VC/PE機(jī)構(gòu)正面臨著許多生死關(guān)頭：募資難、投資數(shù)量減少、退出預(yù)期下降。國內(nèi)的VC/PE機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷大爆發(fā)之后的清算周期，即將迎來第二個周期的起點，在經(jīng)歷了優(yōu)勝劣汰后，存活下來的很多機(jī)構(gòu)或者會向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型。

如果從投資數(shù)據(jù)看，過去兩年，BAT正在逐漸成為中國創(chuàng)投市場最大的買家。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年，騰訊、阿里巴巴、百度三家公司投資的數(shù)量分別為113筆、45筆、39筆。清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長倪正東在一場公開活動中說，騰訊才是中國創(chuàng)投市場最活躍的機(jī)構(gòu)，超過任何一個天使，超過任何一個創(chuàng)投，超過任何一家PE。

相比之下，VC/PE機(jī)構(gòu)卻正面臨著許多生死關(guān)頭：募資難、投資數(shù)量減少、退出預(yù)期下降。在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)的VC/PE機(jī)構(gòu)正在經(jīng)歷大爆發(fā)之后的清算周期，即將迎來第二個周期的起點，在經(jīng)歷了優(yōu)勝劣汰后，存活下來的很多機(jī)構(gòu)或者會向產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型。

“不相關(guān)”的非競爭關(guān)系

VC/PE機(jī)構(gòu)近兩年在募投管退等環(huán)節(jié)都遇到了一些短期的困難。這導(dǎo)致目前VC/PE普遍陷入募資難、投資謹(jǐn)慎、退出預(yù)期下降等困境中，活躍程度相比就有所降低了。

BAT不僅在投資數(shù)量和規(guī)模上“碾壓”了VC/PE們，甚至在投資的成績單上也有杰出表現(xiàn)。根據(jù)普華永道日前發(fā)布的《普華永道獨角獸CEO調(diào)研2018》報告中顯示，目前國內(nèi)的獨角獸企業(yè)當(dāng)中，有1/4是由BAT進(jìn)行投資的。

近年來，以BAT為首的不少產(chǎn)業(yè)資本加入對優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)企業(yè)的爭奪戰(zhàn)中，并屢屢得手，諸如ofo、摩拜、商湯科技等明星企業(yè)也都獲得過BAT的投資。不少VC/PE機(jī)構(gòu)只能淪為這些產(chǎn)業(yè)資本背后的“附庸者”，跟著BAT做一些跟投。甚至有一些VC/PE機(jī)構(gòu)直言，BAT就是他們的“接盤俠”。

“事實上，近兩年國內(nèi)整體的投資規(guī)模是有所減緩的，只不過BAT所關(guān)注的領(lǐng)域仍在增長，但是其他VC/PE沒有明顯變化，所以顯得BAT的活躍程度更高。”道格資本投資總監(jiān)陳翔接受證券時報·創(chuàng)業(yè)資本匯記者采訪時表示，在這種情況下，BAT尤其是AT，近年來在細(xì)分市場的爭奪越發(fā)激烈，因而活躍程度自然就更高。

與此同時，陳翔指出，VC/PE機(jī)構(gòu)近兩年在募投管退等環(huán)節(jié)都遇到了一些困難。這導(dǎo)致目前VC/PE普遍陷入募資難、投資謹(jǐn)慎、退出預(yù)期下降等困境中，活躍程度相比就有所降低了。

不過，BAT等產(chǎn)業(yè)資本的崛起，在VC/PE機(jī)構(gòu)看來，并非壞事。澳銀資本董事長、創(chuàng)始合伙人熊鋼就指出，從投資目的的角度出發(fā)，事實上產(chǎn)業(yè)資本跟VC/PE是不相關(guān)的，并不會構(gòu)成競爭關(guān)系。

在他看來，BAT等產(chǎn)業(yè)資本追求的第一目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，而VC/PE追求的則是投資權(quán)益的增值。從這個角度出發(fā)，產(chǎn)業(yè)資本可以選擇一些有技術(shù)特色的小團(tuán)隊，而不需要一個完整的公司制投資標(biāo)的。“他們大可以收購一個公司當(dāng)中對他們有價值的部分，例如技術(shù)、模式或者業(yè)務(wù)上跟他們關(guān)聯(lián)度比較高的部分即可，甚至可以并購了這個公司后拆掉整個公司架構(gòu)，只留下有價值的部分。而VC/PE投資是整個團(tuán)隊和項目，要的是一個獨立的生意。”