自從去年12月下旬在金融委辦公室召開的專題會議上被首次提出，銀行發(fā)行永續(xù)債就受到市場的廣泛關(guān)注。

首單永續(xù)債的落地速度也來得飛快。1月25日，中行在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券。

但是對于永續(xù)債，市場仍充滿不少疑惑：

補充資本金方式多樣，為什么偏偏選擇永續(xù)債？

配套推出的央行票據(jù)互換（CBS）是不是中國版量化寬松（QE）？

CBS計劃數(shù)量有多大？

中行之后，還有銀行有興趣嗎？

市場投資者對其認(rèn)可度高嗎？

后續(xù)政策如何跟進？

永續(xù)債之外，還會探索哪些資本補充工具？

針對上述問題，人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝和人民銀行、銀保監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人19日在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上一一釋疑解惑。

這場吹風(fēng)會傳遞出這樣的信息：不少商業(yè)銀行對發(fā)行永續(xù)債興趣很大，已在走內(nèi)部程序。后續(xù)，央行將會同有關(guān)部門進一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動銀行多渠道補充資本，包括探索發(fā)行轉(zhuǎn)股型永續(xù)債和二級資本債，財稅部門很快將明確永續(xù)債的稅收處理。

疑惑一：為什么會是永續(xù)債？

一句話回答：“一箭三雕”——既拓寬銀行資本補充渠道，又優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，還可以深化和豐富債券市場的產(chǎn)品序列。

潘功勝：永續(xù)債是一個比較成熟的資本補充工具，在巴塞爾委員會的資本監(jiān)管規(guī)則中，把它列在第二類——其他一級資本的類別之中，這個工具已經(jīng)被國際上的商業(yè)銀行普遍采用。

2016年到2018年，全球市場發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模大概在1000億美元左右。在優(yōu)先股和永續(xù)債這兩種主要的其他一級資本補充工具中，國際商業(yè)銀行主要選擇的是永續(xù)債。

之所以推動銀行以永續(xù)債方式補充資本，人民銀行主要有以下一些考慮：

第一方面，我國銀行業(yè)資本比較充裕，結(jié)構(gòu)上主要是核心一級資本為主，占比接近80%。但是我國銀行其他一級資本充足率只有0.6%，要低于國際上一些大型銀行。這種資本結(jié)構(gòu)好處是資本質(zhì)量很高，但也需要進一步優(yōu)化。

近年來部分銀行面臨資本約束，加上監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)和提高，以及一些影子銀行業(yè)務(wù)回表仍需要補充資本，這些因素對商業(yè)銀行動態(tài)補充資本都提出了更高的要求。

從這樣的角度考慮，推出永續(xù)債有利于拓寬商業(yè)銀行其他一級資本補充渠道，優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，增強商業(yè)銀行抵御風(fēng)險能力和信貸投放能力。

第二方面的考慮主要是從債券市場出發(fā)的。

中國債券市場發(fā)展迅速，目前債券市場余額是86萬億元人民幣，排在全球第三位。中國債券市場的產(chǎn)品序列也是比較豐富的。

推出商業(yè)銀行永續(xù)債有利于豐富我國債券市場品種結(jié)構(gòu)，滿足長期投資人資產(chǎn)配置需求，也有利于債券收益率曲線的完善。

疑惑二：CBS是中國版QE嗎？

一句話回答：CBS不是中國版QE。

背景介紹：所謂CBS，是央行票據(jù)互換工具，公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從人民銀行換入央行票據(jù)，旨在提高永續(xù)債流動性。推出之始，市場有些聲音認(rèn)為其實質(zhì)是量化寬松。

潘功勝：CBS并非中國版QE，CBS和QE有本質(zhì)的區(qū)別。

第一，CBS是人民銀行與公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐，對銀行體系流動性影響中性。

第二，央行票據(jù)的互換沒有導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行表內(nèi)，它的利息的所得者也是債券的持有人。只是通過這樣一個操作，央行按照市場化的標(biāo)準(zhǔn)收取費用，提升了永續(xù)債的流動性。

疑惑三：CBS有數(shù)量目標(biāo)嗎？

一句話回答：CBS沒有數(shù)量目標(biāo)，很快將進行首次CBS操作。

潘功勝：人民銀行對CBS沒有設(shè)定數(shù)量目標(biāo)。CBS是作為一個新型的金融市場產(chǎn)品出現(xiàn)的，目的是要引導(dǎo)市場、培育市場。另外，因為永續(xù)債也是比較好的投資產(chǎn)品，永續(xù)債的持有人也未必都找人民銀行換央票。

