伴隨著銀行理財(cái)子公司漸行漸近，需要尋求新業(yè)務(wù)方向的券商研究所也開(kāi)始著手布局理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)。中國(guó)證券報(bào)記者在調(diào)研中了解到，部分券商已經(jīng)把與理財(cái)子公司開(kāi)展新合作作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)，并已經(jīng)挨家拜訪銀行資管部門。

相關(guān)人士介紹，券商研究所可以為銀行提供投研服務(wù)，并作為中介和紐帶為其他部門帶來(lái)新的業(yè)務(wù)。但因?yàn)殂y行現(xiàn)在也在摸索子公司未來(lái)的發(fā)展路徑，因而短期看來(lái)，理財(cái)子公司對(duì)A股市場(chǎng)可能帶來(lái)的增量資金有限，但即使如此，與理財(cái)子公司的合作仍可能給券商帶來(lái)更多的收入。

積極布局新業(yè)務(wù)

“最近我們研究所和機(jī)構(gòu)銷售部開(kāi)始拜訪一些大銀行的資管部門，未來(lái)還會(huì)增加城商行、農(nóng)商行。部門非常重視理財(cái)子公司成立之后能帶來(lái)的增量業(yè)務(wù)收入，畢竟現(xiàn)在傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)客戶券商研究所已經(jīng)基本覆蓋到位，所以對(duì)于理財(cái)子公司這樣的新機(jī)構(gòu)，我們?cè)诒M力爭(zhēng)取和布局?！蹦戏侥橙萄芯克L(zhǎng)吳然（化名）告訴記者，銀行目前主要集中在對(duì)投研的需求上，考慮到銀行自身在投研能力上與券商還是有一定差距，具體服務(wù)方式與券商研究所和公募基金之間的方式大致相同。

華南某券商研究所高管李蕾（化名）透露，現(xiàn)在不少券商研究所都在積極與銀行進(jìn)行接觸，把尋求與銀行理財(cái)子公司的合作作為明年的重要任務(wù)?！爱吘惯@個(gè)規(guī)模太大了。”據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有23家銀行公布了成立理財(cái)子公司的預(yù)案，這其中既有四大行，也有其他股份制銀行和部分城商行及農(nóng)商行。業(yè)內(nèi)人士指出，銀行普遍缺少對(duì)股票方面的研究，部分中小銀行甚至可能不具備管理FOF等產(chǎn)品的能力，因而銀行較為需要其他機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行投研上的支持。

華東某券商研究所研究員小王（化名）告訴記者，其所在公司大概在一年前就開(kāi)始覆蓋銀行資管部門，銀行資管的負(fù)責(zé)人也已經(jīng)參加過(guò)多次券商研究所的觀點(diǎn)討論會(huì)，并且近三四個(gè)月來(lái)，銀行資管負(fù)責(zé)人參與觀點(diǎn)討論會(huì)的頻次明顯增多。

“目前券商在賣方研究和交易系統(tǒng)方面都是有優(yōu)勢(shì)的，還有一些金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)是銀行沒(méi)有的，如果只是簡(jiǎn)單買賣股票，券商就是交易通道，如果理財(cái)子公司想通過(guò)量化對(duì)沖策略等來(lái)實(shí)現(xiàn)投資，還是需要跟券商合作的。”華南某券商營(yíng)業(yè)部機(jī)構(gòu)部工作人員表示。

合作模式多樣化

在未來(lái)券商如何通過(guò)研究所與銀行理財(cái)子公司之間進(jìn)行合作，不同的券商也有不同的計(jì)劃。“坦率地說(shuō)，銀行的渠道優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)強(qiáng)于券商，所以在代銷產(chǎn)品這方面，銀行應(yīng)該不需要券商提供服務(wù)，所以服務(wù)方式主要還是在投研支持上?！眳侨槐硎?。不過(guò)，李蕾說(shuō)，前不久其所在公司領(lǐng)導(dǎo)把銷售部門和投研部門聚到一起開(kāi)會(huì)，主要是安排專門的銷售崗位開(kāi)拓理財(cái)子公司業(yè)務(wù)，由研究部門作為支持配合銷售部門。

事實(shí)上，對(duì)于部分券商而言，銀行資管部門之前也是重要合作客戶之一。北京某券商研究所負(fù)責(zé)人告訴記者，其所在部門一直都將銀行作為和公募、私募一樣的服務(wù)對(duì)象，除去普通的研報(bào)服務(wù)之外，券商研究所可以為銀行在項(xiàng)目上提供投研支持。某股份制銀行資產(chǎn)管理部人士也透露，之前便有券商研究所定期來(lái)進(jìn)行路演的先例。

