資本市場是沒有硝煙的戰(zhàn)場。市場最認可的就是“龍一”，那個擁有絕對勝利的王者。正如人們只會記住第一名一樣，即使有時第二名也同樣偉大。

券商2018年年報相繼發(fā)布，經(jīng)紀業(yè)務(wù)排名隨之揭曉。與2017年相比，去年的經(jīng)紀十強券商變動不大，而隨著各家券商在細分業(yè)務(wù)的縱深布局及資源投放的累積，近兩年的暗戰(zhàn)有望在今年走向明面。

今年誰執(zhí)牛耳？

2019年或是證券經(jīng)紀江湖競爭最激烈的一年，誰執(zhí)牛耳將成為今年證券行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)最大的懸疑。

上證報統(tǒng)計顯示，國泰君安證券去年蟬聯(lián)冠軍，全年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入41.9億元，中信證券以38.6億元的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入緊隨其后；銀河證券排名第三，營收36.3億元。十強券商的其余7家依次為廣發(fā)、華泰、招商、海通、中信建投、光大及方正。（另因國信證券尚未發(fā)布年報，申萬宏源無母公司數(shù)據(jù)，均未納入排名。）

雖然國泰君安已連續(xù)5年穩(wěn)坐證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入頭把交椅，不過，從最近5年的變化趨勢看，中信證券正在逐年縮小兩公司間的收入差距。2014至2018年，中信證券母公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入與國泰君安的收入比值分別為54.5%、62.4%、83.8%、86.1%、92.1%。此外，在這5年里，中信證券與華泰證券的母公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入排位也被顛覆。2014年時，華泰證券母公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費收入是中信證券的149.7%，2018年，這一比值已跌至78.5%。

此外，從股票基金交易量看，中信證券在去年增長了7%，市場份額為6.09%，排名行業(yè)第二。排名第一的仍是華泰證券，全年市場份額為7.86%。然而，數(shù)據(jù)顯示，華泰證券去年的股票基金市場份額起伏較大，上半年的股基交易量市場份額曾一度跌至6.6%。目前，中信證券正在收購廣州證券，收購草案顯示，廣州證券的股基交易量市場份額約0.37%。若中信證券今年完成并購，則股基交易量將升至6.46%，在外延式擴張與內(nèi)生式增長同步向好的背景下，中信證券會否挑戰(zhàn)行業(yè)第一，市場拭目以待。

機構(gòu)業(yè)務(wù)成新增長極

華泰證券董事長周易在年報里提及，數(shù)字化、機構(gòu)化、國際化等趨勢相互交融，正在加速催生證券行業(yè)的新發(fā)展格局。

如中信證券、東方證券、國金證券等券商，都選擇在機構(gòu)業(yè)務(wù)上發(fā)力且成績不俗。

以中信證券為例，機構(gòu)投資者已撐起中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的半邊天。從去年底的保證金余額看，中信證券對機構(gòu)投資者的代理買賣證券款為407.2億元，逆勢增長19.7%，在普通經(jīng)紀業(yè)務(wù)中的占比達53.1%。再從高凈值客戶云集的兩融業(yè)務(wù)看，中信證券機構(gòu)投資者的融出資金余額也占到50%。相比之下，大部分頭部券商的機構(gòu)投資者占比較低。

機構(gòu)業(yè)務(wù)同樣也是東方證券的特色之一。該公司去年機構(gòu)投資者的保證金余額逆勢增長了逾五成，占比達53.5%。

業(yè)內(nèi)人士認為，未來，隨著公私募的發(fā)展，以及社?；?、養(yǎng)老金及海外資金的加速入場，機構(gòu)投資者將不斷發(fā)展壯大，并將重塑資本市場結(jié)構(gòu)，資本市場機構(gòu)化將是未來發(fā)展的方向。

華泰證券相關(guān)人士也表示，公司近兩年以來正在補短板，打造體系化的機構(gòu)服務(wù)優(yōu)勢及差異化的機構(gòu)服務(wù)能力。

事實上，機構(gòu)投資者不僅是市場的“穩(wěn)定器”，也是券商業(yè)績的“平滑劑”，熊市中作用尤為顯著。席位租賃收入是券商從公募基金分倉獲得的傭金收入，一定程度上也反映券商服務(wù)公募基金的能力。年報顯示，國泰君安的席位租賃收入為4.35億元，增長11.5%；華泰證券席位租賃收入3.26億元，與上年基本持平。此外，從兩融余額、代理買賣證券款的變動看，受去年行情下跌影響，機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模降幅明顯低于個人業(yè)務(wù)。

財富管理看代銷

交易傭金仍在趨勢性下行，傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入來源不可持續(xù)，近兩年各家券商紛紛向財富管理轉(zhuǎn)型升級。而代銷金融產(chǎn)品的規(guī)模及代銷金融產(chǎn)品收入在一定程度上可反映券商財富管理的實力有多強。

互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富的基金銷售實力強大，全年銷售基金5251.62億元，增長27.34%，基金銷售收入11.65億元，占公司總收入的37.3%。

在傳統(tǒng)券商中，從年報中披露的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模看，華泰證券的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模驚人，以2.8萬億元領(lǐng)銜；中信證券排名第二，去年共代銷金融產(chǎn)品8755億元。此外，進入行業(yè)前十的還有廣發(fā)證券，代銷金融產(chǎn)品規(guī)模為5835億元；中信建投的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模為4575億元。

雖然傳統(tǒng)券商代銷規(guī)模龐大，不過代銷收入的貢獻依然較小。中信證券的代銷金融產(chǎn)品收入貢獻度行業(yè)最高，為7.7億元，占經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入的9.1%。華泰、廣發(fā)的代銷金融產(chǎn)品收入分別為1.74億元、1.5億元，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入中的占比均未超過5%。

業(yè)內(nèi)人士分析道，部分券商之所以代銷規(guī)模大但收入少，是因為券商主要銷售的是自家資管的產(chǎn)品。以華泰為例，其代銷規(guī)模龐大應(yīng)該是反復計算旗下資管子公司的保證金現(xiàn)金管理產(chǎn)品的日申購額所形成的。

券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)排名表