1月7日，央行宣布降準(zhǔn)后的首個交易日，債券市場表現(xiàn)平淡，現(xiàn)券收益率基本持穩(wěn)，期貨市場漲跌互現(xiàn)。分析人士表示，寬貨幣折射經(jīng)濟(jì)增長壓力，債券市場行情仍有表現(xiàn)空間，但近期債市上漲過快、市場預(yù)期過于一致，也需警惕短期波動風(fēng)險，投資者應(yīng)控制久期和節(jié)奏。

表現(xiàn)異常平淡

債券市場是降準(zhǔn)的直接受益者，然而，央行宣布降準(zhǔn)后的首個交易日，債券市場表現(xiàn)異常平淡。

7日，銀行間債券市場收益率基本持穩(wěn)。作為市場風(fēng)向標(biāo)的10年期國開債活躍券180210開盤成交在3.59%，反倒較上一交易日尾盤上行約1.5bp，在最高成交到3.62%之后，180210成交利率有所回落，尾盤下行至3.58%，回到上一交易日尾盤的水平。

7日，中金所10年期國債期貨主力T1903合約早間低開高走，隨后轉(zhuǎn)為橫盤，全天窄幅震蕩，收報97.935元，漲0.04%；此外，5年期國債期貨主力TF1903小漲0.06%，2年期國債期貨主力TS1903則下跌0.01%。

相比之下，利率債一級市場延續(xù)強(qiáng)勢格局。農(nóng)發(fā)行于7日招標(biāo)兩期增發(fā)金融債，其中標(biāo)收益率均低于二級市場水平，且全場投標(biāo)倍數(shù)均在5倍左右，需求旺盛。

市場資金面也是一派寬松景象，貨幣市場利率紛紛走低。1月4日，央行宣布降準(zhǔn)1個百分點，分兩步實施，有力提振了市場對流動性平穩(wěn)跨春季的信心。

警惕短期波動

在資金面寬松、一級行情向好的情況下，債券二級市場行情緣何如此平淡？機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，原因或有兩方面。

一是此次央行降準(zhǔn)基本在市場意料之中，前期上漲對此已有反映。2018年末以來，債券市場重啟一波快牛行情，180210成交利率在3周時間里迅速從3.8%以上下行至3.6%以下，不斷改寫本輪牛市以來新低。對2019年初市場資金面回暖及央行繼續(xù)降準(zhǔn)的預(yù)期是促使近期債市上漲的兩項重要原因。預(yù)期兌現(xiàn)后，部分投資者選擇了結(jié)獲利，抑制債市收益率進(jìn)一步走低。

二是上周五美債市場出現(xiàn)劇烈波動。在連續(xù)下行過后，上周五，隨著美國方面公布超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，美債收益率普遍大幅反彈，10年期美債收益率回升11bp。海外債市表現(xiàn)反復(fù)，也在一定程度影響我國債券市場情緒。

興業(yè)證券研報指出，央行降準(zhǔn)本質(zhì)上屬于逆周期調(diào)控，反映出經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策關(guān)注點進(jìn)一步向穩(wěn)增長傾斜，后續(xù)貨幣政策易松難緊，債牛行情仍有延續(xù)空間。但短期需警惕利率市場上行節(jié)奏過快帶來的估值波動風(fēng)險，要注意控制節(jié)奏和久期，大的機(jī)會仍需等到寬信用政策利空因素的消化。

海通證券姜超也稱，受益于基本面下行、貨幣寬松加碼、美國加息周期即將結(jié)束，債市依舊向好。但短期債市上漲較快，而再加上寬信用政策推進(jìn)與專項債提前發(fā)行或使社融增速提前見底回升，需防范債市大幅上漲和降準(zhǔn)預(yù)期兌現(xiàn)后的短期回調(diào)風(fēng)險。