多位險(xiǎn)企人士10月14日對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期五大上市險(xiǎn)企將陸續(xù)披露2019年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，預(yù)計(jì)上市公司三季度凈利潤(rùn)增速較上半年將有所回落，但仍將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

保費(fèi)收入直面高基數(shù)壓力

2019年以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)利好政策頻出，直接影響較大的一方面是對(duì)投資端的松綁，另一方面是減稅降費(fèi)的利好。天風(fēng)證券分析師夏昌盛認(rèn)為，在5月份《關(guān)于保險(xiǎn)企業(yè)手續(xù)費(fèi)及傭金支出稅前扣除政策》的影響下，2018年稅收匯算清繳的利好已在半年報(bào)釋放，三季度實(shí)際稅率亦同比下降。

在保費(fèi)收入方面，新華、太保的新單保費(fèi)或存在一定基數(shù)壓力。方正證券左欣然認(rèn)為，新華總保費(fèi)增速下滑主要系基數(shù)壓力下的新單負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致；不過(guò)，目前增員強(qiáng)訓(xùn)加之新管理層到位，新華保險(xiǎn)的保費(fèi)有望加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）穩(wěn)定增長(zhǎng)，太保則通過(guò)短儲(chǔ)加保障并濟(jì)，以多元化產(chǎn)品積極應(yīng)對(duì)基數(shù)壓力、維持NBV穩(wěn)定。

招商證券分析師鄭積沙表示，險(xiǎn)企三季度負(fù)債端仍有望逐步修復(fù)缺口。隨著四季度的臨近，上市險(xiǎn)企“開(kāi)門(mén)紅”策略成為市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)，初步預(yù)計(jì)2020年“開(kāi)門(mén)紅”有望實(shí)現(xiàn)較好的保費(fèi)增長(zhǎng)。一方面，利率下行帶動(dòng)競(jìng)品收益率往下，雖然未來(lái)產(chǎn)品預(yù)定利率將保持在3.5%以?xún)?nèi)，但相較于目前的競(jìng)品收益率仍有明顯競(jìng)爭(zhēng)力，與2018年、2019年“開(kāi)門(mén)紅”情況恰好相反；另一方面，費(fèi)用投入預(yù)計(jì)更強(qiáng)勁，受益于所得稅政策的調(diào)整導(dǎo)致的2019年業(yè)績(jī)超高速增長(zhǎng)，可用于負(fù)債端投入的費(fèi)用相對(duì)充足，目前部分上市險(xiǎn)企已公開(kāi)表態(tài)將加大對(duì)于渠道的費(fèi)用投入。

多位險(xiǎn)企人士表示，隨著預(yù)售時(shí)間有望較2019年“開(kāi)門(mén)紅”提前，預(yù)計(jì)2020年“開(kāi)門(mén)紅”整體好于去年同期，2020年全年保費(fèi)增長(zhǎng)亦有望迎來(lái)改善。

全年投資收益率有望超5%

當(dāng)前，受保費(fèi)增速回暖影響，行業(yè)投資資產(chǎn)增速小幅回升。截至8月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)17.57萬(wàn)億元；截至2019年8月末，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額為19.71萬(wàn)億元。

華創(chuàng)證券分析師洪錦屏指出，上半年各上市險(xiǎn)企在投資方面均有側(cè)重，中國(guó)平安在舉牌和增加長(zhǎng)期股權(quán)投資方面有所動(dòng)作；太保的權(quán)益投資則較為保守，整體投資收益率不及同業(yè)；新華保險(xiǎn)逆勢(shì)減倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，加大長(zhǎng)久期債券配置；國(guó)壽加大對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，整體收益率超過(guò)同業(yè)。人保產(chǎn)險(xiǎn)資金相對(duì)短期，投資配置靈活，收益率高于壽險(xiǎn)資金。

一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)預(yù)測(cè)，今年第三季度上市險(xiǎn)企依舊會(huì)沿著上半年的投資布局穩(wěn)步推進(jìn)，不過(guò)，四季度投資風(fēng)格會(huì)有切換。

海通證券分析師孫婷認(rèn)為，固定收益類(lèi)資產(chǎn)仍是上市險(xiǎn)企最主要的投資方向，權(quán)益占比長(zhǎng)期維持10%左右。銀行存款占比將跟隨利率水平同向變化。如市場(chǎng)利率自2012年以來(lái)進(jìn)入下行通道，銀行存款的比例從2012年的34%降至2019年7月末的14%。二級(jí)權(quán)益投資比例將穩(wěn)定維持在10%左右。

“考慮到長(zhǎng)端利率或震蕩下行（目前僅3%左右）、權(quán)益市場(chǎng)觸底企穩(wěn)，假設(shè)上市險(xiǎn)企2018年有20%的非標(biāo)資產(chǎn)和債券到期，同時(shí)假設(shè)新增債券收益率2.8%、非標(biāo)收益率5.5%、股票+股基收益率5%，則上市險(xiǎn)企2019年綜合投資收益率仍將達(dá)5%以上?！弊笮廊活A(yù)計(jì)。

上市險(xiǎn)企發(fā)布利潤(rùn)預(yù)增公告時(shí)常常拉動(dòng)保險(xiǎn)股估值提升。一位中小型保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，進(jìn)入2019年以來(lái)，助推險(xiǎn)資投資的各項(xiàng)措施先后落地，均對(duì)上市險(xiǎn)企估值起到一定拉升作用，當(dāng)前，保險(xiǎn)板塊估值偏低。

從上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)總體發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，華創(chuàng)證券分析師洪錦屏認(rèn)為，人身險(xiǎn)已經(jīng)歷去年的低點(diǎn)，增長(zhǎng)有所恢復(fù)，健康險(xiǎn)依然維持高景氣度增長(zhǎng)。未來(lái)無(wú)論是保障需求還是儲(chǔ)蓄、財(cái)富管理需求都有較大的空間，保險(xiǎn)股均有望享受行業(yè)增長(zhǎng)的紅利。