近期，債券型基金發(fā)行逐漸升溫。wind數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過了8月份的短暫發(fā)行低潮，新發(fā)行的債券型基金份額逐月增加，9-11月，新發(fā)債券型基金的份額分別為148.46億份、284.16億份、454.98億份，債基的份額均占當(dāng)月新發(fā)基金的60%以上。有基金經(jīng)理指出，在監(jiān)管延續(xù)、地產(chǎn)不松、控制隱性債務(wù)的大背景下，基建托底的政策效果將不及前幾輪周期，穩(wěn)信用僅改善經(jīng)濟(jì)下行的斜率，不改變下行的方向，基本面的主線邏輯仍然支撐債市繼續(xù)走牛。

債基發(fā)行升溫

近期，基金發(fā)行市場“股債蹺蹺板”效應(yīng)明顯。與A股持續(xù)調(diào)整形成鮮明對(duì)比的是，今年債市一路走強(qiáng)，債券型基金也水漲船高表現(xiàn)亮眼。wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至11月25日，市場上可統(tǒng)計(jì)的2048只債券型基金中（A/B/C類分開統(tǒng)計(jì)，下同），接近85%的基金取得正收益，債券型基金的平均收益率也達(dá)到了3.40%。

債券型基金也隨之成為各基金公司趁勢大力布局的重點(diǎn)，中短債基金、債券指數(shù)基金相繼成為市場上的“網(wǎng)紅”。今年前三季度新成立的中短債基金已達(dá)15只，存續(xù)數(shù)量與去年相比翻倍。近期，各大基金公司又積極布局債券指數(shù)基金，廣發(fā)基金、南方基金、博時(shí)基金等大型基金公司紛紛發(fā)行債券指數(shù)基金，廣發(fā)中債1-3年國開債指數(shù)基金一天募得資金超200億元，成為今年基金行業(yè)募集規(guī)模最大的固定收益類基金。

整體看，在8月債券型基金發(fā)行出現(xiàn)短暫回調(diào)后，9月開始，債券型的發(fā)行逐漸升溫。9-11月債券型基金發(fā)行的數(shù)量分別是23只、25只、15只，發(fā)行份額分別為148.46億份、284.16億份、454.98億份，新發(fā)債券型基金份額占當(dāng)月新發(fā)基金份額的比例分別為72.11%、66.34%、99.15%。

基本面支撐債市走牛

業(yè)內(nèi)人士指出，今年債市走強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)因素主要來自基本面，國內(nèi)緊信用疊加外部利空因素，同時(shí)央行配合貨幣政策的寬松轉(zhuǎn)向。從收益率曲線看，體現(xiàn)在短端利率的大幅下行，已觸及2016年的極低值，期限利差走闊明顯；長端利率從年初高點(diǎn)大幅下行至歷史均值附近。

債券牛市是否還有下半場？廣發(fā)集利債券基金經(jīng)理代宇表示，近期債券市場大幅走強(qiáng)，主要原因是前期穩(wěn)信用政策干擾了市場預(yù)期，但10月社融數(shù)據(jù)明顯較差低預(yù)期證偽信用復(fù)蘇擔(dān)憂，疊加融資需求趨弱背景下配置盤加速入場，代表性的長端收益率明顯下行，曲線呈現(xiàn)牛平走勢。雖然短期不排除無更多利好支撐下收益率轉(zhuǎn)入震蕩甚至是技術(shù)性回調(diào)，但她仍然認(rèn)為，在監(jiān)管延續(xù)、地產(chǎn)不松、控制隱性債務(wù)的大背景下，基建托底的政策效果將不及前幾輪周期，穩(wěn)信用僅改善經(jīng)濟(jì)下行的斜率，不改變下行的方向，基本面的主線邏輯仍然支撐債市繼續(xù)走牛。

此外，她還認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行較為確定的背景下，預(yù)計(jì)央行貨幣政策仍將保持合理寬裕，但考慮內(nèi)部政策重點(diǎn)為疏通信用創(chuàng)造、外部中美短端利率倒掛約束等，短期難以進(jìn)一步放松。

但代宇也指出，近期債市也需要關(guān)注通脹明年超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。就CPI分項(xiàng)拆分的情況看，豬價(jià)轉(zhuǎn)弱、油價(jià)大跌指向年內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)不大，但明年上半年尤其是二季度仍會(huì)面臨小幅抬升壓力，但總需求趨弱、豬周期尚難重啟的背景下，通脹壓力總體可控。同時(shí)，“穩(wěn)中有變”的宏觀環(huán)境不斷挑戰(zhàn)著政策定力，需密切關(guān)注房地產(chǎn)調(diào)控政策的動(dòng)向、債轉(zhuǎn)股的政策動(dòng)向。此外，中美貨幣政策的相對(duì)錯(cuò)位，對(duì)人民幣匯率帶來一定貶值壓力，對(duì)央行貨幣政策的獨(dú)立性造成一定干擾，密切關(guān)注匯率市場對(duì)國內(nèi)貨幣政策的影響。