人民銀行貨幣政策司司長孫國峰則從操作角度解釋：

第一，進行CBS操作時，人民銀行要按照市場化的標(biāo)準(zhǔn)收取費用，并不是免費提供該服務(wù)。市場化費用的具體標(biāo)準(zhǔn)，是參考了銀行間市場無擔(dān)保融資和有擔(dān)保融資之間的利差確定的，所以最終會實現(xiàn)市場的均衡，需求不會無限地擴大。

第二，人民銀行宣布創(chuàng)設(shè)CBS的同時，也宣布主體評級不低于AA級的永續(xù)債納入中期借貸便利、定向中期借貸便利、常備借貸便利和再貸款的合格擔(dān)保品范圍，這本身就提高了永續(xù)債的流動性。銀行持有永續(xù)債，可以通過參與央行的這些操作得到流動性支持，不一定需要把永續(xù)債換成央票之后再去獲得流動性支持。

第三，銀行間市場成員之間可能也會更多地使用永續(xù)債作為合格抵押品進行相互之間的融資，不一定需要將永續(xù)債都換成央票。

而且，孫國峰透露，很快將進行首次CBS操作，大家也可以看一下操作的情況，到時候會更清楚。

疑惑四：后續(xù)銀行、投資者有無興趣？

一句話回答：均很有興趣。

中行永續(xù)債發(fā)行受到了市場投資者的普遍歡迎，國內(nèi)外將近150家投資者參與認(rèn)購；按照發(fā)行計劃的上限全部發(fā)出去；認(rèn)購倍數(shù)超過2倍；發(fā)行利率4.5%，基本上是最初設(shè)定發(fā)行利率區(qū)間的低限。

這種成功能否復(fù)刻？其他銀行有無興趣繼續(xù)發(fā)行永續(xù)債？

潘功勝：中國銀行發(fā)行完成以后，據(jù)我們了解，其他商業(yè)銀行發(fā)行興趣很大，很多商業(yè)銀行已經(jīng)在走內(nèi)部的公司治理程序。在投資人這一端，投資需求比較好，對這個產(chǎn)品也非常有興趣。

疑惑五：后續(xù)還會出政策嗎？

一句話回答：將進一步完善永續(xù)債政策框架，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股型永續(xù)債和二級資本債。

潘功勝：人民銀行將會同有關(guān)部門進一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動銀行多渠道補充資本，提升銀行業(yè)支持實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力。

下一步，不僅僅限于永續(xù)債，通過債券市場來補充銀行資本還有哪些工作需要做？

潘功勝：

在投資者范圍擴充方面：

是不是可以推動商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，允許合格的投資者和高凈值個人投資者投資資本補充債券；

再比如擴大境外機構(gòu)對中國資本補充債券的投資，也可以允許有條件的中國商業(yè)銀行到境外債券市場發(fā)行資本補充債券；

可以推動一些長期投資者，比如基金、年金等參與投資資本補充債券。

在政策措施的完善方面：

繼續(xù)優(yōu)化資本補充債券的政策框架，比如要簡化發(fā)行審核程序，盡快明確永續(xù)債稅收政策，提升永續(xù)債流動性等。

在資本工具條款設(shè)計方面：

這次推出的主要是減記型永續(xù)債，國際上很多發(fā)行的永續(xù)債是轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債。

（背景介紹：減記型永續(xù)債是當(dāng)某一條款觸發(fā)的時候，債券持有人的債權(quán)減記到0；轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債是當(dāng)某一個條款觸發(fā)的時候，投資者的債券可以轉(zhuǎn)為對發(fā)行人的股權(quán)。）

下一步會進一步優(yōu)化條款設(shè)計，完善資本補充債券觸發(fā)條件和損失吸收機制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債。

銀保監(jiān)會法規(guī)部主任叢林：銀保監(jiān)會將綜合考慮商業(yè)銀行的風(fēng)險狀況，經(jīng)營穩(wěn)健的程度等因素，在風(fēng)險可控的前提下審核商業(yè)銀行無固定期限資本債券的發(fā)行申請。

同時，銀保監(jiān)會將在符合巴塞爾協(xié)議III的國際標(biāo)準(zhǔn)的前提下，借鑒國際監(jiān)管的經(jīng)驗和境外市場的實踐，結(jié)合我國市場發(fā)展階段，繼續(xù)優(yōu)化商業(yè)銀行資本工具發(fā)行以及審批的流程，指導(dǎo)商業(yè)銀行做好整體的資本補充規(guī)劃，增強我國商業(yè)銀行整體的資本實力。