日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，就商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年第三季度末，A股上市公司商譽(yù)資產(chǎn)已達(dá)到1.45萬(wàn)億元，成為懸在投資者上方的一把“達(dá)摩克利斯之劍”。從基金三季報(bào)來(lái)看，不少商譽(yù)資產(chǎn)占比較高的個(gè)股被基金重倉(cāng)持有，一旦“踩雷”便會(huì)對(duì)其凈值形成拖累。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，商譽(yù)資產(chǎn)占比較高的公司可能會(huì)面臨較大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，如果出現(xiàn)被收購(gòu)方的業(yè)績(jī)低于預(yù)期或者業(yè)績(jī)下滑的情況，便可能影響到商譽(yù)價(jià)值，從而對(duì)盈利產(chǎn)生沖擊。因此，在投資時(shí)會(huì)對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提早預(yù)判，以決定是否買(mǎi)入或提早賣(mài)出。

謹(jǐn)防商譽(yù)減值“黑天鵝”

作為近5年來(lái)并購(gòu)重組高速發(fā)展的“附屬品”，當(dāng)前超大規(guī)模的上市公司商譽(yù)資產(chǎn)，已成為繼股權(quán)質(zhì)押之后，值得警惕的另一只“黑天鵝”。

據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，截至今年第三季度末，全部A股商譽(yù)總計(jì)1.45萬(wàn)億元。其中，主板商譽(yù)規(guī)模為7948.5億元，占凈資產(chǎn)的2.4%；中小板商譽(yù)規(guī)模為3774億元，占凈資產(chǎn)比為10.7%；創(chuàng)業(yè)板商譽(yù)規(guī)模為2761.4億元，占凈資產(chǎn)比為18.8%。

針對(duì)這一現(xiàn)象，11月16日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，就商譽(yù)減值的會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，該項(xiàng)政策的核心在于加強(qiáng)監(jiān)管，深化審慎客觀的會(huì)計(jì)原則，提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可操作性，增強(qiáng)商譽(yù)及減值評(píng)估結(jié)果的真實(shí)合理性。

諾亞研究工作坊二級(jí)市場(chǎng)研究員褚志朋認(rèn)為，當(dāng)前A股上市公司商譽(yù)總額已經(jīng)占到凈利潤(rùn)的一半，一旦被并購(gòu)公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑或者不及并購(gòu)前的承諾，并購(gòu)方就要在中報(bào)和年報(bào)中計(jì)提商譽(yù)減值，在一定程度上這將侵蝕企業(yè)的利潤(rùn)，甚至可能導(dǎo)致虧損。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，商譽(yù)減值一般是在半年報(bào)和年報(bào)中計(jì)提，因此2018年年報(bào)的商譽(yù)減值問(wèn)題值得投資者關(guān)注。這次新規(guī)已經(jīng)明確，對(duì)企業(yè)合并產(chǎn)生的商譽(yù)，公司應(yīng)當(dāng)至少在每年臨近年終進(jìn)行減值測(cè)試，這就意味著上市公司已經(jīng)進(jìn)入了減值測(cè)試季，2018年的年報(bào)業(yè)績(jī)可能會(huì)因此受到影響。

“對(duì)于商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，投資者要認(rèn)真去甄別，特別是對(duì)一些可能會(huì)發(fā)生大幅商譽(yù)減值的中小創(chuàng)公司，還是要保持一定的警惕?！睏畹慢埛Q(chēng)。

基金經(jīng)理謹(jǐn)慎“排雷”

為避免商譽(yù)減值引發(fā)上市公司業(yè)績(jī)“變臉”，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)近期也成為公募基金關(guān)注的焦點(diǎn)。

基金三季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，不少商譽(yù)資產(chǎn)占比較高的個(gè)股被基金重倉(cāng)持有。以納思達(dá)為例，截至三季度末，該公司的商譽(yù)資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為129億元、76億元，前者占后者比重高達(dá)169%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前有8只基金合計(jì)持有納思達(dá)1631萬(wàn)股，其中交銀成長(zhǎng)混合A持有納思達(dá)755萬(wàn)股，占基金凈值比例為8.33%。

此外，商譽(yù)資產(chǎn)占比超過(guò)80% 的公司還有曲美家居、當(dāng)代明誠(chéng)、海航科技、錦江股份和藍(lán)帆醫(yī)療等個(gè)股，基金持有數(shù)量均超過(guò)1000萬(wàn)股。

雖然并非所有商譽(yù)資產(chǎn)占比高的公司都存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，但有基金經(jīng)理表示，其往往會(huì)選擇在元旦前后將具有大額商譽(yù)的股票拋售，待年報(bào)公布后再購(gòu)回，以免遭遇上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表“埋雷”。

還有基金經(jīng)理在梳理個(gè)股時(shí)，會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行仔細(xì)研究，以提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“因?yàn)樯套u(yù)主要是來(lái)源于資產(chǎn)收購(gòu)和并購(gòu)重組，我們可以在年報(bào)或者之前的公告中看到它是否存在較大的資本運(yùn)作。通常情況下，我會(huì)先判斷它是否會(huì)有商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，到后期還是否會(huì)有比較好的盈利狀態(tài)，如果可能出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)提前賣(mài)出或者根本就不會(huì)買(mǎi)入?！睖弦幻鸾?jīng)理表示。

“我們的做法是，首先盡量回避商譽(yù)占凈資產(chǎn)高的公司；其次，對(duì)于有商譽(yù)的公司，會(huì)密切跟蹤公司基本面，不斷測(cè)試公司商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，一旦有減值的苗頭，便會(huì)及時(shí)賣(mài)出?！闭猩滔蠕h混合基金經(jīng)理付斌表示。