重點關注基本面改善下的周期板塊；將受基本面+資金面共振的消費板塊；景氣向上的成長股子行業(yè)，重點關注5G、半導體、軍工等。

廖宗魁表示，二季度行情的演進則要緊緊抓住經(jīng)濟復蘇的邏輯，重點推薦周期和金融。下半年經(jīng)濟觸底回升，中下游周期板塊會率先出現(xiàn)復蘇，尤其是一些受到政策眷顧的行業(yè)盈利預期改善會更為提前，重點推薦汽車、家電、機械、電氣設備、建筑建材等周期板塊。推薦金融，主要基于兩方面原因，一方面，大部分金融股估值依然偏低，是少有的價值洼地，4月以來北上資金雖然有所流出，但大幅調(diào)倉至大金融板塊；另一方面，券商和保險將受益于資本市場回暖，今年業(yè)績有望從底部大幅回升；一季度社融大增后，銀行業(yè)績也可能超預期。