多位業(yè)內(nèi)人士表示，通過央行票據(jù)互換工具（CBS）將金融機構持有的永續(xù)債置換成央行票據(jù)，相當于給金融機構增加了優(yōu)質(zhì)的高流動性資產(chǎn)，同時，還能獲得持有永續(xù)債的利息收入，機構對投資永續(xù)債的意愿將大為增強。

助力銀行補充資本

“作為一種新品種債券，市場對永續(xù)債的接受程度可能不高。因為永續(xù)債無固定期限，不能作為金融機構之間資金拆借的抵押品。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健稱。

在中信證券固定收益首席分析師明明看來，此前造成銀行永續(xù)債需求較低的原因有兩方面：一是永續(xù)債風險資本權重高、流動性較低。二是永續(xù)債配置主力保險資管被限制投資銀行無固定期限資本債券。

事實上，永續(xù)債是銀行補充較為緊缺的其他一級資本的有力創(chuàng)新工具。華泰證券分析師沈娟表示，永續(xù)債發(fā)行較優(yōu)先股更簡便，并且與優(yōu)先股相比發(fā)行主體擴大至非上市銀行。但永續(xù)債發(fā)行有三個障礙，一是銀行永續(xù)債條款較一般企業(yè)永續(xù)債更為嚴格，無利息跳升機制等贖回激勵。二是作為權益工具，商業(yè)銀行持有永續(xù)債的資本占用存在疑慮。三是資管新規(guī)下表外理財可投資金具有一定壓力。

明明認為，在當前信用傳導機制不暢的大環(huán)境下，為保障銀行持續(xù)支持實體經(jīng)濟融資，緩解民營、小微企業(yè)融資難的困境，無論是商業(yè)銀行的表外資產(chǎn)回表，還是鼓勵銀行配置風險權重更高的小微、民企貸款等資產(chǎn)和擴大信貸投放空間，都需要補充資本以滿足資本充足率的約束，永續(xù)債是銀行補充一級資本的重要渠道。

機構投資永續(xù)債意愿增強

多位專家表示，央行在銀行永續(xù)債發(fā)行落地前創(chuàng)設CBS，有助于增強市場對永續(xù)債的認購意愿。北京大學國家發(fā)展研究院副院長、北京大學數(shù)字金融研究中心主任黃益平表示，央行票據(jù)互換工具CBS實際上相當于為永續(xù)債增信，商業(yè)銀行買的是永續(xù)債，但可以置換成央行票據(jù)，降低了風險。

鄂永健表示，通過CBS將金融機構持有的永續(xù)債置換成央行票據(jù)后，機構可以將央票作為抵押品開展資金拆借，這相當于給金融機構增加了優(yōu)質(zhì)的高流動性資產(chǎn)，同時還能獲得持有永續(xù)債的利息收入，因而其并未因購買永續(xù)債而受到較大流動性壓力。這樣操作下來，機構對投資永續(xù)債的意愿將大為增強。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委認為，此次央行票據(jù)互換操作采取“以券換券”的模式：在央票發(fā)行時，央行即換入等額的永續(xù)債；在互換到期時，央票也相應到期。這種模式不涉及額外流動性的投放，不改變銀行間流動性的總量。但票據(jù)互換的創(chuàng)設對流動性仍然有積極影響。

此外，沈娟表示，CBS的及時出臺，在流動性、資本占用等多方面大幅提升機構購買銀行永續(xù)債積極性。一是CBS采用招標制向公開市場業(yè)務一級交易商開放，利好具有資格銀行。二是CBS交易對手可將換入央票作為抵押品，間接增強永續(xù)債流動性。三是互換期間永續(xù)債利息仍歸CBS交易對手方持有，不減少永續(xù)債投資收益。四是銀行持有永續(xù)債轉(zhuǎn)換為央票，有望按照央票0風險權重計RWA。