在國內(nèi)資本荒肆虐、各大投資機(jī)構(gòu)愁云慘淡之際，全球PE巨頭凱雷（The Carlyle Group）卻在2018年第二財(cái)季收獲了一張亮麗的成績單。

凱雷2018年8月1日公布的財(cái)報(bào)顯示，其2018年Q2的募資額為123億美元，這個(gè)數(shù)字超過了2018年Q1中國整個(gè)VC/PE行業(yè)完成的募資金額。投中研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年Q1，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場開始募資的基金規(guī)模為1525億美元，已經(jīng)完成募集的基金規(guī)模為110.3億美元。

更讓人驚艷的是，凱雷過去十二個(gè)月（即2017年Q3至2018年Q2）的募資額高達(dá)518億美元（約合3550億人民幣），創(chuàng)下自身的募資紀(jì)錄。如此巨額的募資規(guī)模，讓其在2018年5月倫敦權(quán)威媒體Private Equity International發(fā)布的全球私募股權(quán)機(jī)構(gòu)排名中，超越黑石和KKR，位列全球第一。

圖表來源：PEI 全球私募股權(quán)機(jī)構(gòu)排名

3個(gè)月募資近1700億

凱雷這家成立于1987年的老牌私募機(jī)構(gòu)，最初以軍工產(chǎn)業(yè)起家。其創(chuàng)始合伙人戴維·魯賓斯坦(David Rubenstein)曾是美國前總統(tǒng)吉米·卡特的助手，其在軍政界的人脈，助力凱雷在20世紀(jì)90年代獲得了諸多軍工合同，賺得“第一桶金”。

同時(shí)，與美國政界千絲萬縷的聯(lián)系，也讓凱雷得以聘請(qǐng)美國前總統(tǒng)老布什（GeorgeH.W.Bush）、英國前首相約翰·梅杰（JohnMajor）等多位政界大佬擔(dān)任公司顧問。凱雷也因此一度被稱為投資圈的“總統(tǒng)俱樂部”。

2012年，凱雷成功登陸納斯達(dá)克。上市六年以來，其募資金額穩(wěn)步增長，在2017年達(dá)到最高峰——430億美元。2016年，凱雷開啟四年（2016-2019年）募資千億美元的計(jì)劃。該計(jì)劃啟動(dòng)至今，其完成的募資金額已經(jīng)超過600億美元，勝利在望。

從圖表可以看出，2012年至2017年，凱雷的投資金額基本保持在80億美元到100億美元之間。隨著募資金額大增，其2016年投資的金額同比增長了一倍，2017年這一數(shù)字繼續(xù)增長至220億美元。這些都助力其三位聯(lián)合創(chuàng)始人在2017年獲得了高達(dá)1.93億美元的年收入。

數(shù)據(jù)來源：CVSource

值得注意的是，在國內(nèi)資本寒冬開始的2017年第四季度，凱雷迎來了一個(gè)募資高峰季：在這三個(gè)月內(nèi)，其募資額高達(dá)247億美元（約合1690億人民幣）。

圖表來源：凱雷財(cái)報(bào)

截至2018年6月30日，凱雷旗下已經(jīng)有超過300支基金，資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)2097億美元，其中收費(fèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模為1460億美元，雖然和黑石（資產(chǎn)管理規(guī)模為4341億美元）相比還有些差距，但這個(gè)規(guī)模位列全球PE前五基本毫無壓力。

具體來看，其旗下四大業(yè)務(wù)——PE業(yè)務(wù)(Corporate Private Equity)、實(shí)物資產(chǎn)(Real Assets)、全球信貸投資(Global Credit)及投資解決方案(Investment Solutions)的資產(chǎn)管理規(guī)模分別為812億美元、454億美元、355億美元和476億美元?？梢?，PE業(yè)務(wù)依然是其業(yè)務(wù)重心（占比約39%）。

在PE業(yè)務(wù)中，并購基金（buyout）始終是其最核心的部分。比如，在其在過去12月募得的近520億美元中，并購基金就高達(dá)327億美元，緊隨其后的是房地產(chǎn)基金（64億美元）。

圖表來源：凱雷財(cái)報(bào)

據(jù)凱雷方面透露，過去一年其募資業(yè)績亮眼，主要得益于兩家保險(xiǎn)巨頭AIG 和 DSA Reinsurance 的支持。目前，其長期基金的投資者中，既有全球各地的養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金，也有保險(xiǎn)巨頭和高凈值人士等。

