二季度以來，國際原油價格一波三折，布倫特油價一度自80美元/桶上方滑落至72美元/桶，近期又有抬頭跡象。背后驅(qū)動因素有哪些？OPEC宣布自7月1日起將減產(chǎn)執(zhí)行率恢復至100%，對油市來說意味著什么？下半年油價如何演繹？本期特邀請廣匯能源投資發(fā)展部主管黃李強、東證衍生品研究院資深分析師金曉和美爾雅期貨化工分析師徐婧一起探討。

供需牽動油價一波三折

中國證券報：二季度以來，原油價格走勢一波三折主要是受哪些因素驅(qū)動？

黃李強：二季度，影響國際原油價格大幅波動的主因還是供需基本面，這其中OPEC產(chǎn)量下滑和增產(chǎn)成為影響油價的最主要因素。

4月至5月，由于委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟惡化，該國原油產(chǎn)量由最高250萬桶/日下降至不足150萬桶/日。此外，安哥拉由于投資不足，原油產(chǎn)量也出現(xiàn)了下滑。這導致OPEC原油產(chǎn)量僅為3187萬桶/日，低于3250萬桶/日的減產(chǎn)額度。此外，由于美國退出伊核協(xié)議，計劃對伊朗展開新一輪的石油禁運政策，導致市場對未來OPEC原油供應下降的擔憂加劇，國際原油價格因此大幅上漲，Brent原油一度升破80美元/桶。但油價的持續(xù)走高，刺激美國頁巖油增產(chǎn)，美國原油產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，達到1000萬桶/日以上。此外，一些原油重要消費國認為油價過高將抑制經(jīng)濟增長，因此對OPEC進行施壓。在這種情況下，沙特、俄羅斯官員頻頻表態(tài)支持增產(chǎn)，OPEC增產(chǎn)預期形成。在上述兩個因素的共同作用下，油價大幅下挫，Brent原油重回72美元/桶水平附近。而由于美國產(chǎn)量上升，Brent原油與WTI原油價差持續(xù)擴大，達到10美元/桶以上。

6月下旬以來，由于成品油消費持續(xù)回暖，美國原油商業(yè)庫存大幅下降。加之6月24日，OPEC部長級會議上雖然宣布增產(chǎn)，但并沒有公布增產(chǎn)額度，也說明OPEC內(nèi)部分歧很大，市場認為后期增產(chǎn)可能不及市場預期的100萬桶/日的水平，前期的利空消除，國際原油價格因此迎來大幅上漲。

金曉：2018年上半年以來，油價整體趨勢保持上行，Brent油價一度突破80美元/桶，但在價格上漲過程中經(jīng)歷一些波折，其中兩次比較大的回調(diào)觸發(fā)因素分別是2月份美股急劇下行從而帶動風險資產(chǎn)集體下挫，最近的一次則是由于市場擔憂OPEC減產(chǎn)政策退出。驅(qū)動油價上行最核心的動力是來自于去庫存，盡管去庫存速度出現(xiàn)一些放緩跡象，并沒有像2017年下半年那樣強勁，而地緣局勢風險則在其中起到了推波助瀾的作用，尚未成為價格上行的核心驅(qū)動力。

徐婧：二季度以來，原油市場多空云集，油價在供需基本面、地緣局勢危機及OPEC增產(chǎn)多因素擾動下走勢一波三折。3-5月份油價持續(xù)上漲成為市場主旋律，而“上漲”主旋律則是在供需走向平衡的大基調(diào)支撐下推演的。供給彈性下降疊加需求如期增長，原油庫存去化顯著，OECD商業(yè)原油庫存降至五年均線以下，低庫存定下原油行情大基調(diào)；地緣局勢危機成為基調(diào)下的助推力，在敘利亞危機、伊核制裁等地緣局勢危機的多次沖擊之下，油價不斷走高。而OPEC會議的增產(chǎn)協(xié)議成為油價在6月份大幅下挫的主要擾動因素，增產(chǎn)靴子落定后，全球供需平衡格局并未打破，油價重新進入上行區(qū)間。