先給大家分享一個(gè)經(jīng)典的投資故事：

三個(gè)人坐電梯，一個(gè)在電梯里跑步，一個(gè)在電梯里撞頭，一個(gè)在電梯里坐俯臥撐。結(jié)果電梯上到了摩天大樓的頂層。有人問(wèn)他們是怎么上去的？

一個(gè)說(shuō)我跑上來(lái)的，另一個(gè)說(shuō)我撞上來(lái)的，最后一個(gè)說(shuō)我做俯臥撐上來(lái)的。

那么問(wèn)題來(lái)了，你做投資是怎么賺錢的？

2016年，周金濤先生曾一再?gòu)?qiáng)調(diào)，2018年是三周期共振的低點(diǎn)，將是資產(chǎn)價(jià)格全面回落的一年，將跌到難以想象的地步。盡管周金濤先生不止一次的通過(guò)周期規(guī)律預(yù)判到了2008年的全球金融危機(jī)、2015年的股災(zāi)、2016年的大宗商品牛市……，可我們絕大部分投資者還是忽略了他的預(yù)言。只有當(dāng)市場(chǎng)暴跌、各類資產(chǎn)價(jià)格全面回落的時(shí)候，才會(huì)想到曾有先生告訴大家2018年資產(chǎn)價(jià)格的“萬(wàn)劫不復(fù)”。

“自1782 年以來(lái)，以美英為主導(dǎo)的資本主義世界經(jīng)歷了四個(gè)完整的長(zhǎng)波，平均每個(gè)長(zhǎng)波周期大約52 年，在每一個(gè)長(zhǎng)波中，大約20 年的長(zhǎng)波繁榮、10 年的長(zhǎng)波衰退、10 年的長(zhǎng)波蕭條以及10 年的長(zhǎng)波回升，從學(xué)術(shù)上驗(yàn)證了長(zhǎng)波與中波的嵌套假設(shè)。

大蕭條（1929-1937）、兩次石油危機(jī)（1973-1982）是兩次公認(rèn)的資本主義世界危機(jī)，我們稱這種大范圍的危機(jī)為長(zhǎng)波危機(jī)，二者相隔44 年，符合長(zhǎng)波經(jīng)濟(jì)規(guī)律。按照長(zhǎng)波規(guī)律，2017 年后將進(jìn)入長(zhǎng)波蕭條，爆發(fā)全球性危機(jī)可能性增大。與長(zhǎng)波相對(duì)應(yīng)的是，還存在中波危機(jī)。1919 年以來(lái)，美國(guó)平均每9 年發(fā)生一次的中波危機(jī)是存在的，在這些中波危機(jī)中，包含了長(zhǎng)波危機(jī)?！埃ㄖ行沤ㄍ堆芯克?，周金濤）

研究周期的意義，在于對(duì)趨勢(shì)的把握，而不僅僅是拿著現(xiàn)成的幾個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)來(lái)回回解讀，描述現(xiàn)在的問(wèn)題，這也是目前大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常做的事情，缺乏前瞻性有價(jià)值的判斷和對(duì)未來(lái)方向的把握。

我們所有人都經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)，伴隨著財(cái)富、資產(chǎn)價(jià)格的起落，正是人生的起伏。德銀統(tǒng)計(jì)，今年全球93%的資產(chǎn)價(jià)格全面回落，超過(guò)美國(guó)當(dāng)年大蕭條時(shí)期。即使特朗普異常自信的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也將進(jìn)入第三庫(kù)存周期的下行周期。

利率倒掛是美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的領(lǐng)先指標(biāo)

經(jīng)濟(jì)周期，是從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度發(fā)現(xiàn)歷史發(fā)展的規(guī)律。盡管他是模糊的，并不精確，但認(rèn)識(shí)周期背后的邏輯，比了解周期本身更重要。

