周四（2月14日），央行繼續(xù)暫停逆回購操作，2000億元逆回購到期自然回籠，至此，本周以來央行通過逆回購和MLF到期已凈回籠資金近萬億元。

市場人士指出，在當(dāng)前銀行體系流動性總量水平較高的背景下，公開市場操作很可能繼續(xù)暫停，即便如此，得益于節(jié)后現(xiàn)金回流的支撐，預(yù)計(jì)市場資金面將延續(xù)寬松，不過資金利率中樞將趨穩(wěn)，相應(yīng)債市利率下行動力減弱。

央行凈回籠近萬億元

周四早間央行公告稱，考慮到現(xiàn)金回籠與央行逆回購到期等因素對沖后，銀行體系流動性總量處于較高水平，2019年2月14日不開展逆回購操作。這是央行連續(xù)第六個(gè)工作日暫停逆回購操作。因當(dāng)天有2000億元逆回購到期，單日凈回籠資金2000億元。

進(jìn)一步看，本周公開市場到期回籠量巨大。Wind數(shù)據(jù)顯示，全周共有6800億元央行逆回購和3835億元MLF到期，資金到期回籠量高達(dá)10635億元。但央行公開市場操作一直保持靜默，即便在單日資金到期量高達(dá)6535億元的周三，央行也“按兵不動”，這在一定程度上略超市場預(yù)期。

此前華創(chuàng)證券固定收益團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中指出，預(yù)計(jì)央行將持續(xù)一定程度的公開市場操作，并且可能通過定向中期借貸便利（TMLF）操作對沖MLF到期。

而本周前四天，央行已通過逆回購和MLF到期從銀行體系凈回籠流動性9735億元。

資金利率中樞趨穩(wěn)

從公告看，近期央行公開市場操作暫停的理由非常充分，即“銀行體系流動性總量處于較高水平”。從市場表現(xiàn)看，本周以來，市場資金面的確較為寬松，甚至是非常寬松。盡管央行連續(xù)回籠資金，貨幣市場利率反而紛紛顯著下行。

14日，Shibor悉數(shù)下行，隔夜品種下行0.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.721%；7天期下行3.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.33%；14天期下行4.5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.397%。

與此同時(shí)，銀行間質(zhì)押式回購市場上（存款類機(jī)構(gòu)），最具代表性的7天期DR007加權(quán)平均價(jià)回落2個(gè)基點(diǎn)至2.19%，與央行7天期逆回購操作利率的倒掛區(qū)間擴(kuò)大至36BP。

“周四有2000億元逆回購到期，由于前期央行投放流動性較多，疊加節(jié)后現(xiàn)金回流，可吸收央行流動性工具到期等影響，市場資金面寬松態(tài)勢將不會改變。預(yù)計(jì)春節(jié)后一至兩個(gè)月內(nèi)，流動性將十分寬松，仍有利于債市利率下行?！比疬_(dá)期貨表示。

該團(tuán)隊(duì)同時(shí)指出，在寬信用環(huán)境下，社融預(yù)計(jì)會逐步低位企穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將繼續(xù)偏弱，短期內(nèi)長端利率仍有下行空間。但資金利率中樞趨穩(wěn)，債市利率下行動力減弱。

華創(chuàng)證券則表示，短期來看，股市持續(xù)大漲，使得市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，同時(shí)1月金融數(shù)據(jù)也有望超預(yù)期，僅靠資金面寬松對債市的利好有限，相比股市，債券的性價(jià)比在下降，利率債的交易空間有限。