今年以來(lái)，港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，截至6月11日收盤，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)累計(jì)漲幅均超21%，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬(wàn)億港元的股票均上漲，漲幅最大的比亞迪股份累計(jì)漲逾60%，總市值最大的騰訊控股累計(jì)漲逾25%。南向資金持續(xù)加倉(cāng)港股市場(chǎng)，今年以來(lái)累計(jì)凈流入超6700億港元，創(chuàng)歷史同期新高。

近日，中信證券、華泰證券、國(guó)泰海通等多家券商機(jī)構(gòu)召開(kāi)2025年中期策略會(huì)。對(duì)于下半年的港股市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)，港股有望延續(xù)震蕩向上趨勢(shì)，南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場(chǎng)，紅利、科技、新消費(fèi)等方向有望受青睞。

港股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

在DeepSeek引領(lǐng)中國(guó)資產(chǎn)重估敘事的大背景下，今年以來(lái)港股市場(chǎng)表現(xiàn)全球領(lǐng)先。不過(guò)，受海外因素?cái)_動(dòng)，其在4月一度出現(xiàn)明顯回調(diào)。

截至6月11日收盤，恒生指數(shù)、恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)、恒生科技指數(shù)今年以來(lái)分別累計(jì)上漲21.47%、21.62%、22%，領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)。

行業(yè)板塊方面，今年以來(lái)，港股市場(chǎng)行業(yè)板塊全線上漲。其中，醫(yī)療保健業(yè)、原材料業(yè)、資訊科技業(yè)領(lǐng)漲市場(chǎng)，分別累計(jì)上漲50.54%、36.41%、28.32%；金融業(yè)、非必需性消費(fèi)累計(jì)漲幅均超22%。

個(gè)股方面，今年以來(lái)，恒生指數(shù)成分股中近八成股票上漲。其中，石藥集團(tuán)累計(jì)漲逾80%，周大福累計(jì)漲逾70%，翰森制藥、比亞迪股份累計(jì)漲幅均超60%，小米集團(tuán)-W、網(wǎng)易-S、藥明生物、快手-W累計(jì)漲幅均超50%。

從市值角度上看，恒生指數(shù)成分股中總市值超1萬(wàn)億港元的股票今年以來(lái)全線上漲，平均漲幅達(dá)27.88%。其中，漲幅最大的股票為比亞迪股份，累計(jì)漲幅超60%，阿里巴巴-W累計(jì)漲幅超46%，騰訊控股、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行累計(jì)漲幅均超22%，大市值股票批量大漲顯著助推了港股市場(chǎng)上行。此外，今年以來(lái)，科技、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)、大金融等板塊均有亮眼表現(xiàn)。

對(duì)于今年以來(lái)港股市場(chǎng)上漲的原因，中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境更有利于港股，這是因?yàn)闊o(wú)論是提供穩(wěn)定回報(bào)的分紅，還是作為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主線的新消費(fèi)、AI科技甚至創(chuàng)新藥，港股都更有優(yōu)勢(shì)，這也是港股市場(chǎng)跑贏其他市場(chǎng)的主要原因。與此同時(shí)，寬松流動(dòng)性推動(dòng)南向資金不斷涌入港股市場(chǎng)。

資金面上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月11日，南向資金今年以來(lái)累計(jì)凈流入6755.53億港元，創(chuàng)歷史同期新高，南向資金在港股交易占比持續(xù)提升。

下半年或繼續(xù)上行

對(duì)于下半年的港股市場(chǎng)行情，中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻認(rèn)為，外部擾動(dòng)因素對(duì)港股基本面影響相對(duì)有限，企業(yè)盈利仍具韌性。在港股上市制度改革深化的背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市將進(jìn)一步提升港股市場(chǎng)的資產(chǎn)質(zhì)量及流動(dòng)性水平，南向資金或也將持續(xù)流入港股市場(chǎng)帶來(lái)支撐。考慮到外部擾動(dòng)因素不確定性尚存，三季度港股或呈震蕩向上的趨勢(shì)。四季度隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的加碼帶來(lái)港股業(yè)績(jī)上修的契機(jī)，AI產(chǎn)業(yè)催化的落地重塑科技板塊估值，疊加全球流動(dòng)性環(huán)境改善，港股或迎來(lái)估值和盈利的雙重修復(fù)。

