今年下半年，國(guó)內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)大幅下挫，CRB指數(shù)5月下旬以來(lái)跌幅約17%，同期文華商品期貨指數(shù)自10月份的年內(nèi)高點(diǎn)下跌了約12%。分析人士認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，大宗商品短期仍然承壓。

工業(yè)品去庫(kù)存 農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存上升

“從宏觀來(lái)看，目前整體大宗資源品都面臨全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展快慢的投資風(fēng)險(xiǎn)，即如果全球經(jīng)濟(jì)衰退，都會(huì)使得資源品價(jià)格承壓。”海通證券研究分析，相對(duì)微觀角度而言，每個(gè)鏈條商品價(jià)格所反映的投資風(fēng)險(xiǎn)又各有不同——原油主要受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響；農(nóng)業(yè)則更多要看氣候因素變化；有色要關(guān)注礦山擴(kuò)產(chǎn)；黑色產(chǎn)業(yè)需要研究地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)控；化工品則看生產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)。

最近一年，多數(shù)工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)似乎都面臨一個(gè)共同的變化——去庫(kù)存?！捌渲?，PTA、瀝青等石化品種庫(kù)存去化超過(guò)50%。有色的鎳、銅、鋅庫(kù)存降幅也超過(guò)30%。螺紋和鐵礦石庫(kù)存降幅在20%以內(nèi)。”海通證券研究指出，除此之外，焦炭和動(dòng)力煤反而在補(bǔ)庫(kù)存，尤其以動(dòng)力煤庫(kù)存上升近80%最為明顯。

“文華商品指數(shù)短期企穩(wěn)，可關(guān)注短期下跌勢(shì)能較大的玉米、淀粉、銅的做空機(jī)會(huì)，經(jīng)過(guò)短期震蕩后重回下跌趨勢(shì)的原油、燃油、瀝青的做空機(jī)會(huì)，跌破長(zhǎng)期支撐位的豆一、豆粕期貨的做空機(jī)會(huì)，以及短期上漲勢(shì)能較強(qiáng)且不同周期共振較好的黃金的做多機(jī)會(huì)?！惫獯笞C券分析。

關(guān)注宏觀因素影響

展望2019年，海通證券相關(guān)研究認(rèn)為，原油市場(chǎng)方面，預(yù)計(jì)全球2019年供給小幅超過(guò)需求，主因2019年下半年美國(guó)頁(yè)巖油擴(kuò)產(chǎn)。農(nóng)產(chǎn)品方面，國(guó)內(nèi)大豆、玉米、白糖和棉花在2018/2019預(yù)計(jì)供不應(yīng)求，其中大豆和玉米的供給緊張屬于明顯加劇的狀態(tài)。造成大豆供不應(yīng)求的主要原因是進(jìn)口下降，而玉米則是需求增長(zhǎng)。有色品種方面，2019年全球銅、鋅和鎳供不應(yīng)求狀態(tài)預(yù)計(jì)較2018年明顯緩和；鉛預(yù)計(jì)過(guò)剩；鋁和錫市場(chǎng)預(yù)計(jì)供不應(yīng)求。

眾所周知，黃金價(jià)格與美元指數(shù)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。未來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的不確定性增加，對(duì)大宗商品市場(chǎng)有何影響？

“美元繼續(xù)大幅走強(qiáng)空間有限，對(duì)金價(jià)的掣肘降低。不過(guò)短期來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)表現(xiàn)仍然好于其它國(guó)家，美元也不會(huì)大幅走弱。短期來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，美元頂部反復(fù)，避險(xiǎn)情緒上升，短期黃金價(jià)格有望保持強(qiáng)勢(shì)。但中長(zhǎng)期看，黃金要等到經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退、或者通脹大幅上升時(shí)才有趨勢(shì)性機(jī)會(huì)?！惫獯笞C券相關(guān)分析指出。

“假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)停止加息進(jìn)程，對(duì)于黃金價(jià)格的抑制將會(huì)消除。而隨著市場(chǎng)對(duì)于2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂?shù)膿?dān)憂再度加劇，美元定價(jià)的資產(chǎn)將會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，黃金作為美元信用的對(duì)沖工具，將會(huì)走出一段中期行情?！眹?guó)泰君安證券研究認(rèn)為。