“愿我們經(jīng)歷過(guò)的，不會(huì)再有人去承受?！?2月24日，*ST長(zhǎng)生的投資者馬玲（化名）發(fā)了一條微信朋友圈，鏈接是一條由新華社新聞剪切成的圖片。據(jù)新華社電，疫苗管理法草案23日首次提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議審議。草案就疫苗管理單獨(dú)立法，突出疫苗管理特點(diǎn)，強(qiáng)化疫苗的風(fēng)險(xiǎn)管理、全程控制、嚴(yán)格監(jiān)管和社會(huì)共治，切實(shí)保證疫苗安全、有效和規(guī)范接種。

對(duì)馬玲這樣的A股市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，2018年殊為不易，醫(yī)藥、影視、教育、游戲等多個(gè)行業(yè)相繼飛出“黑天鵝”。這些將改變行業(yè)生態(tài)的重大事件，資本市場(chǎng)往往首當(dāng)其沖受到影響。時(shí)至年底，盤點(diǎn)一下2018年飛出的這些行業(yè)“黑天鵝”，投資者失去了什么，又獲得了什么。面對(duì)即將到來(lái)的2019年，除了可以預(yù)見的“灰犀?！蓖?，還會(huì)有“黑天鵝”飛出嗎？

“黑天鵝”一個(gè)接一個(gè)飛出

“錢我不要了。就一個(gè)要求，強(qiáng)制退市！”在*ST長(zhǎng)生的股吧里，一位投資者的帖子引起了大量投資者的共鳴。據(jù)查詢，有4萬(wàn)多名吧友瀏覽了該帖，并留下100多條評(píng)論回復(fù)。

今年7月15日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告，長(zhǎng)春長(zhǎng)生凍干人用狂犬病疫苗生產(chǎn)存在記錄造假等行為。10月16日，國(guó)家藥品監(jiān)督管理局和吉林省食品藥品監(jiān)督管理局對(duì)長(zhǎng)生生物的主要子公司做出吊銷藥品生產(chǎn)許可證的行政處罰決定，同時(shí)處罰沒款91億元。

資本市場(chǎng)對(duì)之給出的懲罰是，*ST長(zhǎng)生的股價(jià)連續(xù)32個(gè)交易日無(wú)量跌停。12月11日，*ST長(zhǎng)生披露收到深交所的重大違法強(qiáng)制退市告知書。至此，*ST長(zhǎng)生將成為首家因重大違法強(qiáng)制退市的A股公司。

*ST長(zhǎng)生造假事件嚴(yán)重影響了市場(chǎng)對(duì)整個(gè)疫苗行業(yè)的信任，同行業(yè)上市公司紛紛遭投資者用腳投票。

同樣被“黑天鵝”改變了行業(yè)生態(tài)的還有整個(gè)影視業(yè)。因“陰陽(yáng)合同”事件，今年10月國(guó)家稅務(wù)總局下達(dá)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范影視行業(yè)稅收秩序有關(guān)工作的通知》。一紙令下，影視類公司忙不迭地做起了自我糾正和規(guī)范的動(dòng)作，以迎接稅務(wù)機(jī)關(guān)的檢查。

資本市場(chǎng)給出的態(tài)度就是一個(gè)字——跌?！瓣庩?yáng)合同”事件爆發(fā)后的第一個(gè)交易日，華誼兄弟開盤逼近跌停，唐德影視逼近跌停，華誼嘉信跌停。此后的一段時(shí)間，影視板塊都不受待見，以華誼兄弟為例，今年6月以來(lái)股價(jià)跌去了約一半。

在2018年，有關(guān)方面出臺(tái)了多個(gè)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的政策，追根溯源，大多可以歸因于對(duì)應(yīng)的“黑天鵝”事件。11月15日，《關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》發(fā)布，明確民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市，上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)。

消息一出，在美國(guó)上市的紅黃藍(lán)教育股價(jià)一度大跌近60%，觸發(fā)兩次熔斷，截至收盤跌52.97%。A股市場(chǎng)上，威創(chuàng)股份等涉及幼教業(yè)務(wù)的公司也受到較大影響。有接受上證報(bào)記者采訪的券商研究員表示，該意見的目的是遏制在基礎(chǔ)教育階段的過(guò)度逐利行為，基本否決了義務(wù)教育階段民辦學(xué)校證券化的可能性。

2019年還會(huì)有“黑天鵝”嗎？

再過(guò)幾天，2019年就要到來(lái)。在新的一年里，會(huì)發(fā)生什么情況？盡管預(yù)測(cè)是一項(xiàng)失誤率很高的工作，但部分機(jī)構(gòu)還是給出了“十大黑天鵝”之類的預(yù)測(cè)，包括歐元區(qū)危機(jī)、美國(guó)牛市結(jié)束、新興經(jīng)濟(jì)體再遭股債匯“三殺”等。

“黑天鵝事件的一個(gè)特性，就是非常難以預(yù)測(cè)，猜得到的事情，那還叫黑天鵝嗎？”天風(fēng)證券一位研究員向上證報(bào)記者分析，與其猜測(cè)較為縹緲的“黑天鵝”，還不如注意看得見的“灰犀牛”。隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，有些習(xí)以為常的風(fēng)險(xiǎn)正在進(jìn)一步聚集能量，如同一年多前的股權(quán)質(zhì)押。

資本市場(chǎng)上，商譽(yù)就是一個(gè)投資者普遍擔(dān)心的“灰犀?！薄?jù)券商測(cè)算，至今年三季度末，A股公司的商譽(yù)總額達(dá)到1.45萬(wàn)億元。2014年至2016年是并購(gòu)重組的高峰期，這些并購(gòu)標(biāo)的的業(yè)績(jī)承諾需要在今年和明年兌現(xiàn)，但外界大環(huán)境的變化加上其他諸多因素，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。

已經(jīng)有多家公司選擇了主動(dòng)“排雷”。12月24日，銀禧科技公告2018年預(yù)虧4億元至7億元，其中商譽(yù)減值金額為4.9億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的1300家公司中，有50多家公司預(yù)告存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，將在今年年底進(jìn)行減值測(cè)試。

監(jiān)管部門也關(guān)注到相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并在著手化解。11月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，要求企業(yè)定期或及時(shí)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，至少每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試，且不得以業(yè)績(jī)承諾期間、業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償為由不進(jìn)行測(cè)試。

由于政策的指引，加上今年經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的不樂觀，多家券商提示上市公司將在2018年年報(bào)中對(duì)商譽(yù)進(jìn)行一次集中清算，由此帶來(lái)的沖擊不可小視。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2018年三季度末，有130多家公司的商譽(yù)占到凈資產(chǎn)的一半以上，有約20家公司的商譽(yù)余額超過(guò)凈資產(chǎn)。