近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布商譽(yù)減值新規(guī)，意味著上市公司進(jìn)入商譽(yù)減值的測(cè)試季，或影響到上市公司2018年的年報(bào)業(yè)績(jī)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，A股有2014家上市公司（剔除金融類上市公司）存在商譽(yù)，商譽(yù)金額合計(jì)1.34萬億元，較去年同期增加2000億元。從行業(yè)分布來看，傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等行業(yè)排名前三。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)對(duì)上市公司防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)起到預(yù)警作用，會(huì)引起更多投資者關(guān)注。

23家公司商譽(yù)超凈利潤(rùn)

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年三季度末，上市公司商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比例總體高達(dá)89%。商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比例超過100%的上市公司有23家，其中排名前三的公司，其商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比值分別是549.59%、524.40%和353.43%。

立思辰此前公布的2018年三季報(bào)顯示，前三季度公司收入10.99億元，較去年同期增長(zhǎng)2.73%，歸母凈利潤(rùn)756萬元，較去年同期減少88.45%；三季度收入5.49億元，比去年同期增加41.10%，歸母凈利潤(rùn)0.64億元，較去年同期增加110.65%。

立思辰2018年前三季度商譽(yù)達(dá)41.56億元，較去年同期的36.02億元增加5.54億元，增幅為15.38%。由于今年前三季度凈利潤(rùn)大幅下滑，導(dǎo)致立思辰商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比例從2017年前三季度的55%飆升至2018年前三季度的549.59%。

對(duì)此，立思辰證代對(duì)中國證券報(bào)記者表示，立思辰商譽(yù)與凈利潤(rùn)的比值今年前三季度較去年同期飆升的原因在于凈利潤(rùn)大幅下滑，而這又源于公司安全業(yè)務(wù)的不理想，目前安全業(yè)務(wù)正處于分拆階段。新規(guī)對(duì)公司商譽(yù)的影響最終要看年底會(huì)計(jì)師最后如何處理來定。

立思辰2017年年報(bào)顯示，截至2017年12月31日，立思辰的商譽(yù)值達(dá)35.79億元，凈資產(chǎn)為56.42億元，立思辰的商譽(yù)值占凈資產(chǎn)的63.43%。值得一提的是，由于一些被收購公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，立思辰已經(jīng)開始出現(xiàn)商譽(yù)減值。

根據(jù)2017年年報(bào)，立思辰在此前收購的上海虹澤信息及友網(wǎng)科技2家業(yè)績(jī)不如預(yù)期，立思辰對(duì)二者合計(jì)計(jì)提了757.41萬元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

光大證券認(rèn)為，高商譽(yù)導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)被低估，主要體現(xiàn)在賬面資產(chǎn)負(fù)債率低于實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率。同時(shí)，由于商譽(yù)減值損失的確認(rèn)具有一定的主觀性，商譽(yù)減值損失可能會(huì)在將來某個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中釋放，進(jìn)一步增加了企業(yè)業(yè)績(jī)的不確定性。商譽(yù)減值主要原因是被收購方無法實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，不及預(yù)期，一旦被收購方業(yè)績(jī)變臉，就將造成商譽(yù)減值，直接影響上市公司凈利潤(rùn)。商譽(yù)占比越高，計(jì)提減值對(duì)利潤(rùn)造成的沖擊就可能越大。

三行業(yè)商譽(yù)值超千億

證監(jiān)會(huì)11月16日發(fā)布《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》（以下簡(jiǎn)稱《提示》）要求，對(duì)企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，公司應(yīng)當(dāng)至少在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試。

從行業(yè)來看，按申萬一級(jí)行業(yè)分類，傳媒、醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)等三大行業(yè)的商譽(yù)值均在1000億元以上，三大行業(yè)的商譽(yù)值分別為1857.18億元、1515.79億元和1133.43億元。另外，汽車、家用電器、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)商譽(yù)值超過500億元。

傳媒行業(yè)方面，在收并購熱潮的推動(dòng)下，傳媒公司商譽(yù)自2013年以來快速擴(kuò)大，2014年與2015年為傳媒行業(yè)并購大年，商譽(yù)增速均在100%以上，直至收并購監(jiān)管趨嚴(yán)，商譽(yù)增速在2016年開始放緩至42%，而后持續(xù)下降，2018年上半年商譽(yù)增速降至10%。

長(zhǎng)期來看，商業(yè)銀行的債權(quán)融資理念怎么調(diào)整到凈值型、權(quán)益類這個(gè)‘賽道’也不是一朝一夕的事情?！?/p>

溫學(xué)宇坦言，此前各家銀行的資管業(yè)務(wù)構(gòu)架差異比較大，內(nèi)部整合難度不一，對(duì)于某些銀行來說，架構(gòu)調(diào)整的確是難度比較大的一塊，但對(duì)于整個(gè)行業(yè)和市場(chǎng)來說不會(huì)有太大震動(dòng)?！皩?duì)于農(nóng)行來說，不存在這類問題，但是也在積極做好業(yè)務(wù)方面的全面整合，并更好符合監(jiān)管要求。”

