去年10月22號(hào)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具（下稱支持工具），以市場(chǎng)化方式緩解企業(yè)融資難。隨后，央行行長(zhǎng)易綱將其歸納為支持民企融資的“三支箭”工具之一。如今，時(shí)間已經(jīng)過去4個(gè)多月，這支箭飛出去多遠(yuǎn)了？

上證報(bào)記者從權(quán)威渠道獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月末，支持工具直接或間接帶動(dòng)41家民營(yíng)企業(yè)，發(fā)行債務(wù)融資工具61只，金額總計(jì)285.2億元。覆蓋浙江、江蘇、廣東等13個(gè)地區(qū)和原材料、大型制造業(yè)、醫(yī)藥、能源等14個(gè)行業(yè)。

所謂民企債券融資支持工具，是由央行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，為流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難，但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供增信支持。

支持工具的推出釋放了積極的政策信號(hào)，投資者購(gòu)買民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資工具的意愿提升，民營(yíng)企業(yè)發(fā)債難得到了一定程度的緩解。

金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)鄒瀾近日在央行吹風(fēng)會(huì)上介紹，雖然今年1月份民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行量環(huán)比略有下降，但仍為2017年以來同期較高水平。1月民營(yíng)企業(yè)債券發(fā)行604億元，較2018年12月雖略有下降，但同比看，分別較2017年、2018年同期增長(zhǎng)51%和60%。

“今年1月份信用債發(fā)行整體形勢(shì)向好，中低評(píng)級(jí)和民營(yíng)企業(yè)債券融資形勢(shì)均有所改善，高等級(jí)債券受歡迎程度更高，顯示了債券市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，投資者信心整體有所恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。”他指出。

從利率方面觀察，去年10月22日以來，有支持工具參與的AA+級(jí)和AA級(jí)民企加權(quán)發(fā)行利率分別為5.65%和6.52%，較同期無支持工具參與的同評(píng)級(jí)、同期限的民企加權(quán)發(fā)行利率低60-70BP。

去年11月9日，由工商銀行聯(lián)合中債信用增進(jìn)公司聯(lián)合創(chuàng)設(shè)的“18中債增與工行聯(lián)合CRMW001”完成憑證登記及費(fèi)用繳付，該筆憑證參考債項(xiàng)為正泰集團(tuán)股份有限公司2018年度第一期超短期融資券（18正泰SCP001），債券發(fā)行金額3億元，期限180天，票面利率4.6%。這個(gè)利率水平與2018年初至本期債券發(fā)行以來同評(píng)級(jí)、同品種、同期限民營(yíng)企業(yè)最低發(fā)行利率相比，仍低69個(gè)基點(diǎn)。

“本次正泰集團(tuán)超短期融資券及配套信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，僅用時(shí)兩周時(shí)間便成功發(fā)行，體現(xiàn)出對(duì)民營(yíng)企業(yè)支持的高效落實(shí)?！闭┘瘓F(tuán)財(cái)務(wù)公司總經(jīng)理陶明暉表示，在融資實(shí)踐中，民企債券融資支持工具發(fā)揮了實(shí)打?qū)嵉男Ч?，幫助公司?jié)約近280萬元的融資成本。

而且，在這個(gè)過程中，創(chuàng)新的市場(chǎng)化方式起到了明顯作用。陶明暉介紹：一是采取在債券發(fā)行階段同步發(fā)售緩釋憑證的方式，讓緩釋憑證的發(fā)售與債券的發(fā)行相互配合與支持，創(chuàng)造了一種全新的支持債券發(fā)行的業(yè)務(wù)模式；二是本次緩釋憑證采取簿記建檔方式定價(jià)，創(chuàng)設(shè)方先通過前期詢價(jià)和成本考量確定價(jià)格區(qū)間，提高定價(jià)過程信息透明度，定價(jià)更貼近市場(chǎng)需求，有利于進(jìn)一步完善債券發(fā)行主體信用利差的形成機(jī)制。

紅豆集團(tuán)更是民企債券融資支持工具的受益方。自去年10月22日支持工具推出以來，紅豆集團(tuán)依托中債信用增進(jìn)公司或主承銷商創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證的方式，累計(jì)發(fā)行4只債務(wù)融資工具，共融資13億元，平均發(fā)行利率5.97%，與2018年5月發(fā)行的相同品種比較，利率低84個(gè)基點(diǎn)。

“以往傳統(tǒng)增信方式主要由第三方提供擔(dān)保，發(fā)行人除了承擔(dān)增信成本，還需向增信機(jī)構(gòu)提供抵質(zhì)押或反擔(dān)保等措施，額外增加了發(fā)行人融資成本?！奔t豆集團(tuán)財(cái)務(wù)公司副總經(jīng)理孫東明給記者算了一筆賬，假設(shè)企業(yè)發(fā)行3億元期限180天的債券，按照1.2%的擔(dān)保費(fèi)率計(jì)算，需要支付180萬元的擔(dān)保費(fèi)給擔(dān)保公司，同時(shí)還需向公司提供股票質(zhì)押、房產(chǎn)抵押等反擔(dān)保措施。而通過創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋憑證，支持工具以創(chuàng)新模式解決了客戶融資需求，不額外增加企業(yè)融資成本。同時(shí)，通過主承銷商的信用，拓寬了債券投資人群體，根據(jù)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行邊際創(chuàng)設(shè)，撬動(dòng)效用顯著。

更為重要的是，“創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)期債券的保護(hù)只是一個(gè)開始，隨著發(fā)行人對(duì)此次債券的正常還本付息，市場(chǎng)逐步認(rèn)可發(fā)行人自身造血能力。從而使得發(fā)行人后續(xù)融資渠道和融資成本回到正軌?！睂O東明表示。