風(fēng)口是媒體熱議的風(fēng)口，還是資本扎堆的風(fēng)口，還是真正能夠引爆整個(gè)市場爆發(fā)長期的風(fēng)口？今年可能算是一個(gè)沒有特別的像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段的這樣一個(gè)風(fēng)口期。

“從整個(gè)行業(yè)來看，2017年至今，我們面臨的更多是‘無風(fēng)口’型的投資機(jī)會(huì)。”華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇表示。在她看來，募資較難的2018年可能很難出現(xiàn)類似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這樣的風(fēng)口機(jī)會(huì)，資本或?qū)⒒貧w長線和價(jià)值投資階段。

截止目前，目前其管理資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過60億元人民幣，投資企業(yè)近150家。據(jù)悉，華映近三分之二的被投企業(yè)確認(rèn)或完成后續(xù)輪融資，26家被投企業(yè)估值超過5億元。在日前華映年度大會(huì)上，季薇分享了九年以來的心得和打法。

募資難，資金不充裕

今年整個(gè)一年對(duì)于GP甚至對(duì)于企業(yè)來說都不是一個(gè)覺得資金充裕的一年，源頭上因?yàn)榻衲晔墙鹑诒O(jiān)管的大年，《資管新規(guī)》出臺(tái)對(duì)于資金從源頭上來說有很多的約束跟界定，可能會(huì)對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生長期影響，季薇分析道。

從私募股權(quán)這個(gè)行業(yè)來說，不管是從成立的基金個(gè)數(shù)，還是資本規(guī)模來說都是同比下降的。但是投資的熱度又沒有減，從數(shù)據(jù)上來說18年Q1投資的筆數(shù)，甚至單筆的融資金額都創(chuàng)了新高。一方面理解成為市場上有錢，關(guān)鍵這個(gè)錢是在誰的手里面，或者是說是不是集中度更增強(qiáng)了？可以明顯看到資本在向優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目集中。差不多1%的投資案例就占了30%的投資的金額，整個(gè)投資是呈現(xiàn)非常強(qiáng)的“馬太效應(yīng)”。創(chuàng)始人要舍命狂奔，用最快的速度奔跑在行業(yè)里。

A股市場，從過會(huì)率來講，從前年到今年的第一季度過會(huì)率是一路走低的，審核非常的嚴(yán)格。很多公司，特別是新經(jīng)濟(jì)類的公司紛紛涌現(xiàn)了港股，港股出臺(tái)了一系列有利于新經(jīng)濟(jì)公司上市的一些新政，比如說AB股，比如說H股權(quán)流通，對(duì)于生物科技類公司上市的放開，這對(duì)于新經(jīng)濟(jì)公司去香港上市產(chǎn)生了非常好的刺激作用。

行業(yè)到了“無風(fēng)口”期

對(duì)整個(gè)行業(yè)的判斷，在季薇看來，從去年到今年算是一個(gè)“無風(fēng)口”型的投資。為什么要加引號(hào)？每年的風(fēng)口都不小，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，錯(cuò)過了一個(gè)項(xiàng)目下面也有項(xiàng)目接著。但是這個(gè)風(fēng)口是媒體熱議的風(fēng)口，還是資本扎堆的風(fēng)口，還是真正能夠引爆整個(gè)市場爆發(fā)長期的風(fēng)口？今年可能算是一個(gè)沒有特別的像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段的這樣一個(gè)風(fēng)口期。

包括文娛投資、消費(fèi)，都是一些需要長期去做品牌，去做渠道，不是一蹴而就才能成長起來的企業(yè)，這種就不是一個(gè)風(fēng)口型的投資。另外像一些技術(shù)型的，比如人工智能，比如區(qū)塊鏈，人工智能也經(jīng)過了很長時(shí)間的發(fā)展，這兩年在安防、金融、零售這些行業(yè)落地上有了比較大的應(yīng)用，前期在數(shù)據(jù)積累方面，在技術(shù)方面都有比較大的很好的積累

