7月22日，科創(chuàng)板大幕拉開，進入交易時間，在科創(chuàng)板正式上市交易之前，市場持續(xù)保持了縮量震蕩的態(tài)勢。上周，上證指數(shù)周跌0.22%，深證成指周漲0.16%，創(chuàng)業(yè)板指周漲1.58%，上周兩市日均成交額為3740.99億元，整體仍為縮量震蕩，其中創(chuàng)業(yè)板市場走勢稍強。

分析人士表示，借鑒近十年前創(chuàng)業(yè)板首批上市公司“28星宿”故事，科創(chuàng)板作為一個新的板塊上市后，短期可以提振市場的風(fēng)險偏好，長期來看科創(chuàng)板將會引領(lǐng)股票市場估值體系重塑，市場化定價機制將逐漸增強。

市場聚焦科創(chuàng)板

科創(chuàng)板7月22日正式拉開大幕，就短期而言，科創(chuàng)板如何表現(xiàn)吸引了全市場投資者的目光。從創(chuàng)業(yè)板最初表現(xiàn)來看，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式開市，當日滬指上漲1.2%，收于2998.85點。創(chuàng)業(yè)板首批28只股票上市首日平均漲幅為106.23%，其中金亞科技當天漲幅超2倍。創(chuàng)業(yè)板首批28只新股上市后5個交易日累計股價平均跌幅為10.89%，僅有鼎漢技術(shù)、吉峰科技兩只股票在此期間股價上漲，而上市首日漲幅最大的金亞科技后5個交易日累計跌幅最大，累計下跌23.51%。

拉長到1個月的情況來看，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票上市后一個月股價趨于平穩(wěn)，平均漲幅為7.89%，其中約57%的個股在此期間上漲。而從上市一年后的情況來看，創(chuàng)業(yè)板首批上市股則呈現(xiàn)兩極分化，整體平均漲幅為5.96%，上漲與下跌各占一半，其中吉峰科技、銀江股份、愛爾眼科累計漲幅在60%以上，網(wǎng)宿科技、新寧物流、寶德股份、金亞科技累計跌幅超20%。

創(chuàng)業(yè)板歷史數(shù)據(jù)顯示，首批新股首日上漲明顯，而隨著時間的推移，首批上市股股價表現(xiàn)差異拉大，其中既有10年上漲10倍的牛股，也有跌回發(fā)行價甚至破發(fā)的股票，還有面臨退市的股票。

對于科創(chuàng)板首批新股上市后的市場表現(xiàn)，西南證券首席策略分析師朱斌認為，首先，科創(chuàng)板依然會有不錯的賺錢效應(yīng)，但應(yīng)降低打新預(yù)期收益率。其新股上市后1個月內(nèi)的收盤價大概率將高于發(fā)行價，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股。其次，科創(chuàng)板的價值回歸將快于A股其它板塊新股。隨著上市時間延長，新股股價會向內(nèi)在價值回歸。對于科創(chuàng)板而言，由于其采用了20%的漲跌幅設(shè)計，股價向價值回歸的速度也會加快。第三，科創(chuàng)板的炒作程度將小于現(xiàn)存A股新股。一方面是由于科創(chuàng)板投資者準入門檻更高，散戶數(shù)量更少，另一方面是由于科創(chuàng)板市場化的定價機制，同時上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。最后，科創(chuàng)板開板有利于成長股板塊的估值提升。

中信證券表示，科創(chuàng)板首日走勢大概率呈現(xiàn)高開低走再緩慢抬升的趨勢。在T+1機制下，首日充分換手后，賣出壓力會明顯衰減，所以持續(xù)調(diào)整空間有限，更可能走出高開低走再緩慢上行的走勢，過往創(chuàng)業(yè)板新股的分時走勢也符合此特征。

