作為積極財(cái)政政策的重要組成部分，地方政府已發(fā)行的土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券、收費(fèi)公路專項(xiàng)債券得到了銀行、證券機(jī)構(gòu)超倍認(rèn)購，說明頗受市場歡迎。但是，由于專項(xiàng)債發(fā)行在我國只有不到四年的歷史，地方政府還缺乏比較成熟的操作經(jīng)驗(yàn)，不少地方還沒有認(rèn)識(shí)到專項(xiàng)債的重要性與經(jīng)濟(jì)價(jià)值，專項(xiàng)債券總體上呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的局面。由此，為了提高專項(xiàng)債券的發(fā)行速度與發(fā)行效率，地方政府加快學(xué)習(xí)并錘煉出熟稔的操盤藝術(shù)與管理能力就成了當(dāng)下的急務(wù)。

打破上半年僅發(fā)行709億元的沉悶格局，到8月底地方政府專項(xiàng)債發(fā)行井噴至3100多億元，今年1.35萬億元的專項(xiàng)債增量規(guī)模還有近萬億元蓄勢待發(fā)。按財(cái)政部的計(jì)劃，9月底之前新增地方政府專項(xiàng)債券須完成80%（約1.08 萬億元）的發(fā)行任務(wù)。作為積極財(cái)政政策的重要組成部分，地方政府專項(xiàng)債券策應(yīng)穩(wěn)健中性貨幣政策而拉動(dòng)基建投資和補(bǔ)短板以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)正在加速發(fā)力。

為了加快地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行速度與發(fā)行效率，財(cái)政部最近一段時(shí)間頻放大招。在供給端，不再限制專項(xiàng)債券期限比例結(jié)構(gòu)，省級(jí)財(cái)政部門也不再向財(cái)政部備案需公開的信息披露文件，而只在本單位門戶網(wǎng)站、中國債券信息網(wǎng)等網(wǎng)站披露地方債券發(fā)行相關(guān)信息即可。在需求端，要求地方債承銷商投標(biāo)利率較相同期限國債前五日均值至少上浮40個(gè)bp，以增強(qiáng)地方政府專項(xiàng)債的票面優(yōu)勢。為了防止因加快速度而違背市場化發(fā)行原則，財(cái)政部重申地方財(cái)政部門不得以財(cái)政存款等對(duì)承銷機(jī)構(gòu)施加影響人為壓價(jià)。此外，財(cái)政部還決定實(shí)行地方政府債券公開承銷制度，發(fā)揮承銷商公開競價(jià)的優(yōu)勢，提高買賣雙方速配效率。不僅如此，財(cái)政部正在考慮將地方債風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重調(diào)至零，讓地方專項(xiàng)債享受與國債、國開債那樣的同等待遇，以增強(qiáng)其對(duì)銀行等買方市場的吸引力。

從地方政府已發(fā)行的土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券、收費(fèi)公路專項(xiàng)債券等品種來看，票面利率都達(dá)到了3.7%以上，而且得到了銀行、證券機(jī)構(gòu)超倍認(rèn)購，說明地方政府專項(xiàng)債券還頗受市場歡迎。但是，由于專項(xiàng)債發(fā)行在我國只有不到四年的歷史，作為發(fā)行主體的地方政府還缺乏比較成熟的操作經(jīng)驗(yàn)，不少地方還沒有認(rèn)識(shí)到專項(xiàng)債的重要性與經(jīng)濟(jì)價(jià)值，地方政府專項(xiàng)債券總體上就呈現(xiàn)出了供不應(yīng)求的局面。因此，提高專項(xiàng)債券的發(fā)行速度與發(fā)行效率，地方政府加快學(xué)習(xí)并錘煉出熟稔的操盤藝術(shù)與管理能力成了急務(wù)。

首先，地方政府應(yīng)當(dāng)提前甄選并組成豐沛的資源項(xiàng)目庫。不同于一般債券，地方政府專項(xiàng)債券需要做到項(xiàng)目收益與融資的自求平衡，也就是說還本付息綁定發(fā)行項(xiàng)目，用專項(xiàng)收入或地方政府基金收入來覆蓋，這就要求甄選項(xiàng)目時(shí)必須充分考慮與論證項(xiàng)目的盈利能力與前景。對(duì)地方政府而言，具有即期盈利性的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目無疑應(yīng)首先安排與優(yōu)先入庫，那些暫時(shí)未盈利但未來有顯著盈利空間的項(xiàng)目也應(yīng)入庫備選。另外，由于專項(xiàng)債規(guī)定了省級(jí)與計(jì)劃單列市政府為發(fā)行主體，這要求地市級(jí)以下政府必須及時(shí)而真實(shí)地將各地項(xiàng)目庫資源報(bào)送?。ㄊ校┴?cái)政主管部門，以使發(fā)行主體能優(yōu)中選優(yōu)，作出最好的集合匹配。由于入庫資源牽涉地方政府許多部門，財(cái)政主管部門應(yīng)加強(qiáng)與當(dāng)?shù)貒临Y源、交通運(yùn)輸和環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目主管部門的溝通協(xié)調(diào)，以發(fā)揮各部門的協(xié)同效應(yīng)，提高項(xiàng)目資源的科學(xué)化水平與可行性。

