展望2019年A股行情，華泰柏瑞基金投資部總監(jiān)、華泰柏瑞核心優(yōu)勢(shì)擬任基金經(jīng)理方倫煜表示，明年經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)U型走勢(shì)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型谙掳肽昶蠓€(wěn)?？紤]到市場(chǎng)底將出現(xiàn)在業(yè)績(jī)底之前，判斷A股目前已經(jīng)處于底部區(qū)域。值得注意的是，基本面良好的龍頭品種存在提前觸底反彈的可能。

殺盈利或還有最后一擊

對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，方倫煜持相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。他認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)尚在尋底過程中，“三駕馬車”中，出口方面，因?yàn)榍捌凇皳尦隹凇币蛩?，下一階段承壓較大；消費(fèi)方面，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，居民消費(fèi)意愿降低，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速出現(xiàn)下滑；投資方面，基建增速有望繼續(xù)回暖，但房地產(chǎn)投資的政策環(huán)境仍不明朗。

他進(jìn)一步表示，企業(yè)微觀盈利也不樂觀。從今年三季度上市公司業(yè)績(jī)來看，全A業(yè)績(jī)?nèi)婊芈洌獳非金融的業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?7.9%，較二季度下降5.3個(gè)百分點(diǎn)，四季度繼續(xù)下滑。預(yù)計(jì)2019年第一季度盈利增速進(jìn)一步下滑，到2019年下半年才有可能企穩(wěn)。與市場(chǎng)主流判斷一致，方倫煜也認(rèn)為，市場(chǎng)通常是政策底先出，然后是市場(chǎng)底，最后業(yè)績(jī)底?！皻v史數(shù)據(jù)顯示，政策底通常領(lǐng)先市場(chǎng)底，而市場(chǎng)底又通常領(lǐng)先業(yè)績(jī)底4個(gè)月以上。從目前政策發(fā)布來看，政策對(duì)股票市場(chǎng)的正能量越來越多?！?/p>

“目前階段，市場(chǎng)殺估值基本結(jié)束，接下來可能還會(huì)殺盈利，但殺盈利導(dǎo)致的下跌幅度往往有限?！狈絺愳媳硎?，目前上證綜指PE估值已經(jīng)下探至1994年以來的9%分位，較2008年金融危機(jī)沖擊后的1664.93點(diǎn)時(shí)更低。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板指PE估值仍在持續(xù)刷新歷史最低水平，估值的調(diào)整已基本完成。從國(guó)際比較來看，A股12倍左右的估值僅略高于韓國(guó)、我國(guó)香港和俄羅斯等少數(shù)市場(chǎng)，而上市公司盈利水平大幅下滑的可能性不大，因此整體而言，A股市場(chǎng)的此輪調(diào)整可能已經(jīng)接近尾聲。

價(jià)值龍頭為底 精選優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)

談到投資標(biāo)的的選擇，方倫煜強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)見底的過程中，基本面扎實(shí)的龍頭品種可能率先反彈。同時(shí)，2019年股市的流動(dòng)性變量也決定了機(jī)構(gòu)偏好的價(jià)值型股票仍將受到重視。

他分析，今年一直在增配權(quán)益類資產(chǎn)的是兩大力量：保險(xiǎn)資金和外資，保險(xiǎn)、養(yǎng)老、社保并沒有因這兩年行情的回落而降低股票的配置比例。另外，今年以來外資持續(xù)流入勢(shì)頭不改，近期更是加速流入?！拔覀冾A(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯后全球開始回落，人民幣匯率2019年可能不貶甚至反而小升，這將加大外資流入A股的興趣。”此外，資管新規(guī)實(shí)施背景下，銀行理財(cái)資金也有望成為重要的增量資金。這些增量機(jī)構(gòu)資金的特點(diǎn)，決定了他們會(huì)更關(guān)注高股息低波動(dòng)的股票資產(chǎn)。

基于這樣的分析，他表示華泰柏瑞核心優(yōu)勢(shì)基金將以高股息資產(chǎn)作為底倉(cāng)。在估值底部區(qū)域，高股息低估值資產(chǎn)配置價(jià)值認(rèn)同度高。同時(shí)，優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)類公司，特別是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持、具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技公司面臨極佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，也值得重點(diǎn)關(guān)注。對(duì)此，方倫煜表示，5G牌照+國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃將在2019年落地，規(guī)模建設(shè)大概在2020年，市場(chǎng)情緒高峰有望在2019年出現(xiàn)。隨著軍改到位，軍工企業(yè)中標(biāo)訂單開始回升值得關(guān)注。醫(yī)藥行業(yè)受4+7帶量采購(gòu)政策影響的主要是仿制藥，相反，創(chuàng)新藥的黃金時(shí)代將逐步開啟，醫(yī)療服務(wù)板塊也將受益于人口老齡化的大趨勢(shì)。

他表示，華泰柏瑞核心優(yōu)勢(shì)基金重在選擇具有以下特征的企業(yè)：產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到一定水平，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)有序；因自身具備的特質(zhì)和優(yōu)勢(shì)，擁有“護(hù)城河”；具有穩(wěn)定且持續(xù)的盈利，增速高于行業(yè)平均水平。談到“護(hù)城河”，他強(qiáng)調(diào)要警惕那些沒有及時(shí)加固“護(hù)城河”而遭到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手痛擊的公司。