科創(chuàng)板發(fā)行上市審核進(jìn)程，在經(jīng)過(guò)前期首輪問(wèn)詢(xún)批量披露的開(kāi)局之后，目前進(jìn)入了第二輪問(wèn)詢(xún)的“復(fù)試”階段。截至5月15日，上交所共計(jì)發(fā)出二輪問(wèn)詢(xún)29家，其中1家已回復(fù)。二輪問(wèn)詢(xún)的啟動(dòng)，讓我們對(duì)科創(chuàng)板“以信息披露為核心”的審核理念、工作機(jī)制，有了一個(gè)更直接更真切的認(rèn)識(shí)。

“以信息披露為核心”的理念和機(jī)制，是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)制度安排中貫穿始終的重要內(nèi)容，而公開(kāi)化的、多輪次的問(wèn)詢(xún)式審核，是實(shí)現(xiàn)“以信息披露為核心”理念的重要手段。首輪問(wèn)詢(xún)好比是“全面體檢”，最大限度地把企業(yè)整體狀態(tài)呈現(xiàn)在市場(chǎng)和投資者面前；二輪問(wèn)詢(xún)則好比是對(duì)體檢中檢出的疑似病癥、重點(diǎn)病灶做針對(duì)性的復(fù)查和診治，針對(duì)重點(diǎn)、要害問(wèn)題，刨根問(wèn)底，揭示風(fēng)險(xiǎn)，讓市場(chǎng)主體能夠在信息充分披露的基礎(chǔ)上，對(duì)相關(guān)公司的質(zhì)量和價(jià)值進(jìn)行投資判斷。

那么，投資者該如何評(píng)判二輪問(wèn)詢(xún)以及相關(guān)企業(yè)所做回復(fù)的質(zhì)量？市場(chǎng)人士建議，可從三個(gè)角度來(lái)判斷：一是是否回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切，二是是否有助于投資決策，三是是否能夠督促相關(guān)中介機(jī)構(gòu)真正做到勤勉盡責(zé)。

在對(duì)首個(gè)完成“復(fù)試”的企業(yè)——微芯生物的二輪問(wèn)詢(xún)中，交易所首先提出的三個(gè)問(wèn)題分別是關(guān)于研發(fā)支出資本化和費(fèi)用化、實(shí)際控制人的認(rèn)定和控制權(quán)穩(wěn)定，以及董事和高管變動(dòng)。這三個(gè)問(wèn)題都是涉及到企業(yè)能否符合科創(chuàng)板上市條件的核心問(wèn)題，也是市場(chǎng)關(guān)切的重點(diǎn)。這三個(gè)問(wèn)題開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，是對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的直接回應(yīng)。

又比如，為避免發(fā)行人使用夸張性描述自我粉飾，對(duì)投資者決策帶來(lái)干擾，審核問(wèn)詢(xún)中應(yīng)要求企業(yè)盡可能使用量化指標(biāo)代替定性描述，用最直觀的數(shù)字呈現(xiàn)自己。在首輪問(wèn)詢(xún)中，微芯生物曾預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品西達(dá)本胺潛在市場(chǎng)規(guī)模約為6億元/年，并且能達(dá)到30%臨床使用率。二輪問(wèn)詢(xún)中，審核機(jī)構(gòu)要求公司結(jié)合權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)、預(yù)測(cè)方法、藥品使用頻率等，分析西達(dá)本胺未來(lái)新增市場(chǎng)需求的理論值，讓公司的預(yù)測(cè)更加具象直觀，從而為投資者提供更加明確直接的參考。

目前，在相關(guān)企業(yè)對(duì)交易所問(wèn)詢(xún)的回復(fù)過(guò)程中，仍可看到部分中介機(jī)構(gòu)在勤勉盡責(zé)和執(zhí)行能力方面，存在一些值得關(guān)注的問(wèn)題。出人意料的是，有少數(shù)保薦人擅自修改已披露招股說(shuō)明書(shū)中的重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，個(gè)別保薦人干脆修改了上交所問(wèn)詢(xún)的問(wèn)題。在二輪問(wèn)詢(xún)中，上交所已經(jīng)加大了對(duì)中介機(jī)構(gòu)的督促，比如對(duì)一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，要求中介機(jī)構(gòu)說(shuō)明核查的詳細(xì)過(guò)程，對(duì)核查內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明，督促中介機(jī)構(gòu)進(jìn)一步落實(shí)保薦責(zé)任。對(duì)少數(shù)擅自修改問(wèn)詢(xún)問(wèn)題等不當(dāng)行為，上交所已經(jīng)通過(guò)當(dāng)面約談、二次問(wèn)詢(xún)等方式，要求說(shuō)明和糾正。同時(shí)，上交所已聲明，隨后將在進(jìn)一步核實(shí)情況基礎(chǔ)上，嚴(yán)格采取相應(yīng)的自律監(jiān)管措施。

科創(chuàng)板企業(yè)科技含量高、業(yè)務(wù)模式新，通過(guò)問(wèn)詢(xún)剖析一家企業(yè)面臨著諸多技術(shù)性難題。而企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)或是因?qū)苿?chuàng)板和注冊(cè)制改革理解不深，或是出于對(duì)自身利益的不當(dāng)維護(hù)，都可能或多或少地與審核機(jī)構(gòu)虛與委蛇，玩“躲貓貓”游戲。因此，審核問(wèn)詢(xún)必然是一個(gè)困難和復(fù)雜的過(guò)程，需要層層努力、層層推進(jìn)。