其次，挑選有助債券發(fā)行的第三方中介。對(duì)項(xiàng)目的評(píng)估、對(duì)成本-收益-融資平衡設(shè)計(jì)和方法的改進(jìn)以及必備報(bào)告與意見書的出具等債券發(fā)行基礎(chǔ)性工作都有賴于第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)，包括邀請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所獨(dú)立開展核算以嚴(yán)格測算項(xiàng)目平衡方案、邀請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展信用級(jí)別評(píng)估并出具評(píng)估報(bào)告、邀請(qǐng)律師事務(wù)所開展法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并出具法律意見書，以避免地方政府“自說自話”，增強(qiáng)市場信心，為此，在挑選第三方中介時(shí)，地方政府須堅(jiān)持向國際標(biāo)準(zhǔn)看齊的基本原則，在此基礎(chǔ)上與對(duì)方簽署法律協(xié)議，明確雙方權(quán)利和義務(wù)，以備監(jiān)管機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí)追溯與倒查。

再次，選擇好專項(xiàng)債的發(fā)行方式。單只發(fā)行“小而美”，能滿足自然人投資者的興趣，但由于品牌知名度低且容易傳遞出信用級(jí)別弱的錯(cuò)誤信號(hào)，其很難引起機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。同時(shí)，單只發(fā)行容易造成發(fā)行碎片化，增加發(fā)行成本。因此，對(duì)于地方政府來說，專項(xiàng)債的發(fā)行應(yīng)當(dāng)盡可能選擇集合發(fā)行方式。在確定了發(fā)行方式之后，地方政府還應(yīng)認(rèn)真遴選承銷商尤其是主承銷商，為此，須聘請(qǐng)第三方中介機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)承銷商成員業(yè)務(wù)資格、資本充足率、償付能力等各項(xiàng)行業(yè)指標(biāo)的商業(yè)調(diào)查。

再次，擇配好專項(xiàng)債的發(fā)行期限。目前地方政府專項(xiàng)債券期限主要有1年、2年、3年、5年、7年和10年六種檔期，財(cái)政部《關(guān)于做好2018年地方政府債券發(fā)行工作的意見》針對(duì)地方政府普通專項(xiàng)債券（不包括項(xiàng)目收益專項(xiàng)債）增加了15年和20年兩個(gè)期限，但目前市場上還沒有推出這兩個(gè)品種。對(duì)地方政府來說，應(yīng)就項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營、回收周期和債券市場狀況等因素做出充分考慮與論證，選擇出合理的經(jīng)營與還本付息周期，千萬不可錯(cuò)配期限?？紤]到市場的承接力，融資規(guī)模較大的單只債券可選擇分期分段發(fā)行的方式。為了防范償債資金的閑置與避免市場波動(dòng)造成的違約風(fēng)險(xiǎn)，在確定債券期限的基礎(chǔ)上，地方政府可與承銷商簽訂到期償還、提前償還、分年償還等不同形式的本金償還條款。此外，為了提高發(fā)行成功率，地方政府還應(yīng)當(dāng)與各發(fā)行場所加強(qiáng)溝通，避免不同省份在同一時(shí)段窗口發(fā)行地方債券，防止集中扎堆發(fā)行。

最后，保持全程而完整的信息披露。如果說地方政府專項(xiàng)債券某種程度上依靠的是政府信用背書，那么，債券發(fā)行過程的充分信息披露則是對(duì)債券的進(jìn)一步增信。除了首次發(fā)行專項(xiàng)債券時(shí)披露項(xiàng)目概況、項(xiàng)目預(yù)期收益和融資平衡方案、分年度融資計(jì)劃、發(fā)行有關(guān)安排等事項(xiàng)外，地方政府還應(yīng)特別披露各方風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施。在此基礎(chǔ)上，作為發(fā)行的必備文件，第三方專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告與法律意見書等都應(yīng)于發(fā)行前在滬深證券交易所及相關(guān)指定媒體上公開披露。不僅如此，在專項(xiàng)債券存續(xù)期內(nèi)，地方政府還應(yīng)按有關(guān)規(guī)定持續(xù)披露募投項(xiàng)目情況、募集資金使用情況、對(duì)應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ?xiàng)收入情況以及可能影響專項(xiàng)債券償還能力的重大事項(xiàng)等。作為信息披露的基本要求，地方政府應(yīng)當(dāng)盡可能做到披露內(nèi)容的完整、具體與細(xì)致。