今年上半年，新三板一系列新制度、新規(guī)則落地，改革步伐明顯加快。與此同時，市場進入存量博弈階段，指數(shù)下跌，交易趨冷；掛牌企業(yè)IPO及并購意愿增強。對于下半年，許多券商認為，新三板制度改革或繼續(xù)推進，為新三板市場帶來發(fā)展空間。而且，目前新三板估值水平重回歷史低位，低估值為投資者構建了安全邊際，尋找低估值高成長和Pre-IPO公司是當下掘金新三板的適用策略。

　　制度改革在路上

　　上半年，一系列重磅制度落地，新三板改革步伐正在加快。新的交易制度正式實施，完善了新三板市場的定價功能；證監(jiān)會發(fā)審委明確IPO“三類股東”審核要求，多家含“三類股東”的公司成功過會；2018年創(chuàng)新層進入標準調整，一批優(yōu)質公司脫穎而出；“新三板+H股”政策落地，兩地掛牌模式為新三板優(yōu)質公司增添了融資平臺。

　　展望下半年，全國股轉公司副總經(jīng)理隋強5月出席“2018金融街論壇年會”時表示，股轉公司接下來將按照精細化分層的思路，匹配差異化制度安排，重點解決新經(jīng)濟時代下，創(chuàng)新型企業(yè)延伸出來的在公司治理、融資結構與規(guī)模、交易定價公允性等方面的問題。機構期待下半年一系列與精細化分層相關的制度安排會漸次出臺。

　　精選低估值高成長股

　　新三板市場目前已經(jīng)進入存量時期是機構的共識。市場的估值水平也重回歷史低位，下半年投資者該如何投資新三板呢？

　　安信證券認為，按照當前的市場發(fā)展，可以采取四大投資策略。首先是Pre-IPO策略。IPO從嚴的基調不變，因此漂亮的業(yè)績固然重要，規(guī)范和真實卻是企業(yè)能夠闖關的基石。其次是尋找估值錯配下的“價值洼地”。相對估值層面，部分公司近3年復合增速高達20%至50%，但市盈率在12倍以下，已經(jīng)處于相對低估區(qū)間。三是并購退出策略。A股上市公司選擇的全資并購新三板標的多數(shù)出于橫向整合的目的，所選企業(yè)一般具有“小而美”的特點，部分企業(yè)呈現(xiàn)細分領域領軍企業(yè)的特性。四是尋找“隱形冠軍”。新三板市場當前存在著一批三級或四級子行業(yè)細分領域的優(yōu)質領軍企業(yè)，屬于“隱形冠軍”，這部分企業(yè)專業(yè)化程度較高，在細分領域表現(xiàn)突出，擁有一定的業(yè)績規(guī)模體量，而且當前估值不高。

　　光大證券建議投資者繼續(xù)抓大放小，關注符合A股IPO條件、盈利能力具備一定優(yōu)勢的新三板公司，以及符合港股主板IPO條件且有可能實施“新三板+H 股”的新三板公司。

　　聯(lián)訊證券建議投資者遵循布局優(yōu)質投資標的和尋找投資價值洼地兩條投資主線，挖掘長線投資價值。他們認為，從二級流動性的角度來看，新三板分化將持續(xù)加大，大市值、成長性較好的優(yōu)質標的值得關注。

　　廣證恒生則認為，差異化制度進一步落地的時間仍存在不確定性。在此之前，存量結構化博弈加劇的趨勢仍將持續(xù)，無論是投資還是資本規(guī)劃都應保持相對謹慎，企業(yè)質量與成長性是當下投資的核心邏輯。