技術(shù)也好，消費(fèi)也好，這些都是需要長期的培養(yǎng)，長期的市場的進(jìn)步才能夠成長起來的，而現(xiàn)在這些是整個(gè)市場的一個(gè)比較熱點(diǎn)的投資的方向?；趯?duì)這些行業(yè)的判斷，我們認(rèn)為現(xiàn)在算是一個(gè)沒有風(fēng)口的投資期，但是同樣也是大家資本能夠親睞長線，價(jià)值回歸機(jī)會(huì)的這樣一個(gè)時(shí)代。

回到華映，有兩點(diǎn)是始終堅(jiān)持。一個(gè)是行業(yè)，華映一直在行業(yè)內(nèi)深耕，你的行業(yè)、你所觀察的是立足之本，是你的自留地。如果自留地跟立足之本都不穩(wěn)沒有辦法進(jìn)行對(duì)外的深都或者擴(kuò)張。華映不到十年，八年多一直在深耕整個(gè)行業(yè)，做賽道的布局。

第二點(diǎn)，利用現(xiàn)有的投資布局，更多了解行業(yè)的情況，從而能夠拓寬投資邊界。

領(lǐng)投、布局、閉環(huán)

華映資本的投資更偏向于全產(chǎn)業(yè)鏈布局，主要依托三大打法：領(lǐng)投、布局、閉環(huán)。一是領(lǐng)投，目前其項(xiàng)目中領(lǐng)投的比例達(dá)93%，首輪投資平均占股比例達(dá)15%；二是布局，即關(guān)注被投企業(yè)能否在技術(shù)、資源等方面和其他企業(yè)形成互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸；三是在重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)，比如從早期的網(wǎng)文延伸到影視、動(dòng)漫和綜藝等IP全產(chǎn)業(yè)鏈。

得益于這種全局覆蓋的打法，目前華映在所專注領(lǐng)域已基本完成布局，比如在文化娛樂賽道已基本實(shí)現(xiàn)全品類覆蓋；在消費(fèi)領(lǐng)域的渠道、品牌等方向也做了眾多投資。

據(jù)悉，2017年，華映共向29個(gè)新項(xiàng)目投出5.3億元，有6個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)并購?fù)顺觥Ｄ壳捌?0家被投企業(yè)正處于IPO籌備階段。

此外，華映還和市場上行業(yè)主流大型機(jī)構(gòu)去進(jìn)行合作跟互動(dòng)。譬如幫助上海報(bào)業(yè)一起設(shè)立并且去管理第一支行業(yè)的媒體集團(tuán)發(fā)起的行業(yè)母基金，眾源資本等等。季薇道：“每家機(jī)構(gòu)有他自己的手里的牌，有他自己的擅長之處，現(xiàn)在沒有一家機(jī)構(gòu)有絕對(duì)的優(yōu)勢，到最后都是強(qiáng)者聯(lián)合起來?！?/p>

用戶需求的變化和升級(jí)，技術(shù)的創(chuàng)新與變遷，是華映投資兩大核心的驅(qū)動(dòng)力。從前年開始，華映觀察到消費(fèi)市場在新人群的帶動(dòng)下呈現(xiàn)出很多新風(fēng)氣，很多一些新的變化的東西。

從去年來說人均GDP超過了8800美元，精神消費(fèi)是從6000美元開始，從15、16年的時(shí)候就有一個(gè)非常爆發(fā)性的機(jī)會(huì)。這幾年來說，人均的可支配收入和消費(fèi)支出一直是在同比的比較快速的增長。

在電商的消費(fèi)人群的比例當(dāng)中，千禧一代18到35歲的人群的，他們的消費(fèi)支出在電商里面占到了整個(gè)人群支出的2/3。所以研究他們的消費(fèi)行為、消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)心理尤其重要。很明顯的趨勢是多元化，線上線下融合，分享主義，社交化，國際化。

