會否“王者歸來”

中國證券報：5月下旬以來，A股中的中海油服、中國石油等概念股一度承壓走低。原油走勢對這些股票走勢是否有指引意義？

黃李強(qiáng)：近期國內(nèi)石油概念股的股價大幅下挫，一方面是受整體股市的環(huán)境影響，另一方面也是因原油價格波動對其產(chǎn)生了一定的影響。一般來說，原油價格持續(xù)下挫，中石油、中石化的原油及相關(guān)產(chǎn)品價格則會跟隨走低，這將極大地影響企業(yè)利潤。因此，油價大跌對中石油、中石化等會產(chǎn)生利空作用。不過，隨著原油價格的抬頭，化工板塊股票可能會重回上升周期，具備一定的投資價值。但對于航空、海運(yùn)股票來說，油價上漲將會產(chǎn)生利空作用，因為一旦成本上升，企業(yè)的利潤就會受到影響。

徐婧：作為能化板塊源頭，原油價格的大幅上行必然帶來整個產(chǎn)業(yè)鏈共振。A股市場上相關(guān)概念股受到前期全球宏觀影響而走弱，近期原油走勢將會對其有一定利好提振。油價的上行首先利好的是石油開采業(yè)，直接提高開采業(yè)務(wù)的毛利率，同時帶動開采、勘測等資本性支出增加。油服設(shè)備通過營收增加等方式也會在后期收益。其次，煉油行業(yè)也將受到支撐，在國內(nèi)成品油定價機(jī)制下，油價在40-80美元/桶的溫和上漲將有利于煉油企業(yè)毛利率提升和庫存的升值。

中國證券報：如何看待下半年原油價格走勢及其相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會？

黃李強(qiáng)：由于需求持續(xù)向好，全球原油供需存在一定的缺口。且OPEC增產(chǎn)仍然存疑，供應(yīng)偏緊的問題沒有得到根本解決，因此，三季度全球原油整體向上趨勢不變。在這種情況下，化工板塊股票仍具備一定的投資價值，投資者可以采取逢低買入的操作策略。此外，被低估的、且與原油相關(guān)性較好的工業(yè)品，如瀝青、PTA期貨也具備一定的買入價值，投資者可以關(guān)注。

徐婧：進(jìn)入三季度，原油市場在由前期的利空向利多主導(dǎo)轉(zhuǎn)變后，60美元/桶的關(guān)口支撐增強(qiáng)。短期來看，利比亞港口失火、加拿大原油設(shè)施故障等紛爭不斷；美國對伊朗的制裁不斷發(fā)酵，成為中期擾動因素，美國政府希望包括所有國家在11月4日前停止從伊朗進(jìn)口石油，這加劇了市場對伊朗出口中斷的擔(dān)憂。作為全球市場博弈中的主要增產(chǎn)方，由于運(yùn)輸瓶頸導(dǎo)致美國二疊紀(jì)盆地原油增長減緩也在短期成為難以解決的問題，美國庫欣地區(qū)原油庫存持續(xù)下降，預(yù)計到2018年三季度，全球石油供需仍存在比較明顯的缺口。因此，綜合來看，原油在2018年三季度仍將保持良好態(tài)勢，油氣上游標(biāo)的成為重點關(guān)注對象，國內(nèi)“三桶油”勘探開發(fā)資本支出自2014年起連續(xù)三年出現(xiàn)下滑，于2017年觸底回升，2018年其繼續(xù)上調(diào)資本性支出計劃，短期油服行業(yè)以及油氣設(shè)備行業(yè)需求也將繼續(xù)回暖。

金曉：展望2018年下半年，油市的主要矛盾主要集中在四方面：其一，OPEC到底會以什么樣的節(jié)奏及幅度去增加供應(yīng)；其二，地緣局勢風(fēng)險是否有可能切換為主要矛盾，主要體現(xiàn)在美國對伊朗的全面經(jīng)濟(jì)制裁；其三，美國原油產(chǎn)量高速增長是否會延續(xù)至下半年；其四，在美元大幅走強(qiáng)和新興市場經(jīng)濟(jì)邊際走弱以及全球貿(mào)易摩擦開啟的背景下，需求同步復(fù)蘇是否將被終結(jié)。

在所有能夠?qū)е掠蛢r上行的因素當(dāng)中，最為擔(dān)心的就是伊朗出現(xiàn)“黑天鵝”事件，油價可能因此一飛沖天。美國全面制裁伊朗導(dǎo)致的直接結(jié)果就是將伊朗產(chǎn)能擠出市場，從而為美國頁巖油增長騰挪空間，無論是特朗普政府是否有意為之，但結(jié)果必然會這樣。

整體來看，未來油價或?qū)⒕S持在高位平臺震蕩，Brent油價中樞價格預(yù)計在75美元/桶。OPEC+以及美國的供給將有明顯增長空間，而需求增速則面臨下行壓力。然而，美國對伊朗的全面制裁最終會導(dǎo)致多少產(chǎn)能被擠出市場，對于未來油價具有決定性影響。最終結(jié)果將是OPEC+除伊朗以外的產(chǎn)油國和頁巖油將填補(bǔ)伊朗被擠出市場的部分，油價可能復(fù)制2011年至2014年期間走勢，只是頁巖油降低了平臺震蕩中樞。