在前期金融去杠桿持續(xù)引發(fā)信用收縮及信用風(fēng)險持續(xù)抬升背景下，上周市場有關(guān)“央行采取MLF增量投放鼓勵貸款和信用債投資”的消息，為長時間表現(xiàn)萎靡的信用債市場帶來顯著提振。與此同時，上周末資管新規(guī)細則、理財新規(guī)征求意見稿落地，進一步減輕了投資者對于去杠桿、嚴監(jiān)管可能持續(xù)偏緊的擔(dān)憂。

對于消息面、政策面最新形勢，券商、私募等機構(gòu)普遍認為，信用風(fēng)險階段性拐點大概率出現(xiàn)，短期信用債市場震蕩轉(zhuǎn)強勢頭大體確立。從提振市場信心、風(fēng)險偏好，以及流動性支撐等角度而言，“久旱逢甘霖”的將不僅僅是信用債市場，A股運行環(huán)境有望顯著轉(zhuǎn)暖。

信用債市場應(yīng)聲走強

受央行對于信用債市場開啟窗口指導(dǎo)、理財與資管兩大監(jiān)管新政靴子平穩(wěn)落地等重磅利好消息推動，上周以來信用債市場出現(xiàn)一輪快速強力反彈。

國泰君安的信用債市場最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，上周（7月16日至7月20日）信用債二級市場整體呈現(xiàn)溫和放量上漲格局。在信用債個券整體收益率方面，各評級信用債收益率普遍下行。具體來看，AAA評級各期限利率下行15-17bp；AA+評級各期限利率下行17-23bp；AA評級各期限收益率下行14-20bp；AA-評級各期限收益率下行4-8bp。與此同時，1年、3年、5年期限債券信用利差全線下行。具體來看，AAA評級各期限信用利差下行14-19bp；AA+評級各期限信用利差下行17-22bp；AA評級各期限信用利差下行14-19bp；AA-評級各期限信用利差下行4-7bp。上周信用債周成交量3847億元，環(huán)比上升13.24%。企業(yè)債、公司債、中票和短融周成交分別為290.44億元、180.15億元、1407.96億元和1968.73億元，環(huán)比分別上升15.19%、37.70%、7.29%和15.67%。

上海耀之資產(chǎn)董事長王小堅表示，上周后半周（央行窗口指導(dǎo)的消息公布后）至本周一（23日），信用債一二級市場發(fā)行交易大體表現(xiàn)出三方面特征：一是二級市場上公募基金主動增加城投債配置，長久期低評級老城投債成交量明顯提升，其中二級市場有多筆剩余期限5年以上的AA級湖南城投債成交；二是民企信用債成交明顯活躍，不過券種主要集中在非過剩、非房地產(chǎn)行業(yè)，例如正泰、浙江榮盛、科倫藥業(yè)等行業(yè)龍頭；三是一級市場發(fā)行利率整體低于預(yù)期，高等級資質(zhì)較好的新債獲得“瘋搶”，中低評級債券發(fā)行利率低于預(yù)期，而長期限低評級資質(zhì)較弱城投債仍能勉強發(fā)行。近幾個交易日，城投債以及資質(zhì)較好的民企信用債成交活躍；中低等級信用債受到市場情緒推動，流動性有一定抬升，信用利差明顯收窄。

上海淳楊資產(chǎn)信用研究員張瑾哲稱，從央行窗口指導(dǎo)開啟至本周一，信用債一二級市場整體走強格局較為明顯。一方面，信用債一級市場小幅回暖，發(fā)行量有所上升；另一方面，二級市場成交放量，收益率呈現(xiàn)不同程度下行，城投債尤其活躍。不過，市場對部分資質(zhì)較弱的民企信用債仍持謹慎態(tài)度。