風口是媒體熱議的風口，還是資本扎堆的風口，還是真正能夠引爆整個市場爆發(fā)長期的風口？今年可能算是一個沒有特別的像移動互聯(lián)網(wǎng)階段的這樣一個風口期。

“從整個行業(yè)來看，2017年至今，我們面臨的更多是‘無風口’型的投資機會。”華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇表示。在她看來，募資較難的2018年可能很難出現(xiàn)類似移動互聯(lián)網(wǎng)這樣的風口機會，資本或將回歸長線和價值投資階段。

截止目前，目前其管理資產規(guī)模已經超過60億元人民幣，投資企業(yè)近150家。據(jù)悉，華映近三分之二的被投企業(yè)確認或完成后續(xù)輪融資，26家被投企業(yè)估值超過5億元。在日前華映年度大會上，季薇分享了九年以來的心得和打法。

募資難，資金不充裕

今年整個一年對于GP甚至對于企業(yè)來說都不是一個覺得資金充裕的一年，源頭上因為今年是金融監(jiān)管的大年，《資管新規(guī)》出臺對于資金從源頭上來說有很多的約束跟界定，可能會對整個行業(yè)產生長期影響，季薇分析道。

從私募股權這個行業(yè)來說，不管是從成立的基金個數(shù)，還是資本規(guī)模來說都是同比下降的。但是投資的熱度又沒有減，從數(shù)據(jù)上來說18年Q1投資的筆數(shù)，甚至單筆的融資金額都創(chuàng)了新高。一方面理解成為市場上有錢，關鍵這個錢是在誰的手里面，或者是說是不是集中度更增強了？可以明顯看到資本在向優(yōu)質項目集中。差不多1%的投資案例就占了30%的投資的金額，整個投資是呈現(xiàn)非常強的“馬太效應”。創(chuàng)始人要舍命狂奔，用最快的速度奔跑在行業(yè)里。

A股市場，從過會率來講，從前年到今年的第一季度過會率是一路走低的，審核非常的嚴格。很多公司，特別是新經濟類的公司紛紛涌現(xiàn)了港股，港股出臺了一系列有利于新經濟公司上市的一些新政，比如說AB股，比如說H股權流通，對于生物科技類公司上市的放開，這對于新經濟公司去香港上市產生了非常好的刺激作用。

行業(yè)到了“無風口”期

對整個行業(yè)的判斷，在季薇看來，從去年到今年算是一個“無風口”型的投資。為什么要加引號？每年的風口都不小，對投資機構來說，錯過了一個項目下面也有項目接著。但是這個風口是媒體熱議的風口，還是資本扎堆的風口，還是真正能夠引爆整個市場爆發(fā)長期的風口？今年可能算是一個沒有特別的像移動互聯(lián)網(wǎng)階段的這樣一個風口期。

包括文娛投資、消費，都是一些需要長期去做品牌，去做渠道，不是一蹴而就才能成長起來的企業(yè)，這種就不是一個風口型的投資。另外像一些技術型的，比如人工智能，比如區(qū)塊鏈，人工智能也經過了很長時間的發(fā)展，這兩年在安防、金融、零售這些行業(yè)落地上有了比較大的應用，前期在數(shù)據(jù)積累方面，在技術方面都有比較大的很好的積累

技術也好，消費也好，這些都是需要長期的培養(yǎng)，長期的市場的進步才能夠成長起來的，而現(xiàn)在這些是整個市場的一個比較熱點的投資的方向?；趯@些行業(yè)的判斷，我們認為現(xiàn)在算是一個沒有風口的投資期，但是同樣也是大家資本能夠親睞長線，價值回歸機會的這樣一個時代。

回到華映，有兩點是始終堅持。一個是行業(yè)，華映一直在行業(yè)內深耕，你的行業(yè)、你所觀察的是立足之本，是你的自留地。如果自留地跟立足之本都不穩(wěn)沒有辦法進行對外的深都或者擴張。華映不到十年，八年多一直在深耕整個行業(yè)，做賽道的布局。

第二點，利用現(xiàn)有的投資布局，更多了解行業(yè)的情況，從而能夠拓寬投資邊界。

領投、布局、閉環(huán)

華映資本的投資更偏向于全產業(yè)鏈布局，主要依托三大打法：領投、布局、閉環(huán)。一是領投，目前其項目中領投的比例達93%，首輪投資平均占股比例達15%；二是布局，即關注被投企業(yè)能否在技術、資源等方面和其他企業(yè)形成互補和產業(yè)鏈延伸；三是在重點領域實現(xiàn)閉環(huán)，比如從早期的網(wǎng)文延伸到影視、動漫和綜藝等IP全產業(yè)鏈。

