最近一周時間，A股市場延續(xù)震蕩反彈之旅，伴隨風(fēng)險偏好回升，債券市場則陷入高位回調(diào)，10年期國債收益率上行約7個基點，重回3.14%附近。

“債牛本就存在顛簸?！笔袌鋈耸奎c評稱，在目前經(jīng)濟有下行壓力和流動性寬松的大環(huán)境下，債券市場仍有上漲空間，但短期風(fēng)險偏好修復(fù)對債市的影響正在顯現(xiàn)，疊加地方債進入密集發(fā)行期，后續(xù)社融和新增信貸有超預(yù)期的可能，債市存在繼續(xù)調(diào)整壓力。

債市高位回調(diào)

1月中旬以來，國內(nèi)資本市場股債“蹺蹺板效應(yīng)”再現(xiàn)，A股市場反彈之勢延續(xù)，債券市場則陷入震蕩調(diào)整。

進入28日，債券市場延續(xù)震蕩格局。中金所國債期貨市場上，截至收盤，10年期主力合約T1903報97.68元，與上一交易日持平，盤中一度大跌0.3%下探97.39元；5年期主力合約TF1903則收漲0.06%報99.65元。

現(xiàn)券方面，因A股午后調(diào)整，債券市場得以擺脫弱勢，截至收盤，10年國債活躍券180019收益率報3.1525%，較前收盤價下行約1個基點；10年期國開債活躍券180210收益率最新報3.675%，基本持平前收盤價。

短期建議謹慎

市場人士指出，短期風(fēng)險偏好修復(fù)對債市的影響正在顯現(xiàn)，同時地方債供給壓力本周仍將持續(xù)，盡管資金面大概率平穩(wěn)跨節(jié)，對債券市場影響有限，但前期市場對利好反應(yīng)也較為充分，若節(jié)后公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)超出預(yù)期，債券市場仍有調(diào)整壓力。

申萬宏源證券固收研究孟祥娟團隊指出，在利率債行至當前位置后，市場傾向于通過城投債資質(zhì)下沉、可轉(zhuǎn)債獲取超額收益，同時近期地方債認購熱情高漲對中長端利率債需求也有所擠占。此外，上周央行創(chuàng)設(shè)票據(jù)互換工具提升銀行永續(xù)債流動性，仍以寬信用意圖為主，短期風(fēng)險偏好修復(fù)對債市影響正在顯現(xiàn)。

華創(chuàng)證券固收研究周冠南團隊進一步指出，年后將進入經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期，社融將成為影響2月債市的核心因素，若社融和新增信貸超出預(yù)期，則債?；?qū)⒚媾R顛簸，若非超出預(yù)期，債牛將延續(xù)。

“經(jīng)濟、政策預(yù)期差的變化，進而引發(fā)風(fēng)險偏好的變化，也會帶來債市調(diào)整?！睎|北證券固定收益首席分析師李勇分析稱，首先，由于基數(shù)和統(tǒng)計原因，1-2月部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能并不會有預(yù)期的那么差。其次，近期央行和監(jiān)管層積極改善金融環(huán)境，引發(fā)債市對于未來信用走寬的擔憂；最后，1-2月是政策和規(guī)劃密集發(fā)布期，利好政策對于股市的影響更大，這反而會抬升風(fēng)險偏好。

“展望后期，基本面趨勢不改，長期來看，債券大體上仍將延續(xù)牛市格局，但短期之內(nèi)預(yù)計仍會震蕩，較為明確的收益率下行走勢仍需等待?！崩钣抡f。