綜合統(tǒng)計(jì)已上市券商的半年報(bào)數(shù)據(jù)，上半年，買入返售金融資產(chǎn)（主要由股票質(zhì)押式回購構(gòu)成）的新增減值準(zhǔn)備合計(jì)不超過20億元，對應(yīng)券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)自有出資規(guī)模，比例不到0.5%。

半年報(bào)落幕，券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)“損失”浮出水面，與市場預(yù)期不同，上市券商對減值損失的計(jì)提并非不可承受（雖然對業(yè)績?nèi)杂幸欢ㄓ绊懀?。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，部分券商對“出問題”的股票質(zhì)押項(xiàng)目采取從寬處理的方式，并沒有視作違約啟動(dòng)強(qiáng)平等處置程序。

券商“溫和”計(jì)提減值準(zhǔn)備

綜合統(tǒng)計(jì)已上市券商的半年報(bào)數(shù)據(jù)，上半年，買入返售金融資產(chǎn)（主要由股票質(zhì)押式回購構(gòu)成）的新增減值準(zhǔn)備合計(jì)不超過20億元，對應(yīng)券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)自有出資規(guī)模，比例不到0.5%。

上半年，證券公司在買入返售金融資產(chǎn)上的減值準(zhǔn)備大多是因股票質(zhì)押違約導(dǎo)致。因此，合計(jì)不超過20億元的數(shù)字可在一定程度上反映券商踩到了多少股票質(zhì)押的雷。如半年報(bào)顯示，中信證券、國泰君安上半年“信用減值損失”中的買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備分別為4.4億元、4.08億元，計(jì)提金額居行業(yè)前列；光大證券、興業(yè)證券的買入返售金融資產(chǎn)減值準(zhǔn)備分別為1.84億元、7861萬元，相對兩公司上半年凈利潤，比例分別達(dá)18.99%、11.45%，可見，計(jì)提該部分減值準(zhǔn)備對券商凈利潤的“削減效應(yīng)”較為顯著。

今年上半年，A股表現(xiàn)疲弱，上證指數(shù)跌幅近14%，大多數(shù)個(gè)股跌幅大于指數(shù)跌幅，更有一些公司因股價(jià)大幅下跌引發(fā)主要股東持股質(zhì)押爆倉。作為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的主力出資方，市場普遍預(yù)計(jì)券商會(huì)在半年報(bào)中大量計(jì)提股票質(zhì)押業(yè)務(wù)產(chǎn)生的減值準(zhǔn)備。但目前看來，所計(jì)提的減值規(guī)模還不到整體規(guī)模的0.5%。

為何“實(shí)際情況”與市場預(yù)期存在差距？滬上某券商融資融券部負(fù)責(zé)人表示，券商半年報(bào)對股票質(zhì)押的減值計(jì)提不大，主要是因?yàn)槿虒ψ杂谐鲑Y（股票質(zhì)押）項(xiàng)目風(fēng)控較嚴(yán)，踩雷概率不高。近兩年“爆雷”的質(zhì)押項(xiàng)目的出資方大部分都不是券商自己。

以*ST華澤（已暫停上市）為例，去年該公司回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)披露：實(shí)控人王濤、王輝所持股票質(zhì)押于3家券商——東北證券、東吳證券及申萬宏源證券，涉及股數(shù)合計(jì)19162萬股，質(zhì)押融資總額25.65億元。表面看，這3家券商可能因此蒙受巨額損失，但*ST華澤的公告顯示，穿透后的質(zhì)押出資方均非券商自家，而是來自信托及定向資管計(jì)劃，3家券商僅承擔(dān)通道角色。

項(xiàng)目是否違約 券商尺度不一

上述券商融資融券部負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析，除券商自有出資項(xiàng)目風(fēng)控較嚴(yán)外，其對部分股票質(zhì)押違約項(xiàng)目的計(jì)提尺度較為“寬松”，也是減值計(jì)提規(guī)模不大的原因之一。

某位不愿具名的上市券商融資融券部業(yè)務(wù)人員表示，對部分履約保障比例低于平倉線而沒有追保，但仍正常付息的未到期股票質(zhì)押項(xiàng)目，券商會(huì)與資金融入方協(xié)商，通過補(bǔ)充名下房產(chǎn)、土地使用權(quán)等其他擔(dān)保物等方式進(jìn)行處理；對融入方當(dāng)前經(jīng)營正常，只是處于臨時(shí)性資金困難的股票質(zhì)押項(xiàng)目，則可在一定期限內(nèi)暫不進(jìn)行違約處置。

此種說法也得到多家券商信用交易部人士的認(rèn)可。某中型券商融資融券部總經(jīng)理告訴記者，受上半年A股走勢疲弱影響，有部分股票質(zhì)押項(xiàng)目履約保障比例已低于130%（平倉線），且股東（資金融入方）無力追加保證金或提交擔(dān)保物。對于這類情況，只要在項(xiàng)目到期前相關(guān)股東能按期支付利息、到期有還款意愿且履約保障比例仍超過100%，券商會(huì)暫時(shí)視之為“正常項(xiàng)目”。對部分到期后融入方無力足額購回的股票質(zhì)押項(xiàng)目，只要對應(yīng)股票市值仍能覆蓋融入方的負(fù)債，券商暫時(shí)也沒有計(jì)提減值損失。

“若后市A股回暖，公司股價(jià)回升，上述項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)便隨之解除。若強(qiáng)行按違約處置，則可能會(huì)面臨兩敗俱傷的局面，這是最差的解決方案?！鄙鲜鋈特?fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道。但這位負(fù)責(zé)人也坦言，隨著股價(jià)的持續(xù)下行，被質(zhì)押股票的市值不斷縮水，項(xiàng)目出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。

事實(shí)上，按現(xiàn)行的券商與上市公司股東簽訂的質(zhì)押協(xié)議看，如股東（資金融入方）未按約定展開提前購回交易或補(bǔ)充質(zhì)押，未能使履約保障比例恢復(fù)到預(yù)警履約保障比例以上的，視為違約，將進(jìn)入違約處置程序。若被質(zhì)押股票為流通股，券商可通過二級市場或大宗交易拋售；若為限售股，券商可采用申請司法拍賣、待解除限售再行減持等措施。

有券商就選擇從嚴(yán)處置股票質(zhì)押違約項(xiàng)目。其內(nèi)部人士表示，能賣的股票都賣掉，不能賣的就強(qiáng)勢要求客戶還錢，哪怕只還一部分，總歸是要將履約保障比例提高到安全線以上。但若市場持續(xù)走熊，質(zhì)押股東可能放棄購回，被質(zhì)押的流通股可能受減持新規(guī)限制只能分階段小規(guī)模減持，而限售股的拍賣也可能無人接盤，這些情況將極大地考驗(yàn)券商的風(fēng)控能力。

記者還注意到，也有券商在報(bào)告期截止日前突然變更會(huì)計(jì)估計(jì)。如浙商證券6月30日發(fā)布了變更應(yīng)收款項(xiàng)及融資類業(yè)務(wù)的減值準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)的公告。其中，對融資融券業(yè)務(wù)（的非個(gè)別計(jì)提部分，下同），變更前的減值計(jì)提比例為0.5%，變更后的計(jì)提比例降至0.05%；對質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，變更前的減值計(jì)提比例為1.5%，變更后的計(jì)提比例為0.7%。受多項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響，浙商證券今年1月至5月凈利潤增加了4850萬元。據(jù)半年報(bào)，浙商證券上半年凈利潤為4.01億元。