資產(chǎn)證券化（下稱“ABS”）規(guī)模正持續(xù)走高。根據(jù)中基協(xié)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至2018年末，ABS總備案規(guī)模已突破2萬億元大關(guān)，累計備案規(guī)模達(dá)25643.01億元，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模13308.17億元。

隨著資管新規(guī)及“去通道”壓力的釋放，包括券商資管、銀行、基金子公司甚至是信托等都瞄準(zhǔn)了ABS這片藍(lán)海，各家都想分一杯羹。以ABS這塊新興業(yè)務(wù)為突破口，實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和業(yè)績增長。

去年，券商資管的日子并不好過，總體管理規(guī)模與主動管理規(guī)模雙降，但ABS業(yè)務(wù)卻成為一抹難得亮色。2018年，券商ABS業(yè)務(wù)加速增長，產(chǎn)品種類也越發(fā)多元。

據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計，截至2018年底，累計126家機構(gòu)開展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，其中證券公司77家、基金子公司49家，證券公司為發(fā)行機構(gòu)主力。據(jù)監(jiān)管要求，境內(nèi)開展企業(yè)ABS業(yè)務(wù)的主體僅有券商與基金子公司兩類，競爭激烈，特別是基金子公司，也在鉚足勁發(fā)力ABS業(yè)務(wù)。

不過，雙方還是實力懸殊。相比券商備案產(chǎn)品數(shù)量激增，基金子公司備案產(chǎn)品數(shù)量不增反降，同比下滑兩成。2018年，81家機構(gòu)備案資產(chǎn)證券化產(chǎn)品667只。其中，證券公司備案產(chǎn)品606只，同比增33.19%，備案規(guī)模同比增10.33%?；鹱庸緜浒府a(chǎn)品61只，同比減少21.79%；備案規(guī)模也同比減少37.79%。

同樣在發(fā)力ABS業(yè)務(wù)，券商的競爭力為何更勝一籌？國信證券固收第二事業(yè)部資產(chǎn)證券化研究負(fù)責(zé)人索園園向上證報表示，基金子公司此前主要是通道業(yè)務(wù)，受牌照、業(yè)務(wù)模式單一等限制。相對而言，券商固收業(yè)務(wù)更為豐富，既能做ABS，也能進(jìn)行債券（公司債、企業(yè)債）承銷發(fā)行，還有其他的業(yè)務(wù)作為支撐?；鹱庸咀鯝BS業(yè)務(wù)缺乏其他業(yè)務(wù)的支持，就很難形成規(guī)模效應(yīng)。他表示，從業(yè)務(wù)團(tuán)隊上，券商相比基金子公司投入的人力與財力，付出的成本支出更大，這對業(yè)務(wù)單一的基金子公司而言很難承受。

2018年，ABS一級發(fā)行市場的火熱開始逐漸傳導(dǎo)到二級市場。機構(gòu)投資者的配置意愿逐漸升溫。

國金證券固收分析師周岳指出，隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類越來越豐富，不同品種間的發(fā)行利率差異開始增大。在2018年債券市場信用緊縮的大環(huán)境下，企業(yè)ABS發(fā)行利差市場呈現(xiàn)出明顯的信用溢價上浮。企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相比公司債的利差明顯，配置ABS成為機構(gòu)的一大優(yōu)選。

從2018年備案產(chǎn)品優(yōu)先級認(rèn)購資金看，券商期貨資管計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險資管計劃等資管產(chǎn)品認(rèn)購規(guī)模占產(chǎn)品優(yōu)先級以及中間級累計規(guī)模的57.40%；銀行自營資金主要認(rèn)購企業(yè)ABS優(yōu)先級，占比25.80%；券商自營、私募基金等機構(gòu)投資者認(rèn)購占比11.65%。

從次級認(rèn)購資金來源看，一般企業(yè)（通常為原始權(quán)益人自持）的認(rèn)購規(guī)模占比近50%；資管產(chǎn)品的認(rèn)購規(guī)模為217.62億元，占比33.75%；券商自營的認(rèn)購規(guī)模占比為12.73%。

“相對來說，券商自營更加青睞認(rèn)購次級。原因在于作為發(fā)行人與管理人，其對于產(chǎn)品的了解度高，風(fēng)險控制能力較強。同時，次級檔的收益率相比優(yōu)先級的吸引力更高。”一位券商自營人士向上證報表示。