今年上半年,新三板一系列新制度、新規(guī)則落地,改革步伐明顯加快。與此同時(shí),市場(chǎng)進(jìn)入存量博弈階段,指數(shù)下跌,交易趨冷;掛牌企業(yè)IPO及并購(gòu)意愿增強(qiáng)。對(duì)于下半年,許多券商認(rèn)為,新三板制度改革或繼續(xù)推進(jìn),為新三板市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展空間。而且,目前新三板估值水平重回歷史低位,低估值為投資者構(gòu)建了安全邊際,尋找低估值高成長(zhǎng)和Pre-IPO公司是當(dāng)下掘金新三板的適用策略。

制度改革在路上

上半年,一系列重磅制度落地,新三板改革步伐正在加快。新的交易制度正式實(shí)施,完善了新三板市場(chǎng)的定價(jià)功能;證監(jiān)會(huì)發(fā)審委明確IPO“三類股東”審核要求,多家含“三類股東”的公司成功過(guò)會(huì);2018年創(chuàng)新層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整,一批優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出;“新三板+H股”政策落地,兩地掛牌模式為新三板優(yōu)質(zhì)公司增添了融資平臺(tái)。

展望下半年,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)5月出席“2018金融街論壇年會(huì)”時(shí)表示,股轉(zhuǎn)公司接下來(lái)將按照精細(xì)化分層的思路,匹配差異化制度安排,重點(diǎn)解決新經(jīng)濟(jì)時(shí)代下,創(chuàng)新型企業(yè)延伸出來(lái)的在公司治理、融資結(jié)構(gòu)與規(guī)模、交易定價(jià)公允性等方面的問(wèn)題。機(jī)構(gòu)期待下半年一系列與精細(xì)化分層相關(guān)的制度安排會(huì)漸次出臺(tái)。

精選低估值高成長(zhǎng)股

新三板市場(chǎng)目前已經(jīng)進(jìn)入存量時(shí)期是機(jī)構(gòu)的共識(shí)。市場(chǎng)的估值水平也重回歷史低位,下半年投資者該如何投資新三板呢?

安信證券認(rèn)為,按照當(dāng)前的市場(chǎng)發(fā)展,可以采取四大投資策略。首先是Pre-IPO策略。IPO從嚴(yán)的基調(diào)不變,因此漂亮的業(yè)績(jī)固然重要,規(guī)范和真實(shí)卻是企業(yè)能夠闖關(guān)的基石。其次是尋找估值錯(cuò)配下的“價(jià)值洼地”。相對(duì)估值層面,部分公司近3年復(fù)合增速高達(dá)20%至50%,但市盈率在12倍以下,已經(jīng)處于相對(duì)低估區(qū)間。三是并購(gòu)?fù)顺霾呗?。A股上市公司選擇的全資并購(gòu)新三板標(biāo)的多數(shù)出于橫向整合的目的,所選企業(yè)一般具有“小而美”的特點(diǎn),部分企業(yè)呈現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的特性。四是尋找“隱形冠軍”。新三板市場(chǎng)當(dāng)前存在著一批三級(jí)或四級(jí)子行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍企業(yè),屬于“隱形冠軍”,這部分企業(yè)專業(yè)化程度較高,在細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)突出,擁有一定的業(yè)績(jī)規(guī)模體量,而且當(dāng)前估值不高。

光大證券建議投資者繼續(xù)抓大放小,關(guān)注符合A股IPO條件、盈利能力具備一定優(yōu)勢(shì)的新三板公司,以及符合港股主板IPO條件且有可能實(shí)施“新三板+H 股”的新三板公司。

聯(lián)訊證券建議投資者遵循布局優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的和尋找投資價(jià)值洼地兩條投資主線,挖掘長(zhǎng)線投資價(jià)值。他們認(rèn)為,從二級(jí)流動(dòng)性的角度來(lái)看,新三板分化將持續(xù)加大,大市值、成長(zhǎng)性較好的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注。

廣證恒生則認(rèn)為,差異化制度進(jìn)一步落地的時(shí)間仍存在不確定性。在此之前,存量結(jié)構(gòu)化博弈加劇的趨勢(shì)仍將持續(xù),無(wú)論是投資還是資本規(guī)劃都應(yīng)保持相對(duì)謹(jǐn)慎,企業(yè)質(zhì)量與成長(zhǎng)性是當(dāng)下投資的核心邏輯。