中信建投銀行業(yè)分析師楊榮指出，理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)可以包括公募基金、私募基金、信托公司、券商資管、保險(xiǎn)公司、期貨等其他非銀資管公司。在資管新規(guī)之前，這些合作機(jī)構(gòu)一方面承擔(dān)著提供通道的角色，另一方面也提供投研實(shí)力，未來(lái)銀行理財(cái)資管可能更倚重外部合作機(jī)構(gòu)的投研實(shí)力。銀行理財(cái)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于資金規(guī)模而非主動(dòng)管理能力，即便成立了理財(cái)子公司之后，其主動(dòng)管理能力的提升上還需要長(zhǎng)時(shí)間培養(yǎng)。因此，外部合作機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)投資顧問(wèn)的形式，或者直接以資金受托主動(dòng)管理的形式參與到銀行理財(cái)?shù)耐顿Y管理當(dāng)中。在這一過(guò)程中，既可以保證銀行理財(cái)收益率的相對(duì)穩(wěn)定，又可以逐步培養(yǎng)銀行自身的投研實(shí)力。

權(quán)益增量資金有限

盡管各家券商都“盯”上了理財(cái)子公司未來(lái)可能帶來(lái)的增量業(yè)務(wù)收入，但記者了解到，目前銀行資管在投資權(quán)益資產(chǎn)上仍處于觀望態(tài)度。

“銀行目前其實(shí)也沒(méi)有考慮清楚未來(lái)的發(fā)展方向，在權(quán)益投資這方面其實(shí)銀行資管也是在‘摸著石頭過(guò)河’。我們?cè)诎菰L中了解到銀行對(duì)投研服務(wù)的需求主要還是來(lái)自于固收領(lǐng)域，具體也就是集中在宏觀、債券和策略三個(gè)大分類下?！眳侨惶寡裕幢闳绱?，因?yàn)殂y行資金體量巨大，將來(lái)即使只會(huì)有很少的資金投資于股票市場(chǎng)，對(duì)研究所而言也是很大的增量業(yè)務(wù)，依然需要來(lái)“爭(zhēng)搶”這部分收入。

據(jù)廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師屈俊測(cè)算，根據(jù)銀登中心理財(cái)年報(bào)，2017年底，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)規(guī)模約29.5萬(wàn)億，其中權(quán)益類投資2.8萬(wàn)億，占比約9.5%，較2013年底提升了3.3個(gè)百分點(diǎn)。其權(quán)益類投資絕大部分是參與的定向增發(fā)、結(jié)構(gòu)配資、股票質(zhì)押等類固收投資，直接二級(jí)市場(chǎng)委外投資占比較低，目前占整體規(guī)模約2%，預(yù)計(jì)未來(lái)有望提升至5%左右。

某大型券商銀行業(yè)分析師表示，根據(jù)目前調(diào)研銀行了解到的情況來(lái)看，在銀行看來(lái)，理財(cái)子公司的成立并不會(huì)使相關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生太大改變，主要影響在于壓縮非標(biāo)，以及產(chǎn)品預(yù)期收益改為凈值。其他方面并沒(méi)有特別大的差別，預(yù)計(jì)未來(lái)主要還是以固收為主，因?yàn)闄?quán)益類投資能力的缺失，未來(lái)他們更多的還是通過(guò)委外的方式，借由公募基金、資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行權(quán)益類資產(chǎn)投資。銀行理財(cái)子公司并不會(huì)很大程度上激發(fā)他們對(duì)于股市投資的熱情。

屈俊認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著監(jiān)管統(tǒng)一資管產(chǎn)品股市進(jìn)入門檻，剛性兌付預(yù)期打破，加上監(jiān)管對(duì)直接融資的鼓勵(lì)，銀行理財(cái)?shù)墓善蓖顿Y占比將提升。在破剛兌、凈值化初期，子公司銀行理財(cái)會(huì)非常關(guān)注產(chǎn)品收益的波動(dòng)性和資產(chǎn)流動(dòng)性，鑒于當(dāng)前銀行資管自身系統(tǒng)和投研能力，其選擇有長(zhǎng)期數(shù)據(jù)驗(yàn)證的管理人參與二級(jí)股票市場(chǎng)的可行度更大，預(yù)計(jì)委外或投顧模式仍是主流。