PE業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最多利潤

2018年Q2，凱雷的收入為8.94億美元。過去12個(gè)月，這一數(shù)據(jù)為32.44億美元。

對(duì)比其他機(jī)構(gòu)，其收入的核心來源同樣是常規(guī)資產(chǎn)管理費(fèi)和績效收入。得益于其近一年來募資金額不斷創(chuàng)下新高，其資產(chǎn)管理費(fèi)也隨之水漲船高。2018年Q2，凱雷的資產(chǎn)管理費(fèi)約為3億美元，遠(yuǎn)超2017年同期的2.39億美元，績效收入約為5億美元。過去12個(gè)月，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別約為11億美元和18.4億美元。

可見，即使管理費(fèi)收入在持續(xù)增長，但其和投資能力直接掛鉤的績效收入在總收入中的占比始終超過50%，遠(yuǎn)高于前者。這一點(diǎn)和很多國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)恰好相反。

圖表來源：凱雷2018年Q2財(cái)報(bào)

另外，其在和業(yè)績緊密相關(guān)的3個(gè)關(guān)鍵衡量指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)利潤（Economic Income）、收費(fèi)相關(guān)收益（Fee Related Earnings）以及可分配收益（Distributable Earnings）上同樣表現(xiàn)亮眼。

財(cái)報(bào)顯示，凱雷2018年Q2的經(jīng)濟(jì)利潤為2.72億美元。過去12個(gè)月，這個(gè)數(shù)字約為10億美元，同比增長33%。經(jīng)濟(jì)利潤是其業(yè)務(wù)部門的總收入（包括基金管理費(fèi)、業(yè)績報(bào)酬和激勵(lì)收入等）減去總費(fèi)用（工資、福利、激勵(lì)費(fèi)用、日常管理等）的結(jié)果，是盈利能力的重要衡量指標(biāo)。從數(shù)據(jù)來看，其過去一年的盈利能力一直處于良好的上升勢(shì)頭中。

值得注意的是，PE業(yè)務(wù)為凱雷帶來了最多的經(jīng)濟(jì)利潤——2018年Q2和過去12個(gè)月，PE業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)利潤分別約為1億美元和5.55億美元，在整體中占比超過五成。除此之外，凱雷其他三項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)利潤表現(xiàn)各異：實(shí)物資產(chǎn)業(yè)務(wù)這兩年對(duì)凱雷經(jīng)濟(jì)利潤的貢獻(xiàn)值和PE業(yè)務(wù)旗鼓相當(dāng)，不過在最新季度其經(jīng)濟(jì)利潤同比略降；全球信貸業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)利潤扭虧為盈；投資解決方案業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)利潤創(chuàng)出新高，但占比相對(duì)較小，基本保持8%之內(nèi)。

在管理費(fèi)用大幅度增長的助力下，凱雷在收費(fèi)相關(guān)收益（Fee Related Earnings）上同樣業(yè)績亮眼：2018年Q2，其FRE同比增長186%至5780億美元；過去12個(gè)月，其FRE為2.2億美元，同比增長了近5倍。同時(shí)，凱雷2018年Q2的可分配收益（Distributable Earnings）為1.14億美元，同比減少42%。過去一年，這個(gè)數(shù)據(jù)為6.69億美元，同比增長37%。

目前，凱雷的PE基金已經(jīng)投出了近800億美元，平均凈收益率（Net IRRs）為18%。其中，其在亞洲地區(qū)的四支基金——?jiǎng)P雷亞洲基金一期到四期（CAPI、CAPII、CAPIII 和CAP IV）中已經(jīng)投出了近百億美元，凈收益率分別為18%、8%、11%和15%。因?yàn)槭艿?008年金融危機(jī)的影響，其2006年設(shè)立的CAPII是其中收益率最低的一支。

凱雷的中國成績單

“我認(rèn)為對(duì)全球投資者來說，中國將會(huì)是私募基金在全球最大的財(cái)富源泉?！?魯賓斯坦曾如此表示。

1997年東南亞的金融危機(jī)，讓凱雷嗅到了投資亞洲的機(jī)會(huì)。一年之后，它在香港設(shè)立了首個(gè)亞洲辦事處，開始逐漸將亞洲列為其最重要的投資目的地之一。

進(jìn)入亞洲20年以來，凱雷已經(jīng)設(shè)立了6支亞洲并購基金和5支亞洲增長基金。目前，凱雷亞洲基金系列的前四期都已實(shí)現(xiàn)退出。2018年6月，凱雷方面宣布，其旗下的凱雷亞洲基金V（五期）（CAP V）已經(jīng)完成募資，總額為65.5億美元，創(chuàng)下亞洲地區(qū)的PE融資最高紀(jì)錄。

