7月22日，科創(chuàng)板大幕拉開，進(jìn)入交易時(shí)間，在科創(chuàng)板正式上市交易之前，市場(chǎng)持續(xù)保持了縮量震蕩的態(tài)勢(shì)。上周，上證指數(shù)周跌0.22%，深證成指周漲0.16%，創(chuàng)業(yè)板指周漲1.58%，上周兩市日均成交額為3740.99億元，整體仍為縮量震蕩，其中創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)走勢(shì)稍強(qiáng)。

分析人士表示，借鑒近十年前創(chuàng)業(yè)板首批上市公司“28星宿”故事，科創(chuàng)板作為一個(gè)新的板塊上市后，短期可以提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，長(zhǎng)期來(lái)看科創(chuàng)板將會(huì)引領(lǐng)股票市場(chǎng)估值體系重塑，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制將逐漸增強(qiáng)。

市場(chǎng)聚焦科創(chuàng)板

科創(chuàng)板7月22日正式拉開大幕，就短期而言，科創(chuàng)板如何表現(xiàn)吸引了全市場(chǎng)投資者的目光。從創(chuàng)業(yè)板最初表現(xiàn)來(lái)看，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式開市，當(dāng)日滬指上漲1.2%，收于2998.85點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板首批28只股票上市首日平均漲幅為106.23%，其中金亞科技當(dāng)天漲幅超2倍。創(chuàng)業(yè)板首批28只新股上市后5個(gè)交易日累計(jì)股價(jià)平均跌幅為10.89%，僅有鼎漢技術(shù)、吉峰科技兩只股票在此期間股價(jià)上漲，而上市首日漲幅最大的金亞科技后5個(gè)交易日累計(jì)跌幅最大，累計(jì)下跌23.51%。

拉長(zhǎng)到1個(gè)月的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票上市后一個(gè)月股價(jià)趨于平穩(wěn)，平均漲幅為7.89%，其中約57%的個(gè)股在此期間上漲。而從上市一年后的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板首批上市股則呈現(xiàn)兩極分化，整體平均漲幅為5.96%，上漲與下跌各占一半，其中吉峰科技、銀江股份、愛(ài)爾眼科累計(jì)漲幅在60%以上，網(wǎng)宿科技、新寧物流、寶德股份、金亞科技累計(jì)跌幅超20%。

創(chuàng)業(yè)板歷史數(shù)據(jù)顯示，首批新股首日上漲明顯，而隨著時(shí)間的推移，首批上市股股價(jià)表現(xiàn)差異拉大，其中既有10年上漲10倍的牛股，也有跌回發(fā)行價(jià)甚至破發(fā)的股票，還有面臨退市的股票。

對(duì)于科創(chuàng)板首批新股上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)，西南證券首席策略分析師朱斌認(rèn)為，首先，科創(chuàng)板依然會(huì)有不錯(cuò)的賺錢效應(yīng)，但應(yīng)降低打新預(yù)期收益率。其新股上市后1個(gè)月內(nèi)的收盤價(jià)大概率將高于發(fā)行價(jià)，但打新收益率大概率將低于23倍固定市盈率發(fā)行的A股新股。其次，科創(chuàng)板的價(jià)值回歸將快于A股其它板塊新股。隨著上市時(shí)間延長(zhǎng)，新股股價(jià)會(huì)向內(nèi)在價(jià)值回歸。對(duì)于科創(chuàng)板而言，由于其采用了20%的漲跌幅設(shè)計(jì)，股價(jià)向價(jià)值回歸的速度也會(huì)加快。第三，科創(chuàng)板的炒作程度將小于現(xiàn)存A股新股。一方面是由于科創(chuàng)板投資者準(zhǔn)入門檻更高，散戶數(shù)量更少，另一方面是由于科創(chuàng)板市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，同時(shí)上市后5天內(nèi)不設(shè)漲跌幅限制。最后，科創(chuàng)板開板有利于成長(zhǎng)股板塊的估值提升。

中信證券表示，科創(chuàng)板首日走勢(shì)大概率呈現(xiàn)高開低走再緩慢抬升的趨勢(shì)。在T+1機(jī)制下，首日充分換手后，賣出壓力會(huì)明顯衰減，所以持續(xù)調(diào)整空間有限，更可能走出高開低走再緩慢上行的走勢(shì)，過(guò)往創(chuàng)業(yè)板新股的分時(shí)走勢(shì)也符合此特征。

