中國銀行25日在銀行間債券市場成功發(fā)行400億元無固定期限資本債券。多位專家表示,永續(xù)債是海外銀行補充資本的成熟品種,但在國內(nèi)市場仍是新產(chǎn)物,離不開政策呵護。央行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(CBS)、銀保監(jiān)會允許保險機構(gòu)投資,有助于永續(xù)債市場平穩(wěn)啟航。未來,相關(guān)配套政策將進一步完善,推動永續(xù)債市場健康發(fā)展。

永續(xù)債市場需培育

“多家大型銀行公告將發(fā)行商業(yè)銀行永續(xù)債?！睎|方金誠首席金融分析師徐承遠認為,由于一級資本工具認定標準較為嚴格,其條款設(shè)置與此前較為成熟的二級資本債具有較大不同,商業(yè)銀行永續(xù)債投資者市場的培育、二級市場流動性等方面均面臨一定困難。同時,商業(yè)銀行永續(xù)債在股債屬性認定、稅收政策等方面仍有待明確。

具體從條款設(shè)計來看,徐承遠表示,商業(yè)銀行首單永續(xù)債償還順序在二級資本債之后,優(yōu)先股之前,期限為5+N,第5年發(fā)行人在滿足一定條件下具有贖回權(quán),同時含有雙觸發(fā)的減記條款以及利息非遞延支付機制。上述債項條款主要是為滿足其他一級資本工具的認定標準而設(shè)計的,但對于投資者而言風險明顯高于其他債項品種,特別是在國內(nèi)無相關(guān)先例可循的前提下,到期贖回的可能性、減記條款是否觸發(fā)、利息非遞延支付的約束力等問題均會增加投資者的擔憂。

中信證券固收首席研究員明明表示,造成銀行永續(xù)債需求較低的原因有兩個:一是永續(xù)債風險資本權(quán)重高、流動性較低;二是永續(xù)債配置主力保險資管此前被限制投資銀行無固定期限資本債券。

CBS為永續(xù)債提供流動性支持

為了給銀行發(fā)行永續(xù)債提供流動性支持,央行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(Central Bank Bills Swap,CBS),公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可以使用持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從央行換入央行票據(jù)。

從銀行永續(xù)債到CBS,存在三種交易。明明介紹,一是商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本,其他商業(yè)銀行等金融機構(gòu)認購永續(xù)債后與公開市場一級交易商進行交易,一級交易商與央行開展CBS交易,央行以央票換一級交易商持有的商業(yè)銀行永續(xù)債;二是一級交易商用持有的互換央票與其他機構(gòu)開展質(zhì)押式回購等交易;三是一級交易商將持有的互換央票或銀行永續(xù)債作為抵押品參與央行逆回購、MLF、TMLF、SLF和再貸款業(yè)務(wù)。

明明表示,一級交易商通過與央行開展CBS交易,雖然并不會形成資產(chǎn)出表、降低資本占有,但互換獲得的央票可用于質(zhì)押式回購等交易后,風險資本權(quán)重降低到零,主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入貨幣市場工具合格擔保品范圍使其流動性進一步上升。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示,永續(xù)債無固定期限,不能作為金融機構(gòu)之間資金拆借的抵押品。而通過CBS將金融機構(gòu)持有的永續(xù)債置換成央行票據(jù)后,機構(gòu)可以將央票作為抵押品開展資金拆借,這相當于給金融機構(gòu)增加了高優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn),同時還能獲得持有永續(xù)債的利息收入,因而其并未因購買永續(xù)債而受到較大流動性壓力。這樣操作下來,機構(gòu)對投資永續(xù)債的意愿將大為增強。

值得注意的是,銀保監(jiān)會決定放開限制,允許保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。徐承遠表示,這將大大拓寬此類債券品種的投資者范圍,由于保險資金期限較長,其作為商業(yè)銀行永續(xù)債的投資者具有天然的優(yōu)勢,此舉將加快商業(yè)銀行永續(xù)債市場的建立和壯大。

增強銀行信貸投放能力

專家表示,CBS的創(chuàng)設(shè)以及允許保險機構(gòu)投資符合條件的銀行二級資本債券和無固定期限資本債券,是為商業(yè)銀行永續(xù)債加速落地保駕護航,有利于提高商業(yè)銀行資本實力,促進銀行更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

對商業(yè)銀行而言,當前資本補充具有迫切性。興業(yè)研究分析師郭益忻表示,流動性新規(guī)、委貸新規(guī)等規(guī)定都明確了對同業(yè)業(yè)務(wù)的限制。同業(yè)業(yè)務(wù)得以從無到有、從小到大,一個重要優(yōu)勢在于其對資本的節(jié)約。去通道、回歸信貸,本質(zhì)上是風險收益逐步對等的過程,這意味著之前計提不足的資本將逐漸補上。某種意義上說,除非大幅度縮表,銀行回歸傳統(tǒng)信貸的過程將是資本耗用加劇的過程。

此外,郭益忻分析,隨著資管新規(guī)及配套文件的落地,存量資產(chǎn)有入表的需求,而成立資管子公司需要出資也需要資本。未來對資本要求越來越高。一方面要支持業(yè)務(wù)正常的發(fā)展,另一方面要補齊過去粗放發(fā)展階段遺留下來的短板。資本的缺口將日益凸顯,資本補充的周期料將顯著縮短。

明明表示,在當前信用傳導機制不暢的大環(huán)境下,為保障銀行持續(xù)支持實體經(jīng)濟融資,緩解民營、小微企業(yè)融資難的困境,無論是商業(yè)銀行的表外資產(chǎn)回表,還是鼓勵銀行配置風險權(quán)重更高的小微、民企貸款等資產(chǎn)、擴大信貸投放空間,都需要補充資本以滿足資本充足率的約束,永續(xù)債是銀行補充一級資本的重要渠道。

另外,發(fā)行永續(xù)債將有效增強商業(yè)銀行資本實力,提升銀行資本充足水平。北大國發(fā)院副院長、北大數(shù)字金融研究中心主任黃益平表示,經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展需要金融服務(wù)不斷擴張。近年來,資本金已經(jīng)成為我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增長的一個重要障礙。永續(xù)債可以為商業(yè)銀行補充資本金提供一個有效且可持續(xù)的渠道,同時也可以幫助豐富資本市場特別是債券市場的產(chǎn)品,最終或能幫助改善資本市場定價與貨幣政策傳導機制。