法興銀行報(bào)告顯示,全球本輪經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)行至80%處,預(yù)計(jì)在2020年中期出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,而周期性明顯的大宗商品表現(xiàn)往往在經(jīng)濟(jì)周期末尾表現(xiàn)不佳。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、全球貿(mào)易緊張局勢(shì)和美元持續(xù)升值的擔(dān)憂,今年以來(lái)已令油價(jià)重挫、基本金屬跳水、貴金屬走軟,跟蹤原油、天然氣、黃金、銅等22種原材料的彭博大宗商品指數(shù)正邁向2015年以來(lái)首個(gè)年跌幅,年初至今累計(jì)下跌12.25%。

市場(chǎng)預(yù)期,2019年全球經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)拐點(diǎn),經(jīng)濟(jì)增速下滑預(yù)期背景下,明年大宗商品走勢(shì)方面,機(jī)構(gòu)幾乎一致看好黃金表現(xiàn),認(rèn)為基礎(chǔ)金屬表現(xiàn)不容樂(lè)觀,而原油方面,市場(chǎng)預(yù)期其價(jià)格上下浮動(dòng)皆有限。

多重因素利空大宗商品

基金追蹤機(jī)構(gòu)EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示,過(guò)去六個(gè)月來(lái),投資者從主投大宗商品的基金中撤資超過(guò)110億美元。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示,對(duì)沖基金和其他投機(jī)者所持原油凈多頭頭寸處于2016年8月以來(lái)最低水平。另?yè)?jù)美國(guó)政府的數(shù)據(jù),自3月初貿(mào)易摩擦開(kāi)始以來(lái),基金經(jīng)理所持18種大宗商品的凈多頭頭寸已經(jīng)較年內(nèi)高點(diǎn)減少了大約68%。市場(chǎng)分析人士指出,大宗商品價(jià)格下挫主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,全球貿(mào)易緊張局勢(shì),以及強(qiáng)勢(shì)美元構(gòu)成的壓力。

經(jīng)濟(jì)黯淡造成的需求大概率偏弱是主要利空因素。經(jīng)濟(jì)周期末尾,房地產(chǎn)及政府支出(主要指基建)使得商品價(jià)格周期性走弱;企業(yè)資本性支出見(jiàn)頂,拖累大宗商品價(jià)格;商品庫(kù)存方面,則由于供需矛盾邊際弱化,需求大概率偏弱,上述因素都致使大宗商品的流動(dòng)性溢價(jià)回落。

全球貿(mào)易緊張局勢(shì)也令大宗商品價(jià)格易跌難漲。澳大利亞工業(yè)、創(chuàng)新和科學(xué)部日前發(fā)布報(bào)告稱,國(guó)際貿(mào)易緊張局勢(shì)造成了大宗商品風(fēng)險(xiǎn)的放大,并與諸多因素一道推動(dòng)銅、鎳和鋁等大宗商品價(jià)格在今年走低。值得關(guān)注的是,貿(mào)易摩擦停火90天的消息發(fā)布后,芝加哥大豆期貨價(jià)格大幅飆升3.2%,創(chuàng)出6月以來(lái)的最高水平。此外,倫敦市場(chǎng)銅價(jià)一度上漲2.5%,悉尼股市中的世界頭號(hào)礦企必和必拓的股價(jià)一度上漲3.3%,東京市場(chǎng)橡膠價(jià)格也開(kāi)始上揚(yáng)。

再者,美元走強(qiáng),令作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金首當(dāng)其沖受害。美聯(lián)儲(chǔ)加息周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)共振下,自4月中旬開(kāi)始,美元指數(shù)開(kāi)始大幅上漲。截至11月12日美元指數(shù)報(bào)97.6889,創(chuàng)2017年6月下旬以來(lái)新高,截至12月26日仍在96上方徘徊。在強(qiáng)勢(shì)美元的壓制下,2018年黃金的投資機(jī)會(huì)不甚明顯,直至三季度美股大跌才出現(xiàn)了上漲,年初至今仍累計(jì)下跌逾3%。