市場(chǎng)縮量反彈

上周五，兩市縮量反彈，上證指數(shù)上漲0.79%，報(bào)收2924.20點(diǎn)；深證成指上漲0.81%，報(bào)收9228.55點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指上漲1.15%，報(bào)收1541.98點(diǎn)。在反彈行情之下，兩市量能仍未有效放大，與前一交易日相比兩市成交額均有所縮量，其中滬市成交額為1490.71億元，深市成交額為2008.91億元，兩市合計(jì)成交額為3499.62億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，從7月5日以來(lái)，近11個(gè)交易日，兩市多數(shù)交易日處于縮量震蕩狀態(tài)，期間僅有7月8日和7月15日兩市成交額超過(guò)4000億元，其他9個(gè)交易日兩市成交額均位于4000億元下方。7月8日-7月12日這周的交易日，兩市累計(jì)成交18300.84億元，日均成交額為3660.17億元，創(chuàng)今年春節(jié)以來(lái)新低。上周，除上周一兩市成交額超過(guò)4000億元外，其他4個(gè)交易日兩市成交額均位于4000億元下方。上周全周兩市累計(jì)成交額為18704.94億元，日均成交額為3740.99億元，仍表現(xiàn)為縮量。

興業(yè)證券首席策略分析師王德倫對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，7月份數(shù)據(jù)驗(yàn)證期是導(dǎo)致市場(chǎng)縮量的主要矛盾。這體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，GDP、投資和消費(fèi)等季度數(shù)據(jù)、月度金融數(shù)據(jù)和中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告等陸續(xù)出爐，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向基本面。經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示企業(yè)生產(chǎn)意愿短期難以明顯提升，基建、制造業(yè)和房地產(chǎn)三大投資低位略升，消費(fèi)韌性凸顯，金融數(shù)據(jù)表明寬信用繼續(xù)推進(jìn)，但難以回到一季度水平，且中報(bào)預(yù)告顯示部分公司業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，基本面壓力是決定這一階段市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素，市場(chǎng)因此出現(xiàn)較明顯的觀望情緒；其二，全球央行貨幣寬松預(yù)期是引領(lǐng)本輪全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲的重要原因，但6月份美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息預(yù)期有所減弱，引發(fā)北上資金出現(xiàn)較大幅度凈流出。

國(guó)盛證券認(rèn)為，科創(chuàng)板開市，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒提振或超預(yù)期，但市場(chǎng)仍可能低估了科創(chuàng)板第一批新股的賺錢效應(yīng)及對(duì)市場(chǎng)情緒的拉動(dòng)。

短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升

在科創(chuàng)板正式上市之后，市場(chǎng)人士認(rèn)為市場(chǎng)情緒將受到提振。王德倫表示，科創(chuàng)板作為一個(gè)新的板塊上市后，短期可以提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，長(zhǎng)期來(lái)看科創(chuàng)板將會(huì)引領(lǐng)股票市場(chǎng)估值體系重塑，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制將逐漸增強(qiáng)。相比主板，科創(chuàng)板交易規(guī)則與主板市場(chǎng)存在的顯著差異，如前五日交易不設(shè)漲跌幅限制，五日后漲跌幅設(shè)在20%，以及以專業(yè)機(jī)構(gòu)為主的投資者結(jié)構(gòu)等將會(huì)在短期提振市場(chǎng)交易情緒，除了交易首日即可開展的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)等交易制度紅利釋放之外，保險(xiǎn)、外資等長(zhǎng)線資金入場(chǎng)意愿逐漸增強(qiáng)也將會(huì)在支撐市場(chǎng)流動(dòng)性。參考A股2009年至2012年市場(chǎng)化詢價(jià)的新股發(fā)行后市場(chǎng)表現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)公司將會(huì)獲得專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)青睞，獲得更高的估值溢價(jià)，而劣質(zhì)公司將逐漸在市場(chǎng)中被檢驗(yàn)，投資者用腳投票疊加史上最嚴(yán)退市制度，估值提升將受到較大限制。

向前展望，王德倫表示，科創(chuàng)板將會(huì)逐漸實(shí)現(xiàn)其兩重使命：其一，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展維度來(lái)看，科創(chuàng)板助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)從“投資驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”，通過(guò)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能來(lái)促進(jìn)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)公司不斷做大做強(qiáng)；其二，科創(chuàng)板作為資本市場(chǎng)增量改革試驗(yàn)田，會(huì)逐漸提高直接融資比重，促進(jìn)資本市場(chǎng)更加健康地良性發(fā)展。這兩重使命意味著科創(chuàng)板不僅可能是中國(guó)未來(lái)科技龍頭公司的誕生地，也可能是中國(guó)股市“長(zhǎng)?！钡陌l(fā)源地。

同時(shí)，市場(chǎng)在7月22日會(huì)進(jìn)入主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等共同交易時(shí)間，王德倫表示，市場(chǎng)進(jìn)入幾大板塊共同交易時(shí)間之后，科創(chuàng)板與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板共振的可能性較大。在投資布局上，他表示，參與科創(chuàng)板的投資者短期重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)投資標(biāo)的的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期則基于標(biāo)的基本面和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)選擇能夠持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。參與A股市場(chǎng)的投資者短期重點(diǎn)把握業(yè)績(jī)超預(yù)期、性價(jià)比仍然較高的核心資產(chǎn)，中期關(guān)注具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的核心資產(chǎn)和具有較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、持續(xù)成長(zhǎng)能力的大創(chuàng)新兩個(gè)方向上帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。