回看90年代快速發(fā)展的中國(guó)，無(wú)不體現(xiàn)出一個(gè)周期波動(dòng)的特征。

國(guó)證A股指數(shù)（滬深兩市加權(quán)指數(shù)）

從2005年來(lái)，A股呈現(xiàn)典型的周期交替的現(xiàn)象，平均周期在42個(gè)月（3-4年）左右，和庫(kù)存周期基本一致。

本輪A股周期已經(jīng)運(yùn)行了35個(gè)月，預(yù)計(jì)明年中旬左右A股將出現(xiàn)大底。

M1呈現(xiàn)出3-4年的周期，從2015年初開(kāi)始的本輪周期，無(wú)論從時(shí)間還是空間來(lái)看，下行周期接近尾聲；

M1和上證指數(shù)保持了高度的相關(guān)性，M1增速上行的時(shí)候，A股走強(qiáng)；增速下行，A股走弱；低位拐點(diǎn)往往意味著A股的“黃金坑”即將出現(xiàn)。

中國(guó)庫(kù)存周期的規(guī)律同樣能夠清晰呈現(xiàn)。2000年之后，中國(guó)經(jīng)歷了2000-2002、2002-2006、2006-2009、2009-2013、2013-2016年等五輪庫(kù)存周期。

被動(dòng)去庫(kù)存：需求上升、庫(kù)存下降。即需求回升，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始邊際轉(zhuǎn)暖，企業(yè)庫(kù)存來(lái)不及反應(yīng)，從而隨銷售增加而被動(dòng)下降。（復(fù)蘇）

主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存：需求上升、庫(kù)存上升。即需求回升，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始明顯轉(zhuǎn)暖，企業(yè)預(yù)期開(kāi)始積極，主動(dòng)去增加庫(kù)存。（繁榮）

被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存：需求下降、庫(kù)存上升。即需求已開(kāi)始下降，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始邊際變差，企業(yè)還來(lái)不及收縮生產(chǎn)，銷售下滑導(dǎo)致庫(kù)存被動(dòng)增加。（衰退）

主動(dòng)去庫(kù)存：需求下降、庫(kù)存下降。即需求已確認(rèn)下降，經(jīng)濟(jì)明顯變差，企業(yè)預(yù)期消極，主動(dòng)削減庫(kù)存。（蕭條）

和GDP等指標(biāo)相比，庫(kù)存具有明顯優(yōu)勢(shì)，趨勢(shì)更平滑、更穩(wěn)定、更具規(guī)律性，而且彈性更大。這些特征決定了我們可以根據(jù)庫(kù)存周期的規(guī)律去做一些經(jīng)驗(yàn)推演。

通過(guò)對(duì)產(chǎn)成品和GDP的規(guī)律分析：“GDP”一般提前“產(chǎn)成品庫(kù)存底”6個(gè)月左右見(jiàn)底

GDP2019年三季度左右觸底（均值預(yù)測(cè)）

A股往往會(huì)提前經(jīng)濟(jì)至少一個(gè)季度左右見(jiàn)底，明年中旬左右A股見(jiàn)大底的概率較大。

這一年很難，然而下行周期亦有盡頭。熊彼特在研究經(jīng)濟(jì)周期時(shí)所講創(chuàng)新是驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動(dòng)力，5G的商運(yùn)，讓信息化時(shí)代進(jìn)入新紀(jì)元，將帶來(lái)物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等行業(yè)的快速增長(zhǎng)，將為全球經(jīng)濟(jì)注入新的活力。2019年，依然是長(zhǎng)波的蕭條期，這個(gè)時(shí)期還很長(zhǎng)，但也是中周期、短周期共振的起點(diǎn)，雖然不可能再現(xiàn)過(guò)去二十年黃金發(fā)展時(shí)期的速度，但依然會(huì)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

最后，回到我們文章開(kāi)頭提到的問(wèn)題，我們做投資是怎么賺錢的？

這就好比我們都坐在同一個(gè)“電梯”里，只要電梯是不斷向上的，不論你是在電梯里跑步、亂撞，還是做俯臥撐，你都能到達(dá)摩天大樓的頂層。投資也是一樣，只要你成功抓住了經(jīng)濟(jì)上行的周期，順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展，搭上了這趟上行的電梯，賺錢就不會(huì)是一件難事。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中信建投研究所

重要提示：本文內(nèi)容僅為投資顧問(wèn)個(gè)人觀點(diǎn)，不代表公司立場(chǎng)，僅供參考。文中個(gè)股不作為推薦，不構(gòu)成具體投資建議。股票歷史走勢(shì)也不能代表未來(lái)趨勢(shì)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。