從數(shù)據(jù)來看，中國市場是凱雷在亞洲地區(qū)的投資重點(diǎn)。根據(jù)凱雷官方數(shù)據(jù)，迄今為止，凱雷在中國的投資數(shù)量接近60筆(退出35筆，持有24筆)。這一數(shù)量僅次于凱雷在美國本土的投資數(shù)目（超過200筆）。其中，其2005年對(duì)太平洋人壽保險(xiǎn)公司的投資，讓其在2013年徹底退出時(shí)單筆投資獲利43億美元，是其極具有代表性的投資案例。

2006年是凱雷在中國投資的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，在此之前其在中國每年的投資數(shù)量不到1筆，投資領(lǐng)域相對(duì)廣泛，包括電信與傳媒、房地產(chǎn)、工業(yè)制造、技術(shù)與商業(yè)服務(wù)、能源、消費(fèi)與零售等。

2006年之后，凱雷在中國的投資更加活躍，除了每年投資的項(xiàng)目數(shù)量快速增長，其投資重點(diǎn)也開始從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)和能源等逐漸轉(zhuǎn)向新零售、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療保健等新興行業(yè)。其中，消費(fèi)與零售是其在中國的投資組合（包括退出項(xiàng)目）中占比最大的部分（超過三分之一）。

考慮到互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展下，純線下消費(fèi)的商業(yè)生態(tài)生存環(huán)境愈發(fā)惡劣，同時(shí)服飾等傳統(tǒng)消費(fèi)品牌正受到新一代消費(fèi)群體習(xí)慣轉(zhuǎn)變的猛烈沖擊，凱雷近幾年逐步退出了太平洋百貨、巴貝拉意式休閑餐廳等純線下商業(yè)業(yè)態(tài)，以及特步運(yùn)動(dòng)、歌力思女裝等傳統(tǒng)服飾消費(fèi)品牌。

同時(shí)，它開始將眼光轉(zhuǎn)型其他消費(fèi)賽道，比如孕嬰童市場（例如兒童安全座椅生產(chǎn)商樂友商城和麥克英孚等）以及部分新興的食品消費(fèi)生產(chǎn)商（例如食品飲料企業(yè)天喔國際等）。2017年7月，凱雷、中信股份、中信資本和麥當(dāng)勞宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作并成立新公司，新公司以最高20.8億美元的總對(duì)價(jià)拿下麥當(dāng)勞在中國內(nèi)地和香港的業(yè)務(wù)，這成為凱雷在食品消費(fèi)領(lǐng)域的又一重大動(dòng)作。

除了消費(fèi)與零售，工業(yè)制造是凱雷中國投資中占比位列第二的領(lǐng)域，數(shù)量接近10筆。不過，其在該領(lǐng)域的投資主要集中在2010年之前。目前，其在該領(lǐng)域還持有的企業(yè)包括：實(shí)木地板制造商安信地板、艾瑞泰克(中國)肥料有限公司以及潤滑油制造商統(tǒng)一潤滑油。這些企業(yè)的共同之處是在行業(yè)中處于龍頭地位，同時(shí)依托需求強(qiáng)勁的下游市場(房地產(chǎn)、汽車)。

除此之外，新興的商業(yè)服務(wù)領(lǐng)域是凱雷近幾年來的投資重點(diǎn)，其在該領(lǐng)域的投資組合包括國內(nèi)最大的ATM運(yùn)營和維護(hù)商通郵集團(tuán)、趕集網(wǎng)、58同城、搜房網(wǎng)等。同時(shí)，凱雷還在醫(yī)療健康領(lǐng)域布局頗多，投資了無創(chuàng)醫(yī)療(伽馬刀)、低溫醫(yī)用儀器生產(chǎn)商等多家企業(yè)。

從其目前的投資動(dòng)作來看，在中國龐大的人口基數(shù)、巨大的消費(fèi)市場以及老齡化問題的大背景下，凱雷正在集中火力押注中國市場多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的消費(fèi)升級(jí)。

2018年1月1日，凱雷的三位聯(lián)合創(chuàng)始人宣布把領(lǐng)導(dǎo)職位和日常運(yùn)營工作正式移交給兩位年輕高管——50歲的凱雷老將Glenn Youngkin和52歲的Kewsong Lee，成為首家真正實(shí)現(xiàn)了權(quán)力交接的私募巨頭。從凱雷2018年上半年的業(yè)績來看，這一接班人換血似乎帶來了不錯(cuò)的新氣象。