日前，中國人民銀行、國家外匯管理局調(diào)整了現(xiàn)行的QFII、RQFII相關(guān)政策，取消了QFII資金匯出比例限制和QFII、RQFII本金鎖定期要求。新規(guī)實(shí)施后，QFII、RQFII資金進(jìn)出將大幅松綁，相關(guān)QFII偏愛品種或因此獲得更多的關(guān)注。

日前，QFII、RQFII松綁的消息在A股市場引起廣泛關(guān)注，這次松綁的意義，絕不僅僅局限于資金匯出比例和本金鎖定期要求的松綁，此舉將有利于吸引外資加大A股投資力度，加強(qiáng)A股市場的國際化進(jìn)程，促進(jìn)中國資本項(xiàng)目的開放水平。與此同時(shí)，外資的投資理念將進(jìn)一步影響到A股市場，A股投資理念會進(jìn)一步與國際市場接軌。A股市場的機(jī)構(gòu)化時(shí)代，正在加速到來。

讓外資進(jìn)出更自由

12日，人民銀行、國家外匯管理局宣布對QFII、RQFII實(shí)施新一輪外匯管理改革，以進(jìn)一步簡化管理、便利操作，進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放。

國內(nèi)過去對QFII每月資金、QFII和RQFII本金鎖定期的限制要求，主要就是為了防止外匯集中規(guī)模流出，從而對外匯市場產(chǎn)生沖擊，造成本幣在匯率市場的大幅波動。但人民幣匯率改革以來，尤其是中國經(jīng)濟(jì)在國際舞臺上的地位越來越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力日益增加，人民幣匯率穩(wěn)定性大大增強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，2015年和2016年中國外匯儲備分別下降5127億和3198億美元，但是2017年總體回升幅度達(dá)到了1294億美元。可以說，中國跨境資金流動已經(jīng)從凈流出走向基本平衡。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)松綁QFII和RQFII相關(guān)限制，減少了對匯率穩(wěn)定的影響，避免了市場對匯率大幅波動的擔(dān)憂；與此同時(shí)，自今年5月1日起，滬港通、深港通每日額度已經(jīng)擴(kuò)大四倍，此時(shí)取消對QFII和RQFII的多項(xiàng)限制，也可以與滬港通、深港通相對應(yīng)，豐富海外投資者進(jìn)入A股市場的途徑和渠道。說白了，就是讓海外資金更加方便地進(jìn)入A股市場，讓這些資金“進(jìn)得來”，還要能夠方便地“出得去”。外資看中A股市場的投資價(jià)值，進(jìn)來之后，不僅要放寬各種限制，還要讓這些資金方便地出去，自由地“有進(jìn)有出”，外資投資A股市場就有了穩(wěn)定預(yù)期，積極性就會進(jìn)一步提高。

一直以來，QFII和RQFII采取額度限制，擁有QFII和RQFII額度的部分券商或海外大型金融機(jī)構(gòu)需要開出較高額度的使用租賃費(fèi)用，這一費(fèi)用率遠(yuǎn)高于滬股通和深股通，如今放開多項(xiàng)限制，有利于QFII和RQFII和滬股通、深股通在同一起跑線上。

據(jù)了解，截至今年5月底，累計(jì)有287家QFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得994.59億美元、196家RQFII機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得6158.52億元人民幣投資額度。QFII總額度已經(jīng)達(dá)到1500億美元左右，RQFII總試點(diǎn)規(guī)模達(dá)到19400億元人民幣左右，隨著QFII和RQFII投資體量的增大，相關(guān)的限制也確實(shí)應(yīng)該“因時(shí)而變”，進(jìn)一步松綁。

總體上來說，松綁QFII和RQFII的諸多限制，增加了資本流動的自由度，提高了境外資金投資A股市場的便利度和積極性，海外投資者對A股市場的信心會增加。

投資理念更國際化

QFII、RQFII松綁會增強(qiáng)對海外資金的吸引力，未來QFII、RQFII對A股市場的影響會越來越大，A股市場的價(jià)值投資理念會得到強(qiáng)化。前海開源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)硎?，現(xiàn)在外資持有A股的資金量只有1.2萬億元，和A股60萬億人民幣的總市值相比，占比還不到2%，未來外資會持續(xù)流入A股市場，特別是一些藍(lán)籌股。其實(shí)，無論是藍(lán)籌股，還是中小市值股票，原本不存在哪類資產(chǎn)好與壞的區(qū)別，藍(lán)籌股雖然估值低，但業(yè)績也有很多比較差的；中小市值股票雖然估值高一些，但很多中小市值股票業(yè)績增長更快。投資從本質(zhì)上來說，還是要講究估值和業(yè)績增長的配比，也就是所謂“投資性價(jià)比”。

A股市場去年主要是藍(lán)籌股的行情，今年以來醫(yī)藥和白酒之外的藍(lán)籌股又不行了，難道是因?yàn)檫@些資產(chǎn)變差了？非也！最根本的原因，還是因?yàn)樗{(lán)籌股經(jīng)過去年的大漲之后，業(yè)績增長趕不上估值提升的速度了；而中小市值股票近期跌得一塌糊涂，包括很多藍(lán)籌股，股價(jià)和股災(zāi)時(shí)期不相上下，反而在這個(gè)時(shí)候，大家又人心惶惶，不敢趁低位去買入投資性價(jià)比高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。當(dāng)市場對藍(lán)籌股或中小市值股票在某一段時(shí)間內(nèi)形成趨同性看好時(shí)，A股市場的投機(jī)習(xí)性，會讓這些投資性價(jià)比高的資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)變得投資性價(jià)比很低，這就是A股市場波動性強(qiáng)的根本原因。一句話，我們這個(gè)市場，還是投機(jī)性比較強(qiáng)，價(jià)值投資絕不等于“買入并持有”，而是接近于高度重視“投資性價(jià)比”。

在重視“投資性價(jià)比”方面，海外資金就要理性得多。 隨著QFII、RQFII本金鎖定期與資金匯出限制被取消，海外投資機(jī)構(gòu)借道QFII 、RQFII渠道投資A股的興趣將會迅速提升。這些資金重視“投資性價(jià)比”的風(fēng)格，將會帶動A股市場價(jià)值投資風(fēng)氣的強(qiáng)化。

在重視“投資性價(jià)比”的股票市場，專業(yè)能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者將越來越掌握話語權(quán)，A股市場的機(jī)構(gòu)化時(shí)代，將加速到來。而理財(cái)市場各種與QFII、RQFII掛鉤的產(chǎn)品，也將涌現(xiàn)出來，豐富投資者的選擇。