隨著整個市場表現(xiàn)的低迷，新三板市場在上半年依舊延續(xù)著此前“跌跌不休”狀態(tài)，且不說新三板的兩項(xiàng)指數(shù)，就看上半年的定增數(shù)據(jù)就能直觀地反映如今新三板市場的“寒冬”。

投中研究院數(shù)據(jù)顯示，上半年新三板市場定增募資總額359.19億元，同比下降了42.7%。但是，值得注意的是，從VC/PE參與新三板定增的比例來看，卻沒有追隨與定增市場相同的趨勢，反而在上半年上漲了8.41%，支持的金額也同期上漲了。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在市場環(huán)境欠佳的情況下，當(dāng)前許多VC/PE一方面正在尋找價格相對合理的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，另一方面也尋求相對通暢的退出方式，而新三板市場雖然表現(xiàn)也很低迷，但估值較低和信息透明的優(yōu)勢或許值得投資機(jī)構(gòu)去考慮。

上半年VC/PE支持新三板企業(yè)超160億元

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年年中，新三板掛牌總數(shù)為11126家，今年上半年摘牌411家，新增僅24家。新三板新增掛牌企業(yè)數(shù)量急劇減少，而摘牌企業(yè)也明顯增多。投中研究院指出，從新三板發(fā)展道路來看，目前是最低迷的時刻，規(guī)模和市值雙雙縮水成為上本年的主基調(diào)。

投中CVSource數(shù)據(jù)顯示，新三板上半年募資總額為359.19億元，同比下降42.7%，企業(yè)定增873次，同比下降41.2%，定增市場持續(xù)走弱，定增數(shù)據(jù)也直觀地反映了新三板市場低迷的現(xiàn)狀。

然而，從VC/PE支持率來看，并沒有追隨與定增市場相同趨勢，上半年數(shù)量支持率同期上漲8.41%，金額支持率同期上漲1.57%，與少數(shù)企業(yè)大額定增不同，VC/PE參投金額、數(shù)量相對較為平均分布。此外，VC/PE支持創(chuàng)新層企業(yè)融資有1.89%的提升，這也反映了新三板創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)逐漸受到資本的關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，上半年新三板企業(yè)獲VC/PE支持402家，獲融資金額約161.3億元，占定增總額的44.9%。從行業(yè)分布來看，上半年VC/PE資金力量主要集中支持在制造業(yè)、IT行業(yè)和醫(yī)療行業(yè)，融資額已超VC/PE支持總量的60%。投中研究院指出，醫(yī)療類企業(yè)多數(shù)屬于創(chuàng)新型科技企業(yè)，整體流動性較好，相對來說，傳統(tǒng)行業(yè)獲得支持率相對較低。

深創(chuàng)投等數(shù)家機(jī)構(gòu)投資新三板企業(yè)最猛

“新三板確實(shí)網(wǎng)羅了很多標(biāo)的，而且這些標(biāo)的都相對規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)；此外，新三板市場畢竟是信息公開透明的市場，一般來說企業(yè)的估值不會很高，所以投資機(jī)構(gòu)能找到估值相對合理、甚至被低估的標(biāo)的?！鄙钲谝患褾A機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人葉女士對證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者表示，VC/PE參與新三板市場的定增熱情一直都挺高，雖然新三板市場轉(zhuǎn)板較難，但是今年的并購情況還不錯，只要公司有成長預(yù)期，又有較好的凈利潤，未必很難退出。“新三板池子里的公司也比較符合人民幣基金的偏好，而不是那些爆發(fā)型增長的互聯(lián)網(wǎng)公司?！比~女士說。

不難發(fā)現(xiàn)，今年新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上會的數(shù)量明顯減退，還有很多企業(yè)撤材料、終止IPO輔導(dǎo)。但另一方面，上市公司并購新三板企業(yè)的熱度卻很高，新三板并購重組市場格外火熱。根據(jù)投中VCSource數(shù)據(jù)，今年1-6月上市公司宣布并購新三板企業(yè)案例數(shù)為73個，與去年同期相比增加了21.6%。

記者在A股互動平臺上發(fā)現(xiàn)，不少上市公司的投資者經(jīng)常向自己所投的上市公司推薦新三板并購標(biāo)的?！坝行┎①彽氖找孢€是不錯的，而轉(zhuǎn)板的收益也未必有想象中那么高。”新三板研究機(jī)構(gòu)人士吳智對記者表示，VC/PE主要投新三板的一些頭部企業(yè)，這部分企業(yè)受到市場的影響相對較小，而且市場不好的時候，很多企業(yè)增發(fā)都不貴，一些機(jī)構(gòu)也有可能現(xiàn)在去抄底。

究竟哪些VC/PE參與新三板市場投資的熱情最高漲？廣證恒生研究報告發(fā)現(xiàn)，從2017年至2018年的上半年，深創(chuàng)投、江蘇毅達(dá)資本和同創(chuàng)偉業(yè)分別位居創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資新三板企業(yè)數(shù)量的前三位，其中與同創(chuàng)偉業(yè)并列第三名的還有中國風(fēng)險投資有限公司、上海鼎鋒資產(chǎn)管理有限公司。而從投資金額來看，江蘇毅達(dá)資本、天津中冀普銀股權(quán)投資基金管理有限公司和盈科創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司分別位列前三。綜合來看，江蘇毅達(dá)資本、深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、盈科創(chuàng)新這幾家投資機(jī)構(gòu)對新三板投資的參與熱情最為高漲。

市場承壓投資機(jī)構(gòu)應(yīng)“自下而上”投資

廣證恒生報告指出，新三板仍然是中小企業(yè)的一個良好的直接融資平臺。進(jìn)入2018年，盡管新三板投融資總體額度進(jìn)一步下降，但具有良好基本面的企業(yè)依然能通過定增等工具融取資金，結(jié)構(gòu)化特征凸顯。對于有融資需求的企業(yè)，除了夯實(shí)自身業(yè)績以外，還要有針對性地選擇持續(xù)投資于新三板的投資機(jī)構(gòu)以及和成功完成融資的企業(yè)進(jìn)行溝通，無疑能對企業(yè)的融資活動提供幫助，提升企業(yè)資本規(guī)劃效率。

國信證券研報指出，下半年仍有較大量基金產(chǎn)品到期，市場進(jìn)一步承壓，一級市場存量特征愈加顯現(xiàn)。在此市場環(huán)境下，投資機(jī)構(gòu)更應(yīng)該以自下而上方式進(jìn)行投資。

國信證券研報建議：第一，投資優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)，市場走低的大背景下有很好的低估值投資機(jī)會，依據(jù)相關(guān)財務(wù)指標(biāo)及各細(xì)分子行業(yè)公司的戰(zhàn)略布局等，挑選了低估值成長類優(yōu)質(zhì)公司；另外進(jìn)一步深度挖掘消費(fèi)類行業(yè)，尤其是順應(yīng)了消費(fèi)趨勢變化、A股相對缺乏的企業(yè)；第二，投資市值達(dá)到一定規(guī)模的類獨(dú)角獸企業(yè)；第三，采用Pre-IPO策略，三類股東已經(jīng)不成為A股上市障礙，H股也在緊密推進(jìn)，相關(guān)生物醫(yī)藥類、新型消費(fèi)、高端制造等領(lǐng)域均可找到較好的投資標(biāo)的。