國(guó)泰海通海外策略首席分析師吳信坤表示，今年以來(lái)中國(guó)資產(chǎn)重估敘事發(fā)酵，港股市場(chǎng)震蕩上行，但估值仍然不算高。展望未來(lái)，外部擾動(dòng)因素可能對(duì)港股市場(chǎng)有擾動(dòng)，不過(guò)國(guó)內(nèi)政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)基本面修復(fù)，港股市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)向上。

“本輪人民幣及人民幣資產(chǎn)仍有重估空間，看好港股市場(chǎng)相對(duì)表現(xiàn)?！比A泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘表示，下半年港股市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自盈利增長(zhǎng)。節(jié)奏上，三季度市場(chǎng)波動(dòng)可能依然較大，但港股市場(chǎng)有相對(duì)收益機(jī)會(huì)，波動(dòng)反而創(chuàng)造增配機(jī)會(huì)，四季度市場(chǎng)環(huán)境或更適宜。

資金層面上，劉剛表示，下半年相對(duì)確定的南向增量資金為2000億-3000億港元，全年累計(jì)流入可能超萬(wàn)億港元。在外部擾動(dòng)因素影響下，期待長(zhǎng)線外資尤其是歐美資金大幅回流港股市場(chǎng)不現(xiàn)實(shí)，但交易性資金與區(qū)域資金對(duì)于優(yōu)質(zhì)個(gè)股依然有配置意愿。

“在港股市場(chǎng)交投仍處高位、外部擾動(dòng)因素緩和、AI動(dòng)能持續(xù)的背景下，盡管外資或階段性受外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)的影響，但預(yù)計(jì)南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場(chǎng)?！毙鞆V鴻表示，測(cè)算滬深港通主動(dòng)管理基金增持港股的空間上限尚有3394億元人民幣，有超75%的增持空間。且除南向資金外，在政策催化背景下，外儲(chǔ)或也成為港股重要的增量資金來(lái)源之一。

看好科技、消費(fèi)、紅利方向

就后市配置而言，劉剛認(rèn)為，投資者應(yīng)以“回報(bào)”為思路尋找配置方向，其中穩(wěn)定回報(bào)和成長(zhǎng)性回報(bào)是較為確定的方向。在全市場(chǎng)投資回報(bào)率下行且缺乏明確產(chǎn)業(yè)主線的背景下，存款、國(guó)債、紅利資產(chǎn)與黃金等穩(wěn)定回報(bào)或保值資產(chǎn)依然具備長(zhǎng)期配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)整體增長(zhǎng)空間尚未打開(kāi)的前提下，其可以作為階段性下行的對(duì)沖工具。成長(zhǎng)性回報(bào)資產(chǎn)建議關(guān)注科技、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥行業(yè)，細(xì)分品種包括媒體娛樂(lè)、科技硬件等ROE（凈資產(chǎn)收益率）已有修復(fù)的板塊，以及新型餐飲連鎖、新渠道零售、美妝醫(yī)美賽道高景氣龍頭等。

考慮到人民幣及人民幣資產(chǎn)均有補(bǔ)漲空間，易峘表示，在短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振下，依然看好港股相對(duì)全球市場(chǎng)的收益表現(xiàn)。其中，消費(fèi)和科技是配置主線，消費(fèi)方向看好互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)、醫(yī)藥、個(gè)人護(hù)理等大眾消費(fèi)品，科技方向看好港股硬科技、互聯(lián)網(wǎng)及AI。此外，紅利板塊仍可作為底倉(cāng)配置，建議關(guān)注有AI邏輯支撐的通信方向、香港本地及中資股中的大金融標(biāo)的等。

在港股二級(jí)市場(chǎng)火熱的同時(shí)，今年以來(lái)一級(jí)市場(chǎng)同樣呈現(xiàn)出欣欣向榮的跡象。在廣發(fā)證券非銀首席分析師陳?？磥?lái)，中資券商服務(wù)港股交易與香港財(cái)富管理的需求有望快速提升，跨境理財(cái)通2.0升級(jí)也將釋放南向投資需求。從投資角度出發(fā)，在港股一、二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)回暖的背景下，建議重視券商板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，關(guān)注具備高港股投行收益的一流投行。