2019年首次降準(zhǔn)過后，央行逆回購操作量又打破歷史紀(jì)錄，本周央行雙管齊下，持續(xù)加大流動(dòng)性投放力度。分析人士認(rèn)為，得益于央行大力度和前瞻性的操作安排，春節(jié)前流動(dòng)性基本無憂，節(jié)后改善值得期待；2019年一季度流動(dòng)性形勢(shì)基本明朗，流動(dòng)性環(huán)境利好市場利率中樞進(jìn)一步下行。

3天投放量不亞于降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)

新年伊始，全面降準(zhǔn)、定向中期借貸便利操作（TMLF）、普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核，央行出臺(tái)一系列的操作安排讓人眼花繚亂。本周央行又拿出了最拿手的公開市場操作。

1月14日，央行重啟公開市場操作，當(dāng)日開展兩品種共1000億元逆回購交易；15日，央行逆回購交易量進(jìn)一步增至1800億元；16日，交易量直接創(chuàng)出“天量”——5700億元，改寫了單筆央行逆回購操作量歷史記錄。僅僅3天，央行通過公開市場逆回購操作投放8500億元資金，投放力度甚至超過了1月15日降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)央行先前的安排，1月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率分兩次實(shí)施，其中，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元。簡單估算，15日的降準(zhǔn)大約可釋放資金7500億元左右。

將降準(zhǔn)和央行逆回購操作合并考慮，本周前3天，央行已投放約1.6萬億元，短期釋放的流動(dòng)性規(guī)模不亞于一次性全面降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)。

一季度流動(dòng)性形勢(shì)明朗

分析人士認(rèn)為，近期銀行體系流動(dòng)性的耗損不少，央行在降準(zhǔn)之外，又大力度開展公開市場操作既是合理的也是必要的，并非“大水漫灌”。

值得一提的是，最近3天央行公開市場交易公告均提到稅期因素對(duì)流動(dòng)性的影響。例如，15日公告稱，“從歷年規(guī)律看，1月份是稅收大月。目前已進(jìn)入1月份稅收高峰期，預(yù)計(jì)未來幾日銀行體系流動(dòng)性總量下降較快?！?6日公告稱，“目前仍處于稅期高峰，銀行體系流動(dòng)性總量下行較快。”央行強(qiáng)調(diào)，近期的公開市場操作，仍是為了“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！?。

當(dāng)前正處在季度稅期高峰，財(cái)稅征繳入庫規(guī)?？赡茉谌f億元級(jí)別。同時(shí)，15日有3900億元MLF到期，本周有1100億元央行逆回購到期。14日當(dāng)天有100億元國債繳款。另外，第三方支付機(jī)構(gòu)備付金上交大限已至，也會(huì)造成一定規(guī)模的流動(dòng)性凍結(jié)。

由此可見，雖然央行一手降準(zhǔn)一手逆回購，3天投放了約1.6萬億元。但財(cái)政收稅、央行逆回購和MLF到期、政府債券發(fā)行繳款、第三方支付機(jī)構(gòu)備付金交存等幾項(xiàng)加起來，也遠(yuǎn)超過1萬億元。兩相抵充，實(shí)際凈投放極有限，算不上“大水漫灌”。

央行已預(yù)告，將在1月中下旬實(shí)施TMLF和普惠金融定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)這兩項(xiàng)將投放資金5000億元左右。后續(xù)央行公開市場操作也仍有發(fā)揮調(diào)節(jié)流動(dòng)性邊際波動(dòng)的空間。

得益于央行多措并舉，春節(jié)前流動(dòng)性基本無憂，節(jié)后流動(dòng)性很可能呈現(xiàn)季節(jié)性的偏松態(tài)勢(shì)。整個(gè)一季度流動(dòng)性形勢(shì)趨于明朗，資金面保持相對(duì)寬松是大概率事件。春節(jié)后，貨幣市場利率運(yùn)行中樞有可能進(jìn)一步下移。

16日，貨幣市場利率基本結(jié)束了上周后半周以來的上行勢(shì)頭，波動(dòng)趨緩。銀行間市場代表性的7天期回購利率DR007小幅下行3bp至2.61%。