伴隨市場情緒改善，7月信用債收益率大幅下行。據(jù)中金固收團隊統(tǒng)計，7月信用債收益率短端下行幅度達(dá)到80至100基點，遠(yuǎn)高于中長端下行幅度的35至55基點。與此同時，信用債走勢的結(jié)構(gòu)化趨勢顯現(xiàn)。多家券商研報指出，7月低評級的信用債市場表現(xiàn)優(yōu)于高評級品種，評級利差縮小。

從二級市場交易情況看，信用債交易升溫，尤其是低評級信用債交易回暖已經(jīng)成為不爭的事實。不過，這是否會為民企債券融資吹來暖風(fēng)？從上證報記者調(diào)查來看，現(xiàn)狀尚難言樂觀。低評級信用債二級市場回暖呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化不均勻，遠(yuǎn)未傳導(dǎo)至民企債一級市場。

低評級信用債表現(xiàn)活躍 城投產(chǎn)業(yè)冰火兩重天

7月中下旬，一系列指向提振低評級信用債需求的政策信號密集出現(xiàn)，使得市場活躍度明顯提升，信用利差出現(xiàn)了明顯的收窄。

天風(fēng)固收孫彬彬表示，這是由于信用債的潛在配置需求上升，拉動市場交易流動性明顯抬升?！盁o論銀行是否會增配AA級信用債，至少會增加信用債的整體配置，這能在一定程度上激活信用債的交投熱情，提高其整體流動性。”

不過，受益于這輪流動性改善的卻并非民企產(chǎn)業(yè)債，城投債順勢成為香餑餑。據(jù)中泰證券研究統(tǒng)計顯示，二級交易中城投債的交易熱情持續(xù)升溫，產(chǎn)業(yè)債的超額利差相比之下呈現(xiàn)出被動走闊的態(tài)勢，尤其是低評級的走闊幅度明顯。

此外，低評級債券整體成交明顯回暖，其中城投債的活躍度明顯高于民企債。根據(jù)國君固收研究統(tǒng)計，7月中下旬以來，低評級城投債成交占所有城投債比重未出現(xiàn)明顯變化，約35%；但低評級民企債券成交占比卻出現(xiàn)進(jìn)一步下滑，由之前的30%下滑至25%。

中金固收表示，國務(wù)院常務(wù)會議要求財政發(fā)力、保障地方融資平臺合理融資需求后，市場對城投的流動性壓力預(yù)期進(jìn)一步改善。從市場反應(yīng)看，AA評級城投債利差雖然走擴，但個券收益率也以下行為主，低評級城投債的交投活躍度明顯提升。另有券商分析稱，城投債信用風(fēng)險中的特殊“信仰溢價”部分占比明顯抬升，降低了城投債的整體信用風(fēng)險溢價。