進(jìn)入2019年，股市反彈和債牛下半場(chǎng)并行，這在給市場(chǎng)帶來收益的同時(shí)也增加了方向選擇上的難度。但在中加基金固定收益部總監(jiān)助理?xiàng)钣羁】磥?，機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于挑戰(zhàn)。究竟怎樣才能吃到債市“魚尾”、布局股市“牛頭”？楊宇俊向記者作了詳細(xì)的分享。

如何在債牛下半場(chǎng)斬獲收益

回顧過去一年的債市，楊宇俊笑稱2018年是過去幾年中相對(duì)困難的一年，也可能是未來幾年中相對(duì)幸福的一年。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的大前提下，債牛的根基雖依然堅(jiān)實(shí)，但隨著市場(chǎng)利率水平的下行，波動(dòng)會(huì)明顯加大。受不同投資策略、市場(chǎng)研判、擇時(shí)機(jī)會(huì)等因素的影響，投資操作的難度越來越大，產(chǎn)生的投資收益差距會(huì)越來越明顯。

“基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和流動(dòng)性保持合理充裕的判斷，我認(rèn)為上半年債市上漲勢(shì)頭仍會(huì)延續(xù)，但下半年風(fēng)向可能會(huì)變。”楊宇俊解讀道，“從歷史上看，寬信用對(duì)股市形成多重利好，企業(yè)盈利復(fù)蘇、各種刺激舉措和政策呵護(hù)疊加可能會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)拐點(diǎn)。到那時(shí)債券利率已經(jīng)處于低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好開始修復(fù)，部分資金可能會(huì)逐步向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。”

基于這種預(yù)判，楊宇俊認(rèn)為，對(duì)于債券投資，一季度是放杠桿、拉長(zhǎng)久期博取收益的黃金時(shí)間段?！巴箫L(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，要趕在利好還沒有消失前把收益抓住，然后再觀察市場(chǎng)的變化。另外，我們做投資的人，在順勢(shì)而為的同時(shí)，一定要保持逆向思維，站在歷史角度判斷，各種資產(chǎn)的價(jià)格究竟是處于均值的上半部分還是下半部分，并判斷哪個(gè)性價(jià)比更優(yōu)，這樣才不會(huì)在拐點(diǎn)到來時(shí)作出錯(cuò)誤的判斷?！睏钣羁≌f。

在具體投資品種方面，楊宇俊相對(duì)看好高等級(jí)信用債?！案叩燃?jí)品種上半年機(jī)會(huì)多一些。2018信用債風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)，導(dǎo)致各家機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好都比較低，風(fēng)控卡得很緊。等到下半年從寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)顯示出一定成效之后，中低等級(jí)品種的機(jī)會(huì)才會(huì)出現(xiàn)?！睏钣羁≌f。

可轉(zhuǎn)債是另一類被楊宇俊重點(diǎn)關(guān)注的品種?！笆紫?，從產(chǎn)品特性來看，在股市上漲啟動(dòng)初期，轉(zhuǎn)債作為一類進(jìn)可攻退可守的品種，在市場(chǎng)反彈和正股上漲時(shí)都會(huì)有很好的表現(xiàn)。其次，從性價(jià)比來看，轉(zhuǎn)債目前整體處于歷史低位附近，大部分品種估值都比較低，還有不少品種跌破了面值。第三，轉(zhuǎn)債是一類彈性品種，部分還隱含了條款下修的期權(quán)。因此2019年在股市好轉(zhuǎn)之前，布局質(zhì)優(yōu)價(jià)低的轉(zhuǎn)債品種更有利于增厚整個(gè)組合的收益，類似一些券商、5G、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等相關(guān)的轉(zhuǎn)債，以及超跌的偏債型品種都具備很好的投資價(jià)值。

債市投資穩(wěn)健中也需進(jìn)取

2013年在公司初創(chuàng)時(shí)就加入中加基金的楊宇俊，為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融工程博士，擁有10年以上投資研究經(jīng)驗(yàn)，目前已管理資產(chǎn)近180億元，是中加基金的固收干將之一，他所管理的產(chǎn)品短中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)都居于行業(yè)前列，去年有多只產(chǎn)品收益率超過8%，而且業(yè)績(jī)表現(xiàn)相當(dāng)平穩(wěn)。取得這樣的成績(jī)，在楊宇俊看來，與中加基金“真誠(chéng)所以信賴”的服務(wù)型文化理念息息相關(guān)。在以維護(hù)基金持有人利益為己任的前提下，穩(wěn)健先行、避免“致敗”交易并積少成多，成為他多年來馳騁債市的制勝利器。

“權(quán)益投資和固收投資是很不一樣的?！睏钣羁〗忉尩溃肮善蓖顿Y能夠容忍較大的波動(dòng)，但債市投資的參與者主要是機(jī)構(gòu)，如果出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，也許只是源于組合中的某一個(gè)品種，但機(jī)構(gòu)投資者會(huì)產(chǎn)生很大的疑問，從而對(duì)整個(gè)投資產(chǎn)生負(fù)面影響。所以，這樣的‘致敗’交易是絕對(duì)不能做的?！?/p>

此外，楊宇俊還表示，除了杠桿、久期等增厚收益的方式，日常工作中對(duì)微小收益的積少成多非常重要?！拔鹨岳《粸?。收益率就是每天一個(gè)bp一個(gè)bp積累起來的，每一個(gè)bp都不能放過。一年積累下來，肯定會(huì)領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手幾十個(gè)bp，這就是勝利?！?/p>

據(jù)了解，長(zhǎng)期秉持“抓大不放小”的穩(wěn)健風(fēng)格，使得中加基金固收投資的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)居于行業(yè)前列，形成品牌優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中加固收投資近2年固收投資平均收益率達(dá)10.12%，近3年回報(bào)達(dá)14.54%，排名全行業(yè)第4、中型基金公司固收類第1。

對(duì)于2019年如何有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)，楊宇俊表示，首先，對(duì)宏觀信用環(huán)境心里得有底，特別是信用寬松的時(shí)候不能放松挑選品種的標(biāo)準(zhǔn)。其次，在行業(yè)選擇方面，對(duì)整個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況、現(xiàn)金流、利潤(rùn)等一定要時(shí)刻跟蹤。第三，在微觀個(gè)體方面，盡量挑一些經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、業(yè)務(wù)專注、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。第四，全方位、多角度地了解企業(yè)的真實(shí)背景。

（原標(biāo)題：中加基金楊宇?。呼~與熊掌或可兼得 2019年股債都有戲）