一單百億級的非公開發(fā)行項目，券商只賺到四十多萬的保薦及承銷費，還要五家投行來分。券商小伙伴議論紛紛：“這樣的收費就是倒貼嘛?！?/p>

券商過冬不易，繼傭金戰(zhàn)、通道價格戰(zhàn)之后，戰(zhàn)火已然蔓延到了投行。券商投行“賠本賺吆喝”，價格戰(zhàn)從債券承銷到股票承銷會不會全線開打?

292億項目僅收42萬保薦承銷費

1月10日晚間，華夏銀行發(fā)布公告稱，公司日前完成了非公開發(fā)行，募集資金總額為人民幣292億元。

本次非公開發(fā)行的發(fā)行對象為首鋼集團、國網(wǎng)英大和京投公司，共計3名特定對象。由中信建投保薦，中信建投、中信證券、國泰君安、中銀國際和民生證券5家券商聯(lián)席主承銷，保薦及承銷費僅有41.9萬元，費率僅萬分之0.1。

對比一下其他機構(gòu)的發(fā)行費用：參與本次非公開發(fā)行的律所為北京天達共和律師事務(wù)所，律師費為160萬元；審計及驗資機構(gòu)為德勤華永會計師事務(wù)所，申報會計師費為38萬元。

某不愿透露姓名的保薦人表示，券商收費如此之低，估計一方面是多家競爭把價格壓低，另一方面估計認購對象是華夏銀行自己找的，在銷售環(huán)節(jié)券商沒有什么大貢獻，這也抑制了券商在此類業(yè)務(wù)中的價格談判能力。

但是“四十多萬的費用可能都無法覆蓋材料制作耗費的人員、差旅成本?！?/p>

投行人士稱，銀行的定增項目收費相對偏低，因為"不愁賣"。但是萬分之0.14的費率在業(yè)內(nèi)仍屬少見，比去年的農(nóng)行千億定增收費還低。"更早期的項目收費不具可比性，定增新規(guī)后市場變化很大。"

優(yōu)質(zhì)項目虧本賺情誼

為何券商愿意以低于業(yè)務(wù)成本的價格攬業(yè)？

據(jù)悉，對于一些大型優(yōu)質(zhì)項目，券商們開出的報價往往遠低于市場平均水平。

IPO項目上，此前上海農(nóng)商行的一則IPO保薦機構(gòu)（主承銷商）項目評標結(jié)果曾引起熱議，國泰君安證券、海通證券和中信證券三家大券商報出的保薦費合計只有51萬元，而海通證券僅收取5萬元保薦費，承銷費率僅為萬分之五。

增發(fā)項目上，去年上市銀行增發(fā)實施很少，只有農(nóng)業(yè)銀行一家順利完成增發(fā)，但融資規(guī)模巨大，達到1000億。公開資料顯示，該項目由中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、中銀國際和華泰聯(lián)合證券聯(lián)合主承銷，僅收取430萬元的承銷費用，承銷費率約萬分之0.4。

無論是華西銀行、上海農(nóng)商行還是農(nóng)業(yè)銀行，都被認為屬于沒有銷售難度或者根本不用銷售的優(yōu)質(zhì)項目。業(yè)內(nèi)人士透露，這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常比較強勢，議價能力更強。而操刀大項目至少可以賺個名頭，通過成功案例和口碑吸引更多客戶，占據(jù)更大市場。

有中型券商投行人士表示：“這種大項目我們一般搶不到，要求多，收費也沒那么高，都是為了求個名，算是戰(zhàn)略客戶儲備吧?！?/p>

上述投行人士指出，搶奪類似華夏銀行這樣的項目，目的就是提高承銷額行業(yè)排名，為后續(xù)項目爭奪提高競爭力。

此外，也能為以后的業(yè)務(wù)引流。券商與銀行在資管、同業(yè)市場交易、債券等多個領(lǐng)域，均有比較緊密的業(yè)務(wù)合作。如果能以某個項目為契機，與公司建立良好的關(guān)系，那么后續(xù)能帶來的業(yè)務(wù)價值遠超幾百萬承銷費用。

投行寒冬量價雙壓

券商低價競標，或許也和行情不好、投行手里項目不足有關(guān)。

據(jù)統(tǒng)計，目前擁有保薦資格的券商共有93家，去年一年有近六成券商在IPO主承銷收入上“未開張”，該項業(yè)務(wù)收入為零。

還有一些中小券商2018年整個投行業(yè)務(wù)幾乎水米未進，包括首發(fā)、并購重組、可轉(zhuǎn)債等在內(nèi)的過會率均為零。稍微好些的投行完成1單，好歹算是開張。

目前，證監(jiān)會已經(jīng)放開了證券公司的外資持股占比，摩根大通等國際頂尖投行也在逐步加碼國內(nèi)布局，業(yè)內(nèi)人士都覺得，這會使本來就“僧多粥少”的局面進一步加劇。

“投行的價格戰(zhàn)，顯然還未到頭，競爭狀況應(yīng)該還會更加激烈?！币晃槐Ｋ]人表示。

上海某大型券商投行人士在接受采訪時稱，低價角逐保薦人在國際市場上也很常見，摩根士丹利、高盛等國際大行也常采取低價策略爭奪客戶資源，甚至有免費為某筆交易擔(dān)任保薦人的先例。

上述投行人士稱，未來為了得到相關(guān)業(yè)務(wù)，僅僅降價或者免費的策略或許都無法贏得優(yōu)質(zhì)客戶的青睞，還要為客戶提供增值服務(wù)。

去年被稱為全球第二大的IPO項目，同時也是日本史上最大規(guī)模IPO項目——軟銀電信業(yè)務(wù)IPO，融資約210億美元。各大投資銀行都希望能參與這筆交易，甚至不惜接受一些抵押貸款要求。據(jù)稱，軟銀集團向爭奪旗下電信業(yè)務(wù)IPO交易的銀行索要貸款額度。軟銀高管曾表示，這項措施是在“測試貸款人能給我們做出多少貢獻。”