本周第三日，央行繼續(xù)實施流動性凈投放。市場人士表示，稅期擾動已經(jīng)減弱，央行繼續(xù)實施凈投放，進一步確保資金面平穩(wěn)度過稅期。昨日市場資金面較上日更松，短期貨幣市場利率紛紛回落，預(yù)計后續(xù)將維持平穩(wěn)偏松態(tài)勢。

資金面回暖

7月18日，央行開展了600億元7天期、200億元14天期逆回購操作，中標利率分別持穩(wěn)于2.55%、2.70%，因當天無逆回購到期，此舉實現(xiàn)凈投放600億元，為連續(xù)第3日凈投放。

7月是稅收大月，本周初則處于稅期高峰。過去五年，7月份財政存款平均增加近7000億元，去年7月份，財政存款增加了11600億元。結(jié)合今年企業(yè)盈利和財政收入表現(xiàn)來看，機構(gòu)預(yù)計本月稅款清繳規(guī)模不會比歷史平均水平低。而按照今年納稅申報安排，7月份納稅申報截止日期為16日，16日及前后一兩日是稅期對流動性擾動最大的時期。

從往年來看，因6月份有半年末監(jiān)管考核、7月份又面臨季度繳稅壓力，這兩個月貨幣市場流動性易緊難松，最有代表性的就是2013年年中“錢荒”。

今年情況大不同。6月末，流動性小有波瀾，但總體無恙，資金面平平穩(wěn)穩(wěn)度過了半年末大考。再看本周，16日受繳稅高峰、金融機構(gòu)繳準、政府債繳款的疊加影響，資金面有所收緊，前期泛濫的隔夜資金供給減少，但市場整體資金供求仍保持平衡，緊張程度有限。17日資金面已有所好轉(zhuǎn)，隔夜、7天資金融出增多，資金面均衡偏松。18日，情況進一步改善。

昨日銀行間市場上，債券質(zhì)押式回購利率整體走低，隔夜品種DR001跌近8BP至2.48%，7天期回購利率DR007跌近2BP至2.66%。跨月的14天期回購利率上漲6BP至2.96%。

寬松亦有度

平穩(wěn)度過半年末關(guān)口后，7月稅期高峰，資金面也過得毫無壓力。而稅期擾動被認為是7月流動性面臨的最大考驗，后續(xù)市場資金面恢復(fù)平穩(wěn)偏松應(yīng)無懸念。不過，機構(gòu)認為，類似本月初流動性極度充裕的場景可能難以重現(xiàn)。

一方面，貨幣政策取向沒有出現(xiàn)趨勢性變化，仍是“穩(wěn)健中性”，與“適度寬松”仍存在很大的不同。相應(yīng)地，流動性“合理充?！迸c“充?！被颉翱傮w充?！币彩怯袇^(qū)別的。

7月初的流動性狀況可能已超出合理充裕范疇，未來貨幣市場利率可能難以回到如此低的水平。

7月初流動性之所以如此充裕，主要是6月末有大額財政支出，隨后央行實施了定向降準，釋放資金約7000億元。兩相疊加，導(dǎo)致月初時點流動性總量達到階段性較高水平。不過，在央行連續(xù)實施凈回籠后，超儲率應(yīng)已有所回落。

另一方面，后續(xù)流動性仍會面臨其他因素的制約。三季度是利率債全年發(fā)行高峰期，地方債發(fā)行預(yù)計將大幅放量，而政府債券發(fā)行會暫時推高財政庫款，形成流動性回籠效應(yīng)。另外，第三方支付機構(gòu)交存客戶備付金對流動性也有一定不利影響。最后，7月仍是海外上市企業(yè)分紅高峰期，市場上存在用匯剛需。

總的來看，機構(gòu)認為，未來資金面保持寬松沒有太大懸念，但也不會過松，更大概率呈現(xiàn)平穩(wěn)偏松的局面。