資本市場(chǎng)是沒有硝煙的戰(zhàn)場(chǎng)。市場(chǎng)最認(rèn)可的就是“龍一”，那個(gè)擁有絕對(duì)勝利的王者。正如人們只會(huì)記住第一名一樣，即使有時(shí)第二名也同樣偉大。

券商2018年年報(bào)相繼發(fā)布，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名隨之揭曉。與2017年相比，去年的經(jīng)紀(jì)十強(qiáng)券商變動(dòng)不大，而隨著各家券商在細(xì)分業(yè)務(wù)的縱深布局及資源投放的累積，近兩年的暗戰(zhàn)有望在今年走向明面。

今年誰執(zhí)牛耳？

2019年或是證券經(jīng)紀(jì)江湖競(jìng)爭(zhēng)最激烈的一年，誰執(zhí)牛耳將成為今年證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最大的懸疑。

上證報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)泰君安證券去年蟬聯(lián)冠軍，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入41.9億元，中信證券以38.6億元的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入緊隨其后；銀河證券排名第三，營(yíng)收36.3億元。十強(qiáng)券商的其余7家依次為廣發(fā)、華泰、招商、海通、中信建投、光大及方正。（另因國(guó)信證券尚未發(fā)布年報(bào)，申萬宏源無母公司數(shù)據(jù)，均未納入排名。）

雖然國(guó)泰君安已連續(xù)5年穩(wěn)坐證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入頭把交椅，不過，從最近5年的變化趨勢(shì)看，中信證券正在逐年縮小兩公司間的收入差距。2014至2018年，中信證券母公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入與國(guó)泰君安的收入比值分別為54.5%、62.4%、83.8%、86.1%、92.1%。此外，在這5年里，中信證券與華泰證券的母公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入排位也被顛覆。2014年時(shí)，華泰證券母公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入是中信證券的149.7%，2018年，這一比值已跌至78.5%。

此外，從股票基金交易量看，中信證券在去年增長(zhǎng)了7%，市場(chǎng)份額為6.09%，排名行業(yè)第二。排名第一的仍是華泰證券，全年市場(chǎng)份額為7.86%。然而，數(shù)據(jù)顯示，華泰證券去年的股票基金市場(chǎng)份額起伏較大，上半年的股基交易量市場(chǎng)份額曾一度跌至6.6%。目前，中信證券正在收購(gòu)廣州證券，收購(gòu)草案顯示，廣州證券的股基交易量市場(chǎng)份額約0.37%。若中信證券今年完成并購(gòu)，則股基交易量將升至6.46%，在外延式擴(kuò)張與內(nèi)生式增長(zhǎng)同步向好的背景下，中信證券會(huì)否挑戰(zhàn)行業(yè)第一，市場(chǎng)拭目以待。

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)極

華泰證券董事長(zhǎng)周易在年報(bào)里提及，數(shù)字化、機(jī)構(gòu)化、國(guó)際化等趨勢(shì)相互交融，正在加速催生證券行業(yè)的新發(fā)展格局。

如中信證券、東方證券、國(guó)金證券等券商，都選擇在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上發(fā)力且成績(jī)不俗。

以中信證券為例，機(jī)構(gòu)投資者已撐起中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的半邊天。從去年底的保證金余額看，中信證券對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的代理買賣證券款為407.2億元，逆勢(shì)增長(zhǎng)19.7%，在普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中的占比達(dá)53.1%。再?gòu)母邇糁悼蛻粼萍膬扇跇I(yè)務(wù)看，中信證券機(jī)構(gòu)投資者的融出資金余額也占到50%。相比之下，大部分頭部券商的機(jī)構(gòu)投資者占比較低。

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)同樣也是東方證券的特色之一。該公司去年機(jī)構(gòu)投資者的保證金余額逆勢(shì)增長(zhǎng)了逾五成，占比達(dá)53.5%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來，隨著公私募的發(fā)展，以及社?；稹B(yǎng)老金及海外資金的加速入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者將不斷發(fā)展壯大，并將重塑資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化將是未來發(fā)展的方向。

華泰證券相關(guān)人士也表示，公司近兩年以來正在補(bǔ)短板，打造體系化的機(jī)構(gòu)服務(wù)優(yōu)勢(shì)及差異化的機(jī)構(gòu)服務(wù)能力。

事實(shí)上，機(jī)構(gòu)投資者不僅是市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，也是券商業(yè)績(jī)的“平滑劑”，熊市中作用尤為顯著。席位租賃收入是券商從公募基金分倉(cāng)獲得的傭金收入，一定程度上也反映券商服務(wù)公募基金的能力。年報(bào)顯示，國(guó)泰君安的席位租賃收入為4.35億元，增長(zhǎng)11.5%；華泰證券席位租賃收入3.26億元，與上年基本持平。此外，從兩融余額、代理買賣證券款的變動(dòng)看，受去年行情下跌影響，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模降幅明顯低于個(gè)人業(yè)務(wù)。

財(cái)富管理看代銷

交易傭金仍在趨勢(shì)性下行，傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來源不可持續(xù)，近兩年各家券商紛紛向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型升級(jí)。而代銷金融產(chǎn)品的規(guī)模及代銷金融產(chǎn)品收入在一定程度上可反映券商財(cái)富管理的實(shí)力有多強(qiáng)。

互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富的基金銷售實(shí)力強(qiáng)大，全年銷售基金5251.62億元，增長(zhǎng)27.34%，基金銷售收入11.65億元，占公司總收入的37.3%。

在傳統(tǒng)券商中，從年報(bào)中披露的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模看，華泰證券的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模驚人，以2.8萬億元領(lǐng)銜；中信證券排名第二，去年共代銷金融產(chǎn)品8755億元。此外，進(jìn)入行業(yè)前十的還有廣發(fā)證券，代銷金融產(chǎn)品規(guī)模為5835億元；中信建投的代銷金融產(chǎn)品規(guī)模為4575億元。

雖然傳統(tǒng)券商代銷規(guī)模龐大，不過代銷收入的貢獻(xiàn)依然較小。中信證券的代銷金融產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)度行業(yè)最高，為7.7億元，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的9.1%。華泰、廣發(fā)的代銷金融產(chǎn)品收入分別為1.74億元、1.5億元，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入中的占比均未超過5%。

業(yè)內(nèi)人士分析道，部分券商之所以代銷規(guī)模大但收入少，是因?yàn)槿讨饕N售的是自家資管的產(chǎn)品。以華泰為例，其代銷規(guī)模龐大應(yīng)該是反復(fù)計(jì)算旗下資管子公司的保證金現(xiàn)金管理產(chǎn)品的日申購(gòu)額所形成的。