2018年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)受二級(jí)市場(chǎng)低迷和交易傭金率持續(xù)走低的雙重影響，出現(xiàn)較大幅度下滑，進(jìn)而拖累券商整體業(yè)績(jī)。在此背景下，國(guó)內(nèi)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力凸顯。展望2019年，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，一方面，券商傭金率下滑空間有限，股市二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)大概率好于2018年；另一方面，券商向財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，會(huì)帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間?？傮w看，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入有望企穩(wěn)乃至進(jìn)一步改善。

各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)不佳

Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年全年上證綜指下跌24.59%，創(chuàng)業(yè)板指下跌28.65%，中小板指下跌37.75%；滬深兩市日均成交量3689.31億元，較2017年的日均交易量4580.26億元下滑19.45%；期末兩融余額7557.04億元，同比下滑26.36%，占A股流通值2.14%。環(huán)比來(lái)看，兩市月成交額呈震蕩下行態(tài)勢(shì)，兩融余額呈逐月下滑趨勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士稱，2018年A股市場(chǎng)總體呈現(xiàn)單邊下行的走勢(shì)，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)的負(fù)面影響是顯而易見的。二級(jí)市場(chǎng)低迷是券商業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的一個(gè)重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃收入）495.61億元，較2017年同期減少20.84%。另一方面，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的傭金率也在不斷走低。

中泰證券表示，截至2018年第三季度，行業(yè)平均傭金率已降至萬(wàn)分之三附近，但預(yù)計(jì)后期降幅空間有限。

民生證券指出，證券行業(yè)已進(jìn)入傭金下降通道，降幅收窄不改下降趨勢(shì)。券商傭金率下降經(jīng)歷了快速下降和降幅收窄兩個(gè)階段：從2012年0.078%至2015年0.05%；從2016年0.038%至2018年上半年0.032%。

中泰證券認(rèn)為，機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)決定了券商的綜合傭金率水平和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入水平。在成交量下行的態(tài)勢(shì)下，機(jī)構(gòu)客戶占比高的中信、東方、興業(yè)證券等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速表現(xiàn)更為穩(wěn)定；金融行業(yè)對(duì)外開放的持續(xù)推進(jìn)，龍頭境外客戶增長(zhǎng)提速，中信證券2018上半年境外客戶經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)代理買賣證券款較2017年末大幅提升140%，絕對(duì)規(guī)模與境內(nèi)基本持平。

多因素利好2019年表現(xiàn)

展望2019年，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展有望迎來(lái)諸多利好因素。有券商人士表示，目前股票市場(chǎng)的估值水平已接近歷史最低位，隨著管理層穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期各項(xiàng)政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)及外部不確定性因素的緩解，預(yù)期2019年股票市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)好于2018年。

民生證券指出，券商傭金率降幅明顯收窄，對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入形成企穩(wěn)作用，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入能夠總體保持平穩(wěn)。

中泰證券預(yù)計(jì)，隨著A股市場(chǎng)情緒改善，MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)帶動(dòng)外資進(jìn)入，資本市場(chǎng)改革推動(dòng)交易情況改善，2019年日均交易額有望觸底回升，中性預(yù)計(jì)回升至4814億元。

1月4日，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金約1.5萬(wàn)億元。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)表示，一方面，降準(zhǔn)為“寬信用”奠基，當(dāng)信用派生效果增強(qiáng)后，流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體企業(yè)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、恢復(fù)資本市場(chǎng)信心，交易活躍度將進(jìn)一步提升；另一方面，利率下降將降低券商融資成本，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)到資本市場(chǎng)的支持將帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等業(yè)務(wù)的發(fā)展。有機(jī)構(gòu)表示，股指期貨再次松綁等政策的推出，短期來(lái)看，也有利于降低交易成本，提振投資者情緒，改善流動(dòng)性。

除了上述利好之外，隨著券商新設(shè)營(yíng)業(yè)部放開和互聯(lián)網(wǎng)金融的持續(xù)發(fā)展，當(dāng)前券商在紛紛轉(zhuǎn)向空間更廣闊的財(cái)富管理。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2019年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將更加聚焦“存量市場(chǎng)”，差異化探索財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)有望取得較快發(fā)展。

借鑒國(guó)際大行經(jīng)驗(yàn)，廣發(fā)證券認(rèn)為，在以下三個(gè)維度具備優(yōu)勢(shì)的券商有望率先實(shí)現(xiàn)突破：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)，即客戶結(jié)構(gòu)好或者線上線下具備渠道優(yōu)勢(shì)的券商；擁有強(qiáng)大資產(chǎn)管理能力的券商；投行資本化能力具有優(yōu)勢(shì)的券商。