市場縮量反彈

上周五，兩市縮量反彈，上證指數(shù)上漲0.79%，報收2924.20點；深證成指上漲0.81%，報收9228.55點；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.15%，報收1541.98點。在反彈行情之下，兩市量能仍未有效放大，與前一交易日相比兩市成交額均有所縮量，其中滬市成交額為1490.71億元，深市成交額為2008.91億元，兩市合計成交額為3499.62億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，從7月5日以來，近11個交易日，兩市多數(shù)交易日處于縮量震蕩狀態(tài)，期間僅有7月8日和7月15日兩市成交額超過4000億元，其他9個交易日兩市成交額均位于4000億元下方。7月8日-7月12日這周的交易日，兩市累計成交18300.84億元，日均成交額為3660.17億元，創(chuàng)今年春節(jié)以來新低。上周，除上周一兩市成交額超過4000億元外，其他4個交易日兩市成交額均位于4000億元下方。上周全周兩市累計成交額為18704.94億元，日均成交額為3740.99億元，仍表現(xiàn)為縮量。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫對中國證券報記者表示，7月份數(shù)據(jù)驗證期是導(dǎo)致市場縮量的主要矛盾。這體現(xiàn)在兩個方面：其一，GDP、投資和消費等季度數(shù)據(jù)、月度金融數(shù)據(jù)和中報業(yè)績預(yù)告等陸續(xù)出爐，市場關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向基本面。經(jīng)濟相關(guān)數(shù)據(jù)顯示企業(yè)生產(chǎn)意愿短期難以明顯提升，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)三大投資低位略升，消費韌性凸顯，金融數(shù)據(jù)表明寬信用繼續(xù)推進，但難以回到一季度水平，且中報預(yù)告顯示部分公司業(yè)績大幅低于預(yù)期，基本面壓力是決定這一階段市場走向的關(guān)鍵因素，市場因此出現(xiàn)較明顯的觀望情緒；其二，全球央行貨幣寬松預(yù)期是引領(lǐng)本輪全球風(fēng)險資產(chǎn)上漲的重要原因，但6月份美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期有所減弱，引發(fā)北上資金出現(xiàn)較大幅度凈流出。

國盛證券認為，科創(chuàng)板開市，短期內(nèi)對市場情緒提振或超預(yù)期，但市場仍可能低估了科創(chuàng)板第一批新股的賺錢效應(yīng)及對市場情緒的拉動。

短期風(fēng)險偏好有望提升

在科創(chuàng)板正式上市之后，市場人士認為市場情緒將受到提振。王德倫表示，科創(chuàng)板作為一個新的板塊上市后，短期可以提振市場的風(fēng)險偏好，長期來看科創(chuàng)板將會引領(lǐng)股票市場估值體系重塑，市場化定價機制將逐漸增強。相比主板，科創(chuàng)板交易規(guī)則與主板市場存在的顯著差異，如前五日交易不設(shè)漲跌幅限制，五日后漲跌幅設(shè)在20%，以及以專業(yè)機構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)等將會在短期提振市場交易情緒，除了交易首日即可開展的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等交易制度紅利釋放之外，保險、外資等長線資金入場意愿逐漸增強也將會在支撐市場流動性。參考A股2009年至2012年市場化詢價的新股發(fā)行后市場表現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)公司將會獲得專業(yè)機構(gòu)投資者持續(xù)青睞，獲得更高的估值溢價，而劣質(zhì)公司將逐漸在市場中被檢驗，投資者用腳投票疊加史上最嚴退市制度，估值提升將受到較大限制。

向前展望，王德倫表示，科創(chuàng)板將會逐漸實現(xiàn)其兩重使命：其一，從經(jīng)濟發(fā)展維度來看，科創(chuàng)板助力中國經(jīng)濟從“投資驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，通過發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能來促進優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司不斷做大做強；其二，科創(chuàng)板作為資本市場增量改革試驗田，會逐漸提高直接融資比重，促進資本市場更加健康地良性發(fā)展。這兩重使命意味著科創(chuàng)板不僅可能是中國未來科技龍頭公司的誕生地，也可能是中國股市“長牛”的發(fā)源地。

同時，市場在7月22日會進入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等共同交易時間，王德倫表示，市場進入幾大板塊共同交易時間之后，科創(chuàng)板與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板共振的可能性較大。在投資布局上，他表示，參與科創(chuàng)板的投資者短期重點關(guān)注相關(guān)投資標的的破發(fā)風(fēng)險，中長期則基于標的基本面和市場競爭力來選擇能夠持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)標的。參與A股市場的投資者短期重點把握業(yè)績超預(yù)期、性價比仍然較高的核心資產(chǎn)，中期關(guān)注具有全球競爭力的核心資產(chǎn)和具有較強市場競爭力、持續(xù)成長能力的大創(chuàng)新兩個方向上帶來的投資機會。