隨著開業(yè)經營和推新產品，銀行理財子公司（簡稱“理財子公司”）正式殺入資管業(yè)。業(yè)內人士指出，從當前情況來看，理財子公司與公募基金基本處于同一投資約束水平，但理財子公司會延續(xù)銀行的傳統(tǒng)優(yōu)勢，做強固收與公募形成差異化競爭。

但基于相對薄弱的投研能力，理財子公司會在權益投資領域與公募基金存在合作空間。這一“競合”格局將成為資管行業(yè)的主要特點之一。

形成差異化競爭

理財子公司的興起，是去年《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（下稱《資管新規(guī)》）出臺以來，資管業(yè)在統(tǒng)一監(jiān)管標準下的重要變化。

記者梳理《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（下稱《理財辦法》）和《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（下稱《子公司辦法》）發(fā)現，理財子公司的投資約束與銀行理財業(yè)務相比有所放寬，基本與公募基金持平。比如，理財子公司發(fā)行的公募理財產品可直接投資上市公司股票。同時，理財子公司只需將理財產品管理費收入的10%計提風險準備金，與公募基金和基金子公司的要求也基本一致。

某公募基金總經理李好（化名）對記者表示：“基于銀行多年形成的投資經驗與資源稟賦優(yōu)勢，理財子公司將在固收和流動性管理方面與公募基金形成競爭，并對公募的貨幣基金等類固收業(yè)務形成較大影響。同時，在非標投資領域，由于理財子公司基本獲得與其他資管主體相同的法律地位，以通道業(yè)務為主的券商資管和基金子公司也將受到較大影響?！?/p>

某業(yè)內分析人士對記者表示，理財子公司和公募基金雖處同一投資約束水平，但承接母行理財業(yè)務的理財子公司，將延續(xù)銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢，在債權與貨基等固收領域繼續(xù)做大做強。但該人士認為，雖然公募基金的固收業(yè)務會受到影響，但公募會在權益投研領域持續(xù)形成比較優(yōu)勢。

“基于多年以來的投研經驗、投研系統(tǒng)建設和人才儲備及激勵機制等積累，公募基金在主動權益投資、量化與工具型Smart Beta等領域已走得比較遠，而理財子公司短期內尚不具備競爭優(yōu)勢?！崩詈弥赋?。

另外，深圳某公募固收投資總監(jiān)陳暢（化名）對記者表示，公募基金從誕生之初就按照“凈值化”機制進行資產管理，在應對短期市場波動，流動性管理以及凈值回撤上具有豐富經驗，公募的投研優(yōu)勢是理財子公司短期內無法復制的。

以固收類產品為主

業(yè)內預計，理財子公司發(fā)展初期將主打固收類產品。

從工行理財子公司工銀理財發(fā)布的5款公募產品來看，其中有3款為固收類產品（固收類資產投資比例為在80%-100%之間），其余2款混合類產品，固收投資比例也在0-79%之間。據了解，目前工銀理財符合資管新規(guī)的理財產品規(guī)模超過3700億元。另據交行理財子公司交銀理財總裁金旗透露，在2020年資管新規(guī)過渡期后，交行不再發(fā)行新的理財產品，產品發(fā)行都要在子公司。另外，在過渡期內，交行到期的理財資產有86%符合資管新規(guī)要求，可以直接轉到子公司。

銀行業(yè)理財登記托管中心數據顯示，2018年共有439家銀行機構發(fā)行非保本理財產品，并累計募集資金118.10萬億元。在資產配置端，這些非保本理財的投資余額有65.70%投向存款、債券和貨幣市場。其中，債券占比就高達53.35%。市場人士由此預期，在未來理財產品中，固收類產品將成為主流。

另外，記者查閱建行理財子公司建信理財的招聘信息獲悉，該公司的投研板塊招聘以固收類崗位居多，除了大類投研必需的宏觀策略研究崗、行業(yè)研究崗、股票投資副總經理崗外，還特別列出細分的固定收益類崗位，如信用評級崗、債券研究崗、固定收益副總經理或總經理助理（分管信評或投資）等崗位。

存在合作空間

在相互競爭的同時，理財子公司和公募基金還存在合作空間。

陳暢認為，考慮到銀行理財客群基礎及投資優(yōu)勢，理財子公司在運行初期，其主導產品將更側重于固定收益和現金管理領域。但銀行理財由于投研能力仍較薄弱，需在自身不擅長的權益投資領域與基金公司保持合作。

基于此，陳暢將理財子公司的業(yè)務概括為三個方向：一是銀行集團內部提供的非標項目資產；二是委托外部機構管理，主要通過篩選證券、公募基金、私募基金等行業(yè)中的優(yōu)質龍頭機構作為合作方，以全權委托、FOF、MOM等形式開展跨業(yè)合作；三是理財子公司未來自主開展的權益類投資。

在具體合作方面，國信證券金融業(yè)首席分析師王劍指出，理財子公司在投資操作方面可向基金公司采購服務，如理財子公司在募集完成理財產品后，通過以嵌套公募基金產品或引進投資顧問形式，將最終的投資操作交付給基金公司。就是說，理財子公司自身確定好股債投資的比例即可，具體的股票投資則由基金公司協(xié)助完成。