7月10日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作續(xù)停，300億元央行逆回購(gòu)到期自然凈回籠。鑒于短期流動(dòng)性仍較為充裕，且本周到期央行逆回購(gòu)不多，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)按兵不動(dòng)，貨幣市場(chǎng)利率債降至階段低位后存在一定回調(diào)空間。

對(duì)流動(dòng)性糾偏

7月10日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作續(xù)停，300億元央行逆回購(gòu)到期實(shí)現(xiàn)自然凈回籠。當(dāng)日央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告指出，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響。

自6月25日以來(lái)，央行持續(xù)通過(guò)少對(duì)沖或不對(duì)沖到期逆回購(gòu)的方式回籠流動(dòng)性。迄今為止，除了7月9日因央行公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)操作、也無(wú)央行流動(dòng)性工具到期，實(shí)現(xiàn)零回籠零投放之外，其余11個(gè)工作日均為凈回籠，已累計(jì)凈回籠9000億元。

當(dāng)前央行貨幣政策取向微調(diào)已得到確認(rèn)，流動(dòng)性調(diào)控基調(diào)從“合理穩(wěn)定”轉(zhuǎn)向“合理充?！薄＜热蝗绱耍谘胄谐掷m(xù)凈回籠流動(dòng)性，原因恐怕只有一個(gè)，那就是流動(dòng)性超出了“合理充?！钡乃?。面對(duì)極為寬松的資金面，央行選擇通過(guò)存量逆回購(gòu)到期的方式對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行糾偏。

月初以來(lái)，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性極為充裕，一方面，季末財(cái)政支出增加了流動(dòng)性，7月初定向降準(zhǔn)實(shí)施，進(jìn)一步提升了金融機(jī)構(gòu)超儲(chǔ)水平，使得短期內(nèi)流動(dòng)性總量較高；另一方面，半年末監(jiān)管考核等各類擾動(dòng)因素消退，市場(chǎng)預(yù)期相當(dāng)樂(lè)觀。上周，銀行間市場(chǎng)隔夜回購(gòu)利率跌破2%，回到2016年流動(dòng)性十分寬松時(shí)期的水平；7天期回購(gòu)利率R007和DR007均一度跌至2.5%甚至更低，而央行7天期逆回購(gòu)操作利率水平為2.55%，回購(gòu)市場(chǎng)利率與央行批發(fā)利率之間發(fā)生倒掛，這是過(guò)去一兩年多來(lái)未曾出現(xiàn)過(guò)的情況。這些情況表明，在季末財(cái)政支出、定向降準(zhǔn)實(shí)施等因素推動(dòng)下，短期流動(dòng)性過(guò)于充裕。