得益于這種全局覆蓋的打法，目前華映在所專注領域已基本完成布局，比如在文化娛樂賽道已基本實現(xiàn)全品類覆蓋；在消費領域的渠道、品牌等方向也做了眾多投資。

據(jù)悉，2017年，華映共向29個新項目投出5.3億元，有6個項目實現(xiàn)并購退出。目前其10家被投企業(yè)正處于IPO籌備階段。

此外，華映還和市場上行業(yè)主流大型機構去進行合作跟互動。譬如幫助上海報業(yè)一起設立并且去管理第一支行業(yè)的媒體集團發(fā)起的行業(yè)母基金，眾源資本等等。季薇道：“每家機構有他自己的手里的牌，有他自己的擅長之處，現(xiàn)在沒有一家機構有絕對的優(yōu)勢，到最后都是強者聯(lián)合起來?！?/p>

用戶需求的變化和升級，技術的創(chuàng)新與變遷，是華映投資兩大核心的驅動力。從前年開始，華映觀察到消費市場在新人群的帶動下呈現(xiàn)出很多新風氣，很多一些新的變化的東西。

從去年來說人均GDP超過了8800美元，精神消費是從6000美元開始，從15、16年的時候就有一個非常爆發(fā)性的機會。這幾年來說，人均的可支配收入和消費支出一直是在同比的比較快速的增長。

在電商的消費人群的比例當中，千禧一代18到35歲的人群的，他們的消費支出在電商里面占到了整個人群支出的2/3。所以研究他們的消費行為、消費習慣、消費心理尤其重要。很明顯的趨勢是多元化，線上線下融合，分享主義，社交化，國際化。

在消費的領域里面，我們目前對于線上跟線上所做的第一步是迅速的布局流量的入口，這是任何商業(yè)的根本，就是流量的入口。所以從線上的角度來說，要把線上的流量轉化為消費；從線下來說又分為存量的改造增量的消費方式，存量的改造包括對于線下傳統(tǒng)渠道的智能化的改造。

基于對流量入口的布局，在這個基礎上，華映開始研究中國崛起的新品牌。在他們看來認為未來十年中國將迎來品牌崛起的黃金十年。

三種能力、兩大驅動

在季薇看來，行業(yè)投資需要培養(yǎng)三種能力——專業(yè)能力、攢局能力（即資源嫁接整合能力）以及運營能力。此外，華映跟BAT也是協(xié)同互動。

季薇觀察到，目前有以下四種變化：

變化一、監(jiān)管升級，監(jiān)管標準趨于統(tǒng)一；

變化二、新內容形態(tài)的爆發(fā)，內容流量重新分布；

變化三、人群迭代，催生新內容形態(tài)；

變化四、技術驅動，革新底層基礎。

行業(yè)方面，有三大格局：

格局一、以投資為驅動，巨頭打造內容生態(tài)帝國 巨頭投資占比達；

格局二、巨大的項目存量市場，分工細化、產業(yè)鏈完整；

格局三、愈發(fā)融合的商業(yè)模式，開啟多元化變化 原始創(chuàng)新模式和互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式。

三大能力之外，華映資本的行業(yè)投資還主要依托兩大核心驅動力——用戶需求的變化和升級、技術的創(chuàng)新與變遷。

季薇分析道：“行業(yè)有什么變化，對于我們來說這是非常重要的，就是未來的路在哪里。不容忽視的第一個變化，就是一定要全力追蹤新人群他們的需求，他們的迭代。新人群會帶來新的內容形態(tài)，帶來新的消費方式，消費心理以及形成新的模式?！?/p>

此外，技術是一切變化的必要條件，網(wǎng)絡基礎設施的改進、進步，是我們所有相關內容形態(tài)能夠迅速變化，內容形態(tài)在網(wǎng)上傳播，低成本，迅速傳播，是所有這些要求一個前提的條件。人工智能能夠降低內容的創(chuàng)作的門檻，社交+算法的模式成為內容分發(fā)的主流，人工智能和大數(shù)據(jù)同時有利于進行版權的監(jiān)測、交易，區(qū)塊鏈改變生產關系的，可以進行版權的確權等等。

季薇透露，在下個階段，在圍繞人群和技術變遷的核心主題下，華映資本將把工作重心放在以下幾個方面：

一、全力進行核心項目的整合。關注被投企業(yè)的模式變化和融合，助力其進行多元嘗試和拓展。

二、重視新平臺和新內容形態(tài)的機會。圍繞新興人群及其擴展出的新內容、新流量以及新消費習慣，挖掘各垂直平臺的機會。季薇透露，她很看好短視頻的爆發(fā)機會。從數(shù)據(jù)來看，2018年，抖音和快手等短視頻的市場滲透率已經高達40%，正大力爭奪微信等即時通訊的用戶時長。

三、華映資本同樣看好技術升級迭代和產業(yè)賦能帶來的機會。比如，看好小程序為企業(yè)帶來的賦能潛力。