強(qiáng)美元周期成為2018年壓制大宗商品上行的“攔路虎”之一。不過(guò)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，市場(chǎng)認(rèn)為，大宗商品上方阻力減小，但受全球經(jīng)濟(jì)及美股等宏觀擾動(dòng)因素影響，短期也難以走出趨勢(shì)行情。

美加息預(yù)期減弱

元旦假期前的一個(gè)交易周，在美聯(lián)儲(chǔ)2019年加息預(yù)期減弱氛圍下，貴金屬走勢(shì)強(qiáng)勁。黃金價(jià)格自市場(chǎng)出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱的聲音開(kāi)始就不斷走強(qiáng)，而后在美聯(lián)儲(chǔ)2018年12月議息會(huì)議之后表現(xiàn)更加強(qiáng)勢(shì)。

2018年12月議息會(huì)議后公布的利率點(diǎn)陣圖顯示，2019年底聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中位值為2.875%，按照0.25%的加息幅度，2019年或暗示只會(huì)加息兩次，而此前2018年9月點(diǎn)陣則預(yù)計(jì)2019年將加息三次。

魯證期貨研究員李振東表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2018年10月初聲稱(chēng)的利率距中性可能還很遠(yuǎn)，而隨后11月又改口則稱(chēng)政策沒(méi)有預(yù)設(shè)路徑，利率“略低于”中性區(qū)間。在12月議息會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)抵達(dá)中性利率區(qū)間預(yù)期的低端，可以看到美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的表態(tài)已經(jīng)變得鴿派。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2019年通脹的預(yù)期也略有下降，2019年核心PCE預(yù)期由此前2.1%變?yōu)?%。“通脹趨勢(shì)是平穩(wěn)的，這也是美聯(lián)儲(chǔ)愿意放緩加息步伐但要繼續(xù)推進(jìn)縮表進(jìn)程的重要原因?！崩钫駯|分析，考慮到2019年原油產(chǎn)能過(guò)剩以及市場(chǎng)需求下降情況可能繼續(xù)存在，油價(jià)或?qū)⒗^續(xù)疲軟，這同樣為美聯(lián)儲(chǔ)在2019年放慢加息步伐創(chuàng)造了條件。

大宗商品短期上下兩難

多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年可能會(huì)停止加息，由此，強(qiáng)美元周期對(duì)大宗商品造成的壓制力量或就此減弱。

眾所周知，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格之前長(zhǎng)期以來(lái)存在一種“蹺蹺板”效應(yīng)，且在其背后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是主要推手，當(dāng)這一因素影響力逐漸增強(qiáng)時(shí)，很可能扭轉(zhuǎn)美元與大宗商品的反向關(guān)系。首先，作為大宗商品貿(mào)易標(biāo)價(jià)貨幣，在商品供求關(guān)系不變情況下，美元走弱，以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格必然上漲。其次，美元指數(shù)變化，在一定程度上反映了美元資產(chǎn)吸引力的變化，資金會(huì)從中調(diào)整大宗商品和美元資產(chǎn)的配置，美元走強(qiáng)時(shí)，大宗商品市場(chǎng)資金傾向流出，導(dǎo)致其價(jià)格回落；反之亦然。

據(jù)分析，在二者反向變動(dòng)中，多數(shù)情況下美元占主動(dòng)地位，但也不能否認(rèn)后者的反作用。當(dāng)大宗商品價(jià)格整體出現(xiàn)下跌走勢(shì)的時(shí)候，通常會(huì)減輕通脹壓力，有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，利多美元；而大宗商品價(jià)格上行則增強(qiáng)通脹壓力，令美元承壓。

在12月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)分別下調(diào)了2018年、2019兩年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期，2018年GDP增速?gòu)?.1%降至3%，2019年從2.5%降至2.3%；2018年通脹預(yù)期從2.1%降至1.9%，2019年從2%降至1.9%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，2019年，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱，且在全球經(jīng)濟(jì)降速風(fēng)險(xiǎn)增大且美股持續(xù)調(diào)整下，預(yù)計(jì)大宗商品短期難以走出趨勢(shì)行情，一季度，在避險(xiǎn)情緒升溫、春節(jié)需求旺季影響下，預(yù)計(jì)貴金屬走勢(shì)將偏強(qiáng)。