在消費(fèi)的領(lǐng)域里面，我們目前對(duì)于線上跟線上所做的第一步是迅速的布局流量的入口，這是任何商業(yè)的根本，就是流量的入口。所以從線上的角度來說，要把線上的流量轉(zhuǎn)化為消費(fèi)；從線下來說又分為存量的改造增量的消費(fèi)方式，存量的改造包括對(duì)于線下傳統(tǒng)渠道的智能化的改造。

基于對(duì)流量入口的布局，在這個(gè)基礎(chǔ)上，華映開始研究中國崛起的新品牌。在他們看來認(rèn)為未來十年中國將迎來品牌崛起的黃金十年。

三種能力、兩大驅(qū)動(dòng)

在季薇看來，行業(yè)投資需要培養(yǎng)三種能力——專業(yè)能力、攢局能力（即資源嫁接整合能力）以及運(yùn)營能力。此外，華映跟BAT也是協(xié)同互動(dòng)。

季薇觀察到，目前有以下四種變化：

變化一、監(jiān)管升級(jí)，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一；

變化二、新內(nèi)容形態(tài)的爆發(fā)，內(nèi)容流量重新分布；

變化三、人群迭代，催生新內(nèi)容形態(tài)；

變化四、技術(shù)驅(qū)動(dòng)，革新底層基礎(chǔ)。

行業(yè)方面，有三大格局：

格局一、以投資為驅(qū)動(dòng)，巨頭打造內(nèi)容生態(tài)帝國 巨頭投資占比達(dá)；

格局二、巨大的項(xiàng)目存量市場，分工細(xì)化、產(chǎn)業(yè)鏈完整；

格局三、愈發(fā)融合的商業(yè)模式，開啟多元化變化 原始創(chuàng)新模式和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。

三大能力之外，華映資本的行業(yè)投資還主要依托兩大核心驅(qū)動(dòng)力——用戶需求的變化和升級(jí)、技術(shù)的創(chuàng)新與變遷。

季薇分析道：“行業(yè)有什么變化，對(duì)于我們來說這是非常重要的，就是未來的路在哪里。不容忽視的第一個(gè)變化，就是一定要全力追蹤新人群他們的需求，他們的迭代。新人群會(huì)帶來新的內(nèi)容形態(tài)，帶來新的消費(fèi)方式，消費(fèi)心理以及形成新的模式?！?/p>

此外，技術(shù)是一切變化的必要條件，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的改進(jìn)、進(jìn)步，是我們所有相關(guān)內(nèi)容形態(tài)能夠迅速變化，內(nèi)容形態(tài)在網(wǎng)上傳播，低成本，迅速傳播，是所有這些要求一個(gè)前提的條件。人工智能能夠降低內(nèi)容的創(chuàng)作的門檻，社交+算法的模式成為內(nèi)容分發(fā)的主流，人工智能和大數(shù)據(jù)同時(shí)有利于進(jìn)行版權(quán)的監(jiān)測、交易，區(qū)塊鏈改變生產(chǎn)關(guān)系的，可以進(jìn)行版權(quán)的確權(quán)等等。

季薇透露，在下個(gè)階段，在圍繞人群和技術(shù)變遷的核心主題下，華映資本將把工作重心放在以下幾個(gè)方面：

一、全力進(jìn)行核心項(xiàng)目的整合。關(guān)注被投企業(yè)的模式變化和融合，助力其進(jìn)行多元嘗試和拓展。

二、重視新平臺(tái)和新內(nèi)容形態(tài)的機(jī)會(huì)。圍繞新興人群及其擴(kuò)展出的新內(nèi)容、新流量以及新消費(fèi)習(xí)慣，挖掘各垂直平臺(tái)的機(jī)會(huì)。季薇透露，她很看好短視頻的爆發(fā)機(jī)會(huì)。從數(shù)據(jù)來看，2018年，抖音和快手等短視頻的市場滲透率已經(jīng)高達(dá)40%，正大力爭奪微信等即時(shí)通訊的用戶時(shí)長。

三、華映資本同樣看好技術(shù)升級(jí)迭代和產(chǎn)業(yè)賦能帶來的機(jī)會(huì)。比如，看好小程序?yàn)槠髽I(yè)帶來的賦能潛力。