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊指出，銀行理財(cái)子公司從提出設(shè)立與最終落地之間，仍有一段長(zhǎng)路要走，未來的運(yùn)行可能會(huì)面臨諸多問題。包括未來運(yùn)營(yíng)體系內(nèi)部關(guān)系尚不明確、大數(shù)據(jù)背景下客戶資源的維持與擴(kuò)展能力不足、產(chǎn)品創(chuàng)新能力與專業(yè)人才支持力度欠缺、監(jiān)管規(guī)則尚需進(jìn)一步細(xì)化等。

趙亞蕊認(rèn)為，未來銀行系理財(cái)子公司的設(shè)立雖然促使理財(cái)業(yè)務(wù)更加市場(chǎng)化，但從中短期來看，還存在投研能力不足、資源獲得能力欠缺等問題，因此其運(yùn)行的定位或仍在總行體系內(nèi)部，從產(chǎn)品銷售到投資管理等各環(huán)節(jié)還需依托總行的實(shí)力。另外，截至2017年末，27家具備設(shè)立資管子公司資格的商業(yè)銀行中，已有15家銀行擁有基金子公司，未來也將會(huì)有12家股份制銀行很快設(shè)立債轉(zhuǎn)股子公司。因此，在中短期內(nèi)依靠母行業(yè)務(wù)的背景下，新設(shè)立理財(cái)子公司如何發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，處理好與其他子公司的利益關(guān)系，均需要進(jìn)一步深入探討。

與一些市場(chǎng)人士一樣，劉華預(yù)計(jì)，理財(cái)子公司設(shè)立初期，權(quán)益類投資還是會(huì)采取類似委外的模式，借助外部機(jī)構(gòu)的投研能力，而合作的門檻也會(huì)越來越高?！叭绻@樣的話，對(duì)于我們這樣的老牌基金公司可能是利大于弊。畢竟我們?cè)谕顿Y、研究等方面有了十幾年的積累，除了母公司與其他中小銀行也有豐富的合作經(jīng)驗(yàn)?！?/p>

“理財(cái)子公司的設(shè)立，首先有利于資管市場(chǎng)的長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展，其次雖然競(jìng)爭(zhēng)在所難免，但理財(cái)子公司與其他資管機(jī)構(gòu)之間更多的還是合作。”在溫學(xué)宇看來，當(dāng)前的資管市場(chǎng)足夠大，不管何種資管機(jī)構(gòu)能存活下來都有其優(yōu)勢(shì)，只有合作才能把“蛋糕”做大。

金融科技成中小行“超車”關(guān)鍵

與表內(nèi)信貸業(yè)務(wù)不同，股份制銀行在銀行理財(cái)市場(chǎng)下手較早、機(jī)制也更靈活。因此，不少專家和市場(chǎng)人士認(rèn)為，對(duì)于那些還想要繼續(xù)保留和壯大理財(cái)資管業(yè)務(wù)的中小銀行來說，必須把握好金融科技、投研為王等關(guān)鍵要素。

長(zhǎng)沙銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理向?qū)嵄硎?，中小銀行資管框架面臨重構(gòu)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步加劇。首先，產(chǎn)品凈值波動(dòng)管理是擺在銀行面前一大挑戰(zhàn)。其次，投研地位凸顯，成為銀行核心競(jìng)爭(zhēng)要素；但投研體系建設(shè)投入成本高，不確定因素較多，發(fā)展艱難。

在招商銀行資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳微看來，對(duì)資管行業(yè)來說，風(fēng)險(xiǎn)是擺在第一位的。過去五到十年，銀行理財(cái)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng)，但風(fēng)險(xiǎn)也在積聚。由于業(yè)務(wù)發(fā)展太快，整個(gè)行業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)控制方面都有很多課要補(bǔ)，如尚未形成銀行資管獨(dú)有的有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)的自動(dòng)化智能化水平還處在較低的層次等。在投資方面，金融科技的作用更多體現(xiàn)在把握大趨勢(shì)上，如構(gòu)建更穩(wěn)健的指數(shù)組合、經(jīng)濟(jì)周期的判斷及大類資產(chǎn)配置等方面。

趙亞蕊表示，未來理財(cái)子公司可能會(huì)提供綜合化的金融服務(wù)，對(duì)于不同產(chǎn)品類型的風(fēng)控模式，一是要加強(qiáng)借鑒以往同業(yè)模型，二是要提高開發(fā)自建模型的能力。利用金融科技的力量，通過自動(dòng)化的系統(tǒng)來控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿到每一個(gè)資管環(huán)節(jié)。另外，需要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)信息的整合，把握同業(yè)之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性。積極構(gòu)建數(shù)據(jù)平臺(tái)，將系統(tǒng)內(nèi)部的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行整合共享，綜合分析理財(cái)子公司與母行、同業(yè)其他子公司風(fēng)控體系的關(guān)聯(lián)性，將各機(jī)構(gòu)存儲(chǔ)的有效信息進(jìn)行融合分析，確保風(fēng)控系統(tǒng)數(shù)據(jù)管理的準(zhǔn)確性和有效性。