新三板多家擬IPO企業(yè)表示,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近期要求企業(yè)上報(bào)最新股東名單,意在摸底其中的“三類股東”數(shù)量。市場(chǎng)期待能形成對(duì)“三類股東”問(wèn)題的進(jìn)一步細(xì)化解決方案。

“穿透式披露”仍有待標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一

今年1月12日,證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會(huì)上,首次明確提出了對(duì)新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO時(shí)存在的“三類股東”問(wèn)題的核查要求。核查要求提出,發(fā)行人應(yīng)對(duì)“三類股東”進(jìn)行穿透式披露,中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)發(fā)行人及其利益相關(guān)人是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查,以及“三類股東”應(yīng)對(duì)其存續(xù)期作出合理安排。

監(jiān)管層的積極態(tài)度,讓市場(chǎng)人士紛紛“點(diǎn)贊”。此后,隨著芯能科技、海容冷鏈等新三板企業(yè)攜“三類股東”過(guò)會(huì),更令掛牌企業(yè)在處理“三類股東”問(wèn)題時(shí)有了參考標(biāo)的。

但與此同時(shí),也有不少企業(yè)反映,對(duì)于“三類股東”的穿透式披露缺少統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),操作細(xì)節(jié)上仍存在問(wèn)題?！拔覀兊谋Ｋ]機(jī)構(gòu)要求穿透到最終的自然人,且必須提供身份證復(fù)印件,這就要提供上千份文件。聽(tīng)說(shuō)還有保薦人在處理‘三類股東’問(wèn)題時(shí),對(duì)所有自然人都進(jìn)行面談。如果這是硬性要求,那么我今年可能就不用干別的事情了?！庇行氯鍞MIPO公司董秘表示。

近日受到關(guān)注的廣電計(jì)量,就在其招股說(shuō)明書(shū)中用整整10頁(yè)披露其“三類股東”的穿透情況。值得關(guān)注的是,廣電計(jì)量的5名“三類股東”中,最少持股僅2000股。持股最多的鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金,持有廣電計(jì)量20.14萬(wàn)股,而該產(chǎn)品背后的出資人多達(dá)801人,耗費(fèi)的工作量可想而知。

由于穿透難度大,一些擬IPO企業(yè)選擇回購(gòu)“三類股東”持有的股份。比如最近過(guò)會(huì)的海容冷鏈,就以回購(gòu)的方式解決了部分嵌套復(fù)雜產(chǎn)品的股東。但很多企業(yè)在操作時(shí)發(fā)現(xiàn),回購(gòu)價(jià)格又成為極易產(chǎn)生沖突的關(guān)鍵點(diǎn),產(chǎn)品管理人出于業(yè)績(jī)?cè)V求,可能會(huì)要求高回購(gòu)價(jià),從而對(duì)企業(yè)、尤其是大股東形成較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。曾有企業(yè)表示,為了解決股東中的某只信托產(chǎn)品,公司實(shí)際控制人付出了10倍于成本的代價(jià)。

期待更細(xì)化解決方案

基于上述種種問(wèn)題,市場(chǎng)依然期待出臺(tái)更細(xì)化的新三板“三類股東”解決方案。比如,有新三板知名投資人提出,可否對(duì)持股較低的“三類股東”放寬穿透式披露的要求?對(duì)于某些坐地起價(jià)的“三類股東”,可否制約其傷害市場(chǎng)公平公正的行為?

2016年以來(lái),隨著新三板掛牌企業(yè)申請(qǐng)IPO數(shù)量逐步增多,“三類股東”問(wèn)題日益凸顯?！叭惞蓶|”問(wèn)題不僅涉及IPO監(jiān)管政策,還涉及新三板的發(fā)展問(wèn)題。據(jù)券商研報(bào)統(tǒng)計(jì),截至5月底,約90家已經(jīng)排隊(duì)的新三板擬IPO企業(yè)中,近三分之一的企業(yè)可能存在“三類股東”問(wèn)題。如果把范圍擴(kuò)大到?jīng)]有報(bào)材料的企業(yè),其數(shù)量可能更大。

東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示,357家新三板掛牌企業(yè)存在“三類股東”問(wèn)題,億童文教、凌志軟件、中磁視訊、芯朋微、華韓整形等新三板明星公司位列其中。

但解決“三類股東”問(wèn)題,也需兼顧A股市場(chǎng)的穩(wěn)定性和公平性。對(duì)“三類股東”要求穿透式披露,是為了從源頭防范利益輸送行為,防控潛在風(fēng)險(xiǎn),從嚴(yán)監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的投資主體。如何在堅(jiān)守這一前提的情況下,盡量減少企業(yè)負(fù)擔(dān),引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)“有所為有所不為”,需要監(